Dlaczego rosyjska gospodarka potrzebuje słabego rubla? Silny czy słaby: kto korzysta z jakiego rubla? Czy równowaga jest możliwa? Jaki jest niski kurs wymiany rubla?

Siła rubla nie zwiększa jeszcze atrakcyjności rosyjskiej gospodarki

Foto: nikkolia/Depositphotos.com

Wielcy rosyjscy biznesmeni i urzędnicy okresowo mówią o zagrożeniach, jakie dla rosyjskiej gospodarki stanowi silny rubel. Ale czy naprawdę lepiej dla naszej gospodarki jest, gdy rubel jest słaby?

Nasza gospodarka prawie nie rośnie, ponieważ rubel rosyjski jest przewartościowany, powiedział niedawno oligarcha Oleg Deripaska na Światowym Forum Ekonomicznym w Davos. Niezależnie od tego, czy chodzi o Chiny, które w ubiegłym roku odnotowały wzrost o 6,5%, czy też Amerykę, która wykazała wzrost o 3%, Deripaska jako przykład podała kraje z niedowartościowaną walutą krajową. Asystent prezydenta Rosji ds. gospodarczych Andriej Biełousow i minister finansów Anton Siłuanow w różnych momentach wypowiadali się na temat zagrożeń, jakie dla rosyjskiej gospodarki stwarza zbyt silny rubel. Ale w jakim stopniu względna siła waluty krajowej utrudnia wzrost naszej gospodarki?

Olegu, mylisz się!

„Myślę, że Oleg Deripaska służy swoim interesom, a nie mówi o prawdziwym stanie rzeczy” – mówi Daniil Egorov, szef działu strategii handlowych w Dukascopy Bank SA.

Logika Olega Deripaski i urzędników opowiadających się za osłabieniem rubla jest następująca: mocny rubel jest nieopłacalny dla eksporterów, których przychody wyrażone są w obcej walucie, a wydatki w rublach. Jednocześnie domyślnie uważa się, że rosyjska gospodarka jest zorientowana na eksport, więc można zaniedbać interesy importerów. „Ponieważ eksport brutto stanowi około jednej trzeciej rosyjskiego PKB, kurs wymiany ma oczywiście pewne znaczenie dla wzrostu gospodarczego” – mówi Nikołaj Kaszczejew, dyrektor działu analitycznego Promswiazbanku. Ale w przypadku Rosji istnieje niuans.

„Nasz eksport to głównie surowce” – wyjaśnia Igor Nikołajew, dyrektor Instytutu Analiz Strategicznych FBK. - To oznacza, że ​​konkurencyjność nie ucierpi, ceny są na giełdzie. Gdyby jednak eksport dotyczył głównie przemysłu wytwórczego, wówczas mocny rubel bezpośrednio wpłynąłby na konkurencyjność, ponieważ cena w walucie obcej byłaby wyższa”. W większym stopniu kurs walutowy wpływa na import, mówi Nikołaj Kaszczejew. A importerom wystarczy mocny rubel.

„Zależność między tempem wzrostu gospodarczego a kursem walutowym nie jest tak jasna” – mówi Anton Struchenevsky, główny ekonomista Sberbank CIB. - Sondaże i badania pokazują, że umiarkowane umocnienie rubla nie jest takie złe dla zaawansowanych technologicznie sektorów gospodarki, które w tych warunkach mają możliwość importowania zagranicznych technologii i surowców, wytwarzania konkurencyjnych produktów, a nawet ich eksportu. Co ciekawe, w 2017 roku, pomimo umocnienia rubla, dynamika eksportu przemysłu przetwórczego przyspieszyła.”

Związek kursu walutowego ze wzrostem gospodarczym omawiany jest także w przypadkach, gdy gospodarka jest w dużym stopniu uzależniona od importu. Jak w Rosji. W takiej sytuacji silna waluta sprawia, że ​​importowane towary stają się bardziej przystępne cenowo, co powoduje, że popyt krajowy jest w dużej mierze zaspokajany przez import, a nie produkcję krajową.

„Jednak teza przeciwna nie jest do końca prawdziwa: słaby rubel nie gwarantuje substytucji importu i tym samym niekoniecznie przyspiesza wzrost gospodarczy” – wyjaśnia Anna Bogdyukiewicz, analityk UniCredit Banku. - W szczególności osłabienie rubla w latach 2014-2015 nie dało znaczącego impulsu rosyjskiej gospodarce, choć doprowadziło do ostrej korekty w imporcie. Od tego czasu nie pojawiły się realne możliwości substytucji importu, może z wyjątkiem przemysłu spożywczego, który potrafił wykorzystać sytuację i bezpośrednie rezerwy mocy, aby zaspokoić redystrybucję popytu. Zatem słaby rubel nie jest panaceum i wcale nie gwarantuje Rosji tempa wzrostu porównywalnego z gospodarkami Stanów Zjednoczonych czy Chin”.

Nawet jeśli osłabienie waluty będzie tak silne, że można je nazwać dewaluacją, nie sprawi to, że gospodarka narodowa będzie wyraźnie konkurencyjna. „W 1998 r. załamanie rubla dało zauważalny efekt substytucji importu na około cztery lata, ale ani w 2008, ani w 2015 nie było czegoś podobnego” – wspomina Nikołaj Kaszczejew.

W 1998 r. załamanie rubla wywołało zauważalny efekt substytucji importu przez około cztery lata, ale ani w roku 2008, ani w 2015 nie wydarzyło się nic podobnego.

Zostaw go w spokoju

Ale jeśli słaby rubel nie jest panaceum na Rosję, to czy silny rubel nim jest? Jakiego rubla potrzebuje obecnie rosyjska gospodarka, aby zaczęła rosnąć w normalnym tempie?

Najkrótsza i najbardziej poprawna odpowiedź: stabilna.

„Nasza gospodarka jest dość zróżnicowana, co oznacza, że ​​każdy sektor ma swoje interesy” – mówi Anton Struchenevsky. - Niezależnie od tego, jaki kurs nazwiesz, zawsze znajdą się tacy, którzy nie będą z niego zadowoleni. Rosja potrzebuje raczej stabilnego rubla”.

Stanowisko to podzielają wszyscy eksperci, z którymi Banki.ru udało się porozmawiać. „Trzeba stymulować wzrost gospodarczy w Rosji nie poprzez zmianę kursu walutowego, ale poprzez poprawę otoczenia biznesowego i stymulowanie skłonności przedsiębiorstw do inwestowania w rozwój produkcji” – mówi Anna Bogdyukiewicz. „Najlepszą opcją wydaje się przewidywalna, stabilna waluta, która pomoże w planowaniu nowych projektów”. Nie ma uniwersalnej odpowiedzi na temat „właściwego” kursu wymiany rubla.

Nasza siła tkwi w słabości!

Rzeczywiście istnieją mocne argumenty za tym, że rubel powinien być słabszy od obecnych wartości. „Kiedy eksport to nie tylko surowce, rubel powinien zdecydowanie osłabnąć” – mówi Igor Nikołajew z FBK. - Ale dzisiaj powinien być słabszy, nie z tego powodu, ale dlatego, że dziś rubel jest w dużej mierze sztucznie wzmocniony w wyniku handlu carry trade. Nie powinno być nic sztucznego, łącznie z kursami wymiany”.

„Różne grupy biznesowe mają różne interesy, ale biorąc pod uwagę strukturę gospodarki i budżet, mocny rubel utrudnia rozwój i lokalizację produkcji, spowalnia wypełnianie budżetu i zabija miejsca pracy. Przy bardzo wysokich cenach eksportowych zostało to zrekompensowane, ale teraz tak nie jest” – mówi Anton Tabakh, główny ekonomista agencji ratingowej Expert RA.

Jednak w rzeczywistości, powtarzamy, nie wiemy, jak wykorzystać korzyści, jakie płyną z osłabienia, a nawet dewaluacji waluty krajowej: wystarczy spojrzeć na skutki nawet najgłębszej dewaluacji w 1998 roku.

Może tym razem wszystko będzie inne? „Możliwości substytucji importu, przy niezmienionych wszystkich innych czynnikach, wydają się ograniczone, ponieważ Rosja obecnie nie produkuje znaczącej gamy produktów konsumowanych na rynku krajowym, zarówno konsumenckich, jak i inwestycyjnych” – mówi Dmitry, szef działu strategii inwestycyjnej spółki dyrekcja ds. współpracy z klientami prywatnymi w Citibanku Golubkov. „W tym przypadku deprecjacja rubla po prostu sprawi, że importowane towary będą droższe dla rosyjskiego konsumenta”.

Bardziej interesujące są perspektywy słabego rubla dla eksportu – tak naprawdę jest to droga, którą wybrały dla siebie niektóre kraje azjatyckie, przede wszystkim Chiny. Ale tutaj wszystko nie jest takie proste. „Ważne jest, aby wzrost zysków tych sektorów przełożył się na wzrost inwestycji kapitałowych, co zwiększyłoby realną produkcję i eksport produktów” – zauważa Golubkow. „Jednocześnie biorąc pod uwagę niemożność zastąpienia niektórych importowanych produktów rosyjskimi odpowiednikami, ważne jest, aby nie „posuwać się za daleko” z deprecjacją waluty krajowej”.

Mocniej, wyżej, mocniej

Argumenty za silniejszym rublem są nie mniej, jeśli nie bardziej uzasadnione. „Rosyjski konsument i, logicznie rzecz biorąc, przedstawiciele branż niepodlegających wymianie handlowej, takich jak sektor usług, zaczynają czuć się znacznie lepiej, gdy rubel się umacnia. A usługi stanowią ponad 60% rosyjskiego PKB” – zauważa Nikołaj Kaszczejew.

Ludność potrzebuje silnego rubla, bo w tym przypadku jest pewność: nie ma kryzysu, mówi Igor Nikołajew. „To zaufanie powoduje odbicie aktywności konsumenckiej, co widzieliśmy w ostatnich miesiącach” – stwierdził ekonomista. „Inną rzeczą jest to, że nawet to nie wystarczy do trwałego wzrostu gospodarczego”.

„Obecnie, biorąc pod uwagę zmiany inflacyjne i ogólne, powiedzmy, zubożenie społeczeństwa, najbardziej komfortowe liczby to 54–55 rubli za dolara przy cenie ropy 60–65 dolarów za baryłkę” – uważa Daniił Egorow. „Te liczby są wygodne dla rosyjskich producentów, a stabilność tego kursu walutowego będzie miała wpływ przede wszystkim na inflację – uwolni to Bankowi Centralnemu ręce w zakresie łagodzenia polityki pieniężnej”.

Obecnie, biorąc pod uwagę zmiany inflacyjne i ogólne, powiedzmy, zubożenie społeczeństwa, najbardziej komfortowe liczby to 54-55 rubli za dolara przy cenie ropy 60-65 dolarów za baryłkę.

Biorąc pod uwagę paradoksalną sytuację – niedowartościowany rubel i przechłodzenie gospodarki – rubel powinien stać się droższy, a nie tańszy, mówi Jegorow. „Oczywiście takie liczby nie są zbyt wygodne dla eksporterów i urzędników, ponieważ budżet sporządza się z deficytem na poziomie 1,27% PKB i wcale nie jest faktem, że uda się go utrzymać w tych ramach” – dodał. – zauważa ekspert. Słaby rubel jest bardzo szkodliwy dla firm, które zmuszone są kupować duże ilości sprzętu i realizować program inwestycyjny – wspomina Andrey Lyushin, wiceprezes zarządu Loko-Banku.

Ale – powtarzamy – są to próby spojrzenia na kurs z innej perspektywy. Generalnie gospodarka potrzebuje stabilnego kursu walutowego, który ustala rynek. „Rosyjska gospodarka nadal postrzegała kurs walutowy jako czynnik egzogeniczny, ale domagała się jego kontroli, pomimo wysokich kosztów tego ostatniego” – wyjaśnia Nikołaj Kasheev. „To model «pasywnego konsumenta», charakterystyczny dla gospodarki wynajmu.”

Na ile w tej sytuacji adekwatna jest nowa reguła budżetowa, która weszła w życie na początku 2018 roku?

Do czego doprowadzą zakupy walutowe Ministerstwa Finansów?

„Reguła fiskalna pozwala zmniejszyć zależność kursu walutowego od cen ropy i zapobiega nadmiernemu umocnieniu rubla w przypadku wzrostu cen ropy” – mówi Anton Struchenevsky z Sberbank CIB. „Bez zakupów walut obcych przez Ministerstwo Finansów, przy obecnych cenach ropy (około 70 dolarów za baryłkę ropy Brent) kurs rubla do dolara mógłby wynosić około 52. Zatem efekt zastosowania reguły fiskalnej już jest. ”

Anna Bogdyukiewicz jest też pewna, że ​​reguła budżetowa powstrzymuje rubla przed dalszym umocnieniem. „Cena rubla za baryłkę ropy zbliża się już do 4 tys. i jest najwyższym poziomem od końca 2014 roku” – zauważa ekspert. „A reguła budżetowa może być jednym z czynników powstrzymujących umocnienie rubla: w styczniu 2018 roku Ministerstwo Finansów znacząco zwiększyło wolumen zakupów walutowych – do 15 miliardów w przeliczeniu na ruble”.

Inni eksperci nie widzą dużego wpływu reguły budżetowej na kurs rubla. „Zakupy Ministerstwa Finansów nie odgrywają decydującej roli, gdy nadwyżka handlowa jest wysoka (zwykle pierwszy i czwarty kwartał roku) i mogą wpłynąć na pewne umocnienie rubla względem wartości równowagi w połowie roku” – mówi. Nikołaj Kaszczejew. Ale przy obecnych cenach takie zakupy nie są czynnikiem decydującym – dodaje ekspert.

I w tych warunkach, w obecnej sytuacji, jaki powinien być kurs rubla? Czy można mówić o jakimś sprawiedliwym kursie?

Ile powinien kosztować rubel?

„Z punktu widzenia parytetu siły nabywczej kurs rubla powinien kształtować się w okolicach 50–52 rubli za dolara” – mówi Daniil Egorov. „Jednak mówienie o tym wyłącznie w oparciu o czynniki cenowe jest dość nieodpowiedzialne, wiele czynników wpływa na realną siłę nabywczą waluty”.

Według analityka UniCredit Banku Anny Bogdyukiewicz, rubel w tym roku będzie bardziej niezależny od czynników zewnętrznych, w tym od ceny ropy, częściowo za sprawą reguły budżetowej. „Najprawdopodobniej do końca roku rubel nieznacznie wzrośnie z 59,6 do dolara” – mówi. Według Antona Struczeniewskiego kurs rubla do dolara może w 2018 roku kształtować się w przedziale 55-60, nie powodując poważnych problemów dla gospodarki.

Ogólnie rzecz biorąc, obecny kurs walutowy nie jest odległy od kursu równowagi, mówi Kaszczejew. Powód: Bank Centralny od dawna kieruje się inflacją, a nie kursem walutowym. To prawda, że ​​​​Bank Centralny ma mechanizm wpływania na kurs walutowy - to są stawki. Anton Tabakh ocenia obecne kursy jako „wyjątkowo wysokie i niezgodne ze stanem inflacji” i w nich widzi przyczynę przewartościowania obecnego kursu rubla. „Mała uwaga: wysoki kurs oczywiście przyczynia się do tego, że wartość równowagi rubla okazuje się nieco wyższa, niż byłaby na przykład przy stopie neutralnej równej inflacji” – wyjaśnia Nikołaj Kaszczejew. „Ale moim zdaniem wysoka stopa to środek zapobiegawczy w kontekście niezbyt dobrego ogólnego stanu gospodarki i zagrożeń zewnętrznych”.

Kurs ekonomiczny jest ważniejszy niż kurs walutowy

„Sam kurs walutowy, szczególnie w przypadku free float, to tylko jeden z czynników wpływających na wzrost gospodarczy. Musimy spojrzeć na politykę całościowo” – przekonuje Anton Tabakh. „Gdyby wszystko było takie proste – nie rośniemy z powodu silnego rubla – nie byłoby tak źle” – powtarza Igor Nikołajew. - Wszystko jest znacznie bardziej skomplikowane: czy rozwiązaliśmy wszystkie notoryczne problemy strukturalne, o których tyle się mówiło? Nie, nie zdecydowali, można powiedzieć, do niektórych z nich nawet nie zbliżyli się. Dlaczego zatem mocny rubel miałby nagle stać się główną przyczyną braku wzrostu gospodarczego?”

Ubiegły lipiec okazał się bardzo gorący w dyskusjach na temat perspektyw kursu rubla rosyjskiego. Chyba wszyscy wypowiadali się na ten temat – urzędnicy, eksporterzy, importerzy, analitycy giełdowi itp.

Silny rubel oznacza niską inflację i w efekcie niskie stopy procentowe. Globalni spekulanci bardzo lubią silnego rubla, dlatego mocny rubel oznacza wzrost cen rosyjskich akcji. Importerzy towarów bardzo lubią silnego rubla. Silny rubel pozwala rosyjskim firmom na bezproblemowy import technologii. Naturalnie zwykli obywatele lubią silny rubel, ponieważ dzięki niemu podróże zagraniczne i wysokiej jakości importowane towary są przystępne. Wystarczy przypomnieć boom konsumencki z połowy XXI wieku.

Słaby rubel jest korzystny dla rosyjskiego budżetu, który w dalszym ciągu w dużej mierze składa się z eksportu surowców. Oczywiste jest, że znacznie łatwiej jest ściągać podatki od Rosniefti czy Gazpromu, niż od dużej liczby małych przedsiębiorstw, które wciąż mniej więcej działają „w szarej strefie” – wielkość szarego sektora w rosyjskiej gospodarce szacuje się na ok. jedną czwartą PKB. Naturalnie słaby rubel jest korzystny także dla eksporterów i substytutów importu.

Faktem jest jednak, że kurs rubla dla Rosji jest przede wszystkim kwestią polityczną, a nie gospodarczą. A z politycznego punktu widzenia Rosja wyraźnie potrzebuje silnego rubla. Nie chodzi nawet o to, że mocny rubel oznacza niską inflację i stabilność społeczną w społeczeństwie. Silny rubel jest podstawą geopolitycznego statusu Rosji jako gracza globalnego. Integracja eurazjatycka i rola Rosji w przestrzeni poradzieckiej. O wielkiej sowieckiej przeszłości można opowiadać, ile się chce, pamiętać o jej osiągnięciach, ale obywatele byłego ZSRR od 25 lat żyją w świecie burżuazyjnym, a przeważająca większość myśli przede wszystkim w kategoriach finansowych, jasno definiując ich interesy gospodarcze. Federacja Rosyjska będzie atrakcyjna dla integracji politycznej byłych republik radzieckich wtedy i tylko wtedy, gdy poziom życia, tj. dochody z wymiany walut w Federacji Rosyjskiej będą znacznie wyższe niż w pozostałej części przestrzeni poradzieckiej.

Trzon byłego ZSRR, Białorusi, Federacji Rosyjskiej i Kazachstanu może utrzymać jedynie ponadnarodowa waluta euroazjatycka, która z definicji nie powinna być słaba. Gospodarki Białorusi i Kazachstanu są jednak znacznie mniejsze od gospodarki Federacji Rosyjskiej, co oznacza, że ​​hipotetyczny ałtyn eurazjatycki będzie bardzo podobny do rubla rosyjskiego. Nawet jeśli Eurazjatycki Bank Centralny znajduje się w Ałmaty, a nie w Moskwie.

Jak w obecnej trudnej sytuacji gospodarczej i politycznej zdobyć silnego i stabilnego rubla?

Być może warto przypomnieć sobie stary, dawno zapomniany korytarz walutowy z lat 90-tych. Wszystko nowe jest dobrze zapomniane. W przypadku większości przedsiębiorstw i obywateli znacznie zmniejszyłoby to ryzyko niepewności. Bank Centralny mógłby np. ustalić kurs rubla do 1 sierpnia 2017 roku na poziomie 65 rubli/dolar, ograniczając jego wahania do +/- 10% ustalonego poziomu. Zdolność CBR do utrzymania stabilności finansowej jest bardzo poważna, międzynarodowe rezerwy Rosji wynoszą prawie 400 miliardów dolarów, a poza tym warto oczywiście wrócić do obowiązkowej sprzedaży przez eksporterów zysków walutowych w wysokości 50-75%.

Dobrym pomysłem mogłoby być także ustalenie kursów wymiany rubla rosyjskiego na tenge białoruskiego i kazachskiego. Jest to jednak oczywiście przedmiotem negocjacji z rządem krajowym. banki Białorusi i Kazachstanu.

Ktoś przypomni, że koniec polityki korytarza walutowego w sierpniu 1998 r. był bardzo ponury. Jednak Rosja miała wówczas poważny problem krótkiego długu publicznego i uzależnienia od wierzycieli zewnętrznych. Tak naprawdę w tym czasie kluczowe decyzje dotyczące rosyjskiej polityki gospodarczej podejmował MFW. Suwerenność gospodarcza Rosji była całkowicie nieobecna.

Teraz ten problem po prostu nie istnieje.

Konsekwencje spadającego kursu waluty nie są jednoznaczne. Na pierwszy rzut oka upadek rubla jest zły – inflacja rośnie, obywatele biednieją, a importowane towary stają się niedostępne, zwłaszcza gdy ich odpowiedniki nie są produkowane w naszym kraju. Ale sytuacja nie jest tak jednoznaczna, dla niektórych dewaluacja ma także zalety.

1. Eksporterzy

Im słabszy kurs rubla, tym bardziej opłacalne jest to dla firm, które sprzedają coś za granicą. Tu nie jest to aż tak istotne – surowce, zboże czy cokolwiek innego. Faktem jest, że przychody z eksportu generowane są w walucie obcej, a koszty ogólne (na przykład wynagrodzenia) i podatki płacone są firmom eksportującym w rublach. Często rosyjskie firmy zaczynają sprzedawać swoje produkty za granicą znacznie taniej niż ich konkurenci i zdobywają rynki. Przy niskim kursie rubla mogą sobie na to pozwolić i nadal być wielkim zwycięzcą.

Dodatkowym bonusem dla takich spółek jest wzrost wartości ich akcji. Inwestorzy, spodziewając się zwiększonych zysków, zaczynają inwestować w spółki eksportujące.

2. Lokalni producenci

Słaby rubel jest korzystny dla eksporterów i równie niekorzystny dla importerów. Kiedy na początku 2017 roku spadł kurs rubla, import wielu towarów spadł o 30% lub więcej. Do Rosji zmniejszył się import odzieży, wielu artykułów gospodarstwa domowego, artykułów spożywczych, elektroniki i innych towarów do niemal wszystkich grup produktowych. Część krajowych przedsiębiorstw widzi w tym jednak szansę na zdobycie rynku od swoich zagranicznych kolegów. Wyraźnym tego przykładem jest substytucja importu w przemyśle spożywczym. W związku ze wzrostem cen zagranicznych odpowiedników producenci wyrobów zwiększają produkcję. Rosyjski przemysł tekstylny ma podobny potencjał, ale nie każdy jest w stanie go wykorzystać. To prawda, że ​​​​konsumenci nie zawsze są z tego zadowoleni - dla nich wybór jest zawężony.

Dewaluacja dla lokalnych producentów to jednak miecz obosieczny. Jeśli firmy zaciągną kredyty walutowe, leasingują sprzęt, zakupują surowce za granicą, to mogą nie odczuć pozytywnego efektu. Dodatkowo nieunikniony wzrost cen może ograniczyć popyt, więc nie wszyscy lokalni producenci będą mogli na tym skorzystać.

3. Budżet i rząd

Kiedy rubel słabnie, do budżetu wpływa więcej pieniędzy. Efekt jest podwójny. Z jednej strony przy słabym kursie rubla zwiększamy eksport węglowodorów i uzyskujemy więcej pieniędzy z podatków od nich. Rosyjskie firmy uzyskują dochody w dolarach, a płacą podatki w rublach - okazuje się, że będą mogły dać państwu więcej pieniędzy.

Z drugiej strony słaby rubel prowokuje wzrost cen krajowych, dlatego do budżetu wpływa więcej tak dużych pozycji podatkowych, jak akcyza, podatek od towarów i usług (VAT), podatek dochodowy, podatek od zysków i wiele innych. Dewaluacja jest zatem szybkim sposobem na uzupełnienie nominalnych dochodów budżetu i wywiązanie się ze zobowiązań społecznych. Ministerstwo Finansów oszczędza także w dolarach, jest więc bezpośrednio zainteresowane osłabieniem rubla. Fundusze te mogą zostać w przyszłości wykorzystane na realizację dużych projektów produkcyjnych – dodał resort.

Ale i tutaj nie wszystko jest takie gładkie. W końcu rosną także wydatki budżetowe, a spadek popytu konsumpcyjnego z powodu wysokich cen może znacznie spowolnić gospodarkę. Zatem krótkotrwały pozytywny efekt może mieć w przyszłości znacznie bardziej nieprzyjemne konsekwencje, za które zapłacą obywatele.

4. Hotele i turystyka krajowa

Kiedy kurs rubla gwałtownie spada, wielu obywateli patrzy na ceny pakietów wycieczek i decyduje się spędzić wakacje w domu. Niestety przy normalnych stawkach nasze kurorty rzadko mogą pochwalić się takim samym stosunkiem ceny do usługi jak Egipt, Hiszpania czy Turcja. Dlatego dla nich spadek rubla jest szansą na usunięcie konkurencji i przyciągnięcie nowych klientów. Podobnie jest z biurami podróży organizującymi wycieczki po Rosji.

Tutaj jednak pojawia się również kwestia kontrowersyjna. W czasie dewaluacji realne dochody obywateli spadają, a wielu z nich może w ogóle nie wyjeżdżać na wakacje.

5. Deponenci i właściciele waluty

Jest to oczywista zaleta dla tych, którzy przechowują pieniądze w obcej walucie. Kiedy ich oszczędności zostaną zamienione na ruble, otrzymają więcej pieniędzy.

Ci, którzy trzymają pieniądze w rublach, mają pewną zaletę. Osłabienie rubla powoduje wzrost inflacji. To z kolei zmusza Bank Centralny do podniesienia głównej stopy procentowej. W kontekście wzrostu głównej stopy procentowej banki podwyższają także własne oprocentowanie depozytów. Zwiększa się jednak również ryzyko przechowywania pieniędzy. Jeśli państwo nie zapanuje nad dewaluacją i nie będzie w stanie jej utrzymać, wówczas lokowanie pieniędzy w banku stanie się znacznie bardziej niebezpieczne.

Niektóre kraje celowo wykorzystują deprecjację swojej waluty do pobudzenia gospodarki – nazywa się to „kontrolowaną dewaluacją”. Jednak w istocie w tym przypadku za wzrost gospodarczy zawsze płaci ludność.

Natalya Milchakova, zastępca dyrektora działu analitycznego w Alpari : Uważam, że mocny rubel jest obecnie dla Rosji nieopłacalny. Jest to nieopłacalne dla producentów towarów eksportowych (silna waluta jest zawsze ciosem dla krajowych eksporterów), nieopłacalne jest także dla producentów towarów sprzedawanych na rynku krajowym, jeśli mają potężnych konkurentów zagranicznych. Silny rubel jest korzystny tylko dla ludności, ponieważ dochody realne rosną, ale nawet przy słabym rublu, jeśli konsument ma wybór - kupić zamiast tego produkt importowany lub tańszy, krajowy - wówczas wybór ten nieznacznie wygładza negatywne skutki skutki spadku dochodów realnych. Głównymi towarami eksportowymi Rosji nadal są ropa i gaz. Jednak od początku tego roku udział dochodów poza naftą i gazem w dochodach budżetu wzrósł do prawie 40%, jednak stało się to przy spadku dochodów z eksportu ropy i gazu, a to wynikało z niskiego poziomu zapotrzebowanie na surowce energetyczne w Europie – nasz główny klient na rynku energii. Deprecjacja rubla w połączeniu ze stopniową odbudową popytu w rozwiniętych krajach Europy może obecnie odwrócić tę tendencję. Postawienie rosyjskiego rządu i władz monetarnych na dewaluację rubla jest istotne, ponieważ słaba waluta krajowa faktycznie zwiększa konkurencyjność krajowych towarów za granicą. Deprecjacja waluty krajowej stymuluje także rozwój krajowej produkcji w sektorach niesurowcowych i substytucję importu, gdyż towary importowane gwałtownie rosną w cenie, a krajowy producent podobnego produktu ma szansę udowodnić, że jest konkurencyjny. Tym samym w kwietniu tego roku w Federacji Rosyjskiej produkcja w przemyśle spożywczym wzrosła o prawie 3% w porównaniu do kwietnia 2015 roku, w przemyśle tekstylno-odzieżowym – o prawie 2%, w produkcji obuwia i skór – o 7%. , w przemyśle chemicznym – o 5%, w budowie maszyn (z wyjątkiem motoryzacji) – o ponad 4%. Silny upadek obserwuje się jednak w przemyśle motoryzacyjnym, hutnictwie, budownictwie i obróbce drewna. Jak widać, substytucja importu w Rosji jest stymulowana głównie w sektorze konsumenckim oraz w tych gałęziach przemysłu, które posiadają potencjał konkurencyjny. Dzisiejszy kurs gospodarczy nastawiony jest na eksporterów, głównie na eksport surowców energetycznych, ale wcale nie, bo np. przemysł metalurgiczny praktycznie nie skorzystał na dewaluacji w związku ze spadkiem cen eksportu metali. W rozwoju substytucji importu w przemyśle spożywczym rosyjskie embargo żywnościowe pomaga słabemu rublowi, natomiast słaby rubel stymuluje rozwój krajowej produkcji towarów w innych gałęziach przemysłu wytwarzających dobra konsumpcyjne. Nasz producent mógłby więcej zyskać na dewaluacji, gdyby kredyty były bardziej dostępne, a oprocentowanie niższe, a wtedy kraj mógłby szybciej wyjść z recesji. Model gospodarczy niewiele pomaga w modernizacji, ale nie jest to kwestia słabego rubla, ale polityki pieniężnej, która nie jest zbyt jasna dla krajowych producentów i inwestorów zagranicznych.

W zasadzie istnieje potencjał do umocnienia rubla nawet przy niskich cenach ropy. Na przykład ze względu na napływ inwestycji zagranicznych, niższe stopy procentowe, które mogą pobudzić krajowych inwestorów do inwestowania w sektorze realnym, a także poprzez interwencje walutowe Banku Centralnego. Do czynników politycznych należy zaliczyć zniesienie antyrosyjskich sankcji gospodarczych. Inwestycje zagraniczne mogą napływać do Federacji Rosyjskiej nawet pod warunkami sankcji, np. w przypadku ogłoszenia, że ​​część udziałów państwa w takich „ciekawostkich”, jak duże państwowe koncerny naftowe, zostanie sprywatyzowana. Jeśli chodzi o uczciwość kursu wymiany rubla w stosunku do dolara i euro, uważam, że obecny kurs wymiany jest nieco niedoszacowany, ale spekulacyjnie niedoszacowany, ponieważ kurs wymiany rubla wiąże się również z ryzykiem politycznym, takim jak sankcje. Eksporterzy nie mają wpływu na niedowartościowanie rubla, gdyby tak było, to dolar i euro spadałyby w stosunku do rubla w szybszym tempie, ponieważ Bank Centralny sprzedawałby walutę, ale tego nie obserwuje się. Według mnie uczciwy kurs wymiany rubla na dolara wyniósłby 60-62 ruble/dolar, a dla euro 69-71 rubli/euro.

Uważam, że Grefowi chodziło o zniesienie sankcji gospodarczych, bo musi upłynąć co najmniej kilka lat, zanim wszelkie sprzeczności między Rosją a Ukrainą zostaną całkowicie rozwiązane. Oczywiście, gdyby dziś przynajmniej częściowo zniesiono sankcje, mogłoby to spowodować spekulacyjny wzrost kursu rubla do co najmniej 62-63 rubli za dolara, nawet pomimo tego, że ropa naftowa nadal bardzo ostrożnie oscyluje wokół poziomu 50 dolarów za dolara. beczka. Zniesienie sankcji może jednak mieć raczej negatywny wpływ na rozwój substytucji importu, dlatego rząd musi zapewnić środki chroniące krajowych producentów. Choć rubel umacnia się od początku roku, nie jest on do końca przewidywalny i nie stanie się w najbliższej przyszłości. Aby rubel był bardziej przewidywalny, konieczne jest, aby albo Rosja przeszła z kategorii krajów rozwijających się do kategorii krajów rozwiniętych, a Moskwa nadal stała się światowym centrum finansowym, jak przewidywał podczas swojej prezydentury Dmitrij Miedwiediew, albo kurs wymiany rubla ustalany jest przez Bank Rosji i centralnie obniżany i zwiększany w zależności od zmian cen towarów.

Alexey Kalachev, ekspert-analityk w FINAM JSC: Nie ma sensu obalać banalnej prawdy, że silna waluta krajowa jest korzystna dla importerów, a słaba dla eksporterów. Nie da się ukryć, że zdecydowanie lepiej w 2015 roku czuły się przedsiębiorstwa posiadające duży udział produktów eksportowych niż te nastawione bardziej na rynek krajowy, a najgorzej wypadły te, których produkcja opierała się na dużym udziale komponentów z importu. Dzięki dewaluacji rubla sektor naftowo-gazowy oraz metalurgia utrzymały się na rynku, nawet pomimo radykalnego spadku światowych cen surowców. Mając solidny komponent eksportowy, sektor rolniczy i przemysł chemiczny wykazały dobry wzrost. Ale przemysł budowy maszyn, który w dużej mierze zależy od importu, otrzymał podwójny cios – zarówno wzrost kosztów produkcji, jak i spadek efektywnego popytu.

Przemysł oczywiście chciałby zamienić się miejscami z eksporterami, ale podwyższenie kursu rubla tego nie dokona, jeśli produkty będą niekonkurencyjne na rynkach zagranicznych, a niski poziom siły nabywczej nie zaspokoi krajowego popytu.

Modernizacja wymaga, z grubsza mówiąc, dwóch rzeczy: inwestycji i technologii. (Mówiąc wprost, potrzeba znacznie więcej – kultury, nauki, edukacji, opieki zdrowotnej – wszystkiego, co wiąże się z rozwojem kapitału ludzkiego. Ale ok, zostawmy to poza równaniem.) Mając mnóstwo drogich pieniędzy, zgodnie z oczekiwaniami możesz to wszystko kupić. Prawdopodobnie taki idealny scenariusz widzą rozmówcy menedżerowie – państwo przeznaczy dla nich inwestycje (swoich nie mają), a z jakiegoś powodu rubel będzie drogi, a oni sami kupią modernizację. Ale tak się nie stanie, to jakieś marzenie Wiery Pawłownej.

Wręcz przeciwnie, niski kurs rubla, a nawet kryzys gospodarczy, mogą stać się podstawą modernizacji: tania, już tańsza niż w Chinach, ale jeszcze mniej lub bardziej wykwalifikowana siła robocza, surowce i surowce energetyczne tanie po cenach krajowych mogłoby stać się atrakcyjne do przeniesienia na terytorium Rosji nowoczesnej produkcji przemysłowej (w tym produkującej na eksport) – a dotyczy to inwestycji, technologii, konkurencyjności produktów i niskich kosztów produkcji.

Co jest do tego potrzebne, wiadomo od dawna i nie ma tu żadnej tajemnicy – ​​otwarta gospodarka, liberalizacja życia domowego, sprzyjające otoczenie prawne, pokojowa polityka zagraniczna. W zamkniętej fortecy przeciwstawiającej się światu nie ma efektywnej gospodarki. Nieważne, jak bardzo ktoś by tego chciał, tak się nie dzieje. I nie da się tego zmienić żadnym kursem walutowym, ani wysokim, ani niskim.

Eksporterzy i budżet oczywiście na tym zyskują, ale nie sądzę, że da się utrzymać sztucznie niski kurs przez dłuższy czas. Na tym tle obserwowalibyśmy wzrost rezerw walutowych.

Rubel oddzieli się od ropy, gdy ropa przestanie być głównym produktem eksportowym generującym dochody walutowe dla kraju. Przykładowo zmiana wektora odpływu kapitału z kraju na napływ inwestycji może przejąć prymat w kształtowaniu kursu walutowego. Wzrost krajowego spożycia produktów wytworzonych w kraju, wzrost udziału w eksporcie produktów o wyższej wartości dodanej niż gaz, ropa i produkty naftowe, zmniejszenie uzależnienia od importu, tj. wszystko, co nazywa się dywersyfikacją gospodarczą, może również oddzielić kurs rubla od ropy.

W ostatnich miesiącach w gospodarce nastąpiła stabilizacja, a nawet oznaki pewnego ożywienia. Na przykład zauważalnie spowalnia tempo spadku sprzedaży samochodów osobowych, a ten sektor rynku jest wyjątkowo narażony na zdarzenia kryzysowe. Życie toczy się dalej, a wraz z pojawieniem się względnej stabilności i przewidywalności, w tym także walutowej, biznes zaczyna przystosowywać się do nowych warunków istnienia.

Czy obecny kurs waluty jest optymalny dla gospodarki? Trudno powiedzieć, bo dla naftowców, hutników i chemików jest to opłacalne, ale dla konstruktorów maszyn jest to nieopłacalne. Można tu zadać pytanie i odwrotnie, czy w tym przypadku struktura gospodarki jest optymalna? Oczywiście, że nie.

Kurs walutowy jest adekwatny do splotu czynników, które na niego wpływają, m.in. stanu gospodarki, cen eksportowych, popytu krajowego i polityki zagranicznej. Gdyby udało się wyeliminować obecne napięcia geopolityczne, nie tylko kurs rubla, ale cały świat byłby inny. Naturalnie, każde pokojowe rozwiązanie byłoby korzystne. Konflikt jest kosztowną sprawą i nigdy się nie zwraca. Rozładowanie napięć przyczynia się do większej przewidywalności, przewidywalności – do wzrostu inwestycji, inwestycji – do wzmocnienia waluty krajowej.

Artem Deev, szef działu analitycznego FC AForex: Sytuacja rozwijająca się na rosyjskim rynku walutowym jest bardzo trudna do rozważenia z punktu widzenia korzyści dla krajowej produkcji. Teoria jest taka, że ​​słaba waluta zwiększa konkurencyjność krajowych producentów. To prawda, ale ta zasada sprawdza się tylko na rynku o rozwiniętej konkurencji, gdzie produkty eksportowane i importowane mają podobną jakość, ale różne ceny. Niestety, rosyjskie produkty w większości branż a priori nie są w stanie konkurować z zachodnimi odpowiednikami nawet po niższych cenach. Biorąc powyższe pod uwagę, o kursie rubla w Rosji decyduje nie chęć państwa podniesienia poziomu konkurencyjności krajowych producentów, ale zwykła potrzeba zapewnienia dużych wpływów do budżetu poprzez droższy eksport surowców energetycznych. Na tym tle potencjał do umocnienia rubla wydaje się niezwykle niewielki, w przeciwieństwie do dewaluacji, która jest niemal nieunikniona wraz z wznowieniem korekty dynamiki na ropie. Nawet poprawa sytuacji geopolitycznej nie będzie w stanie osłabić wysokiej korelacji pomiędzy ropą i rublem. Innymi słowy, po prostu nie ma innych czynników niż wysokie ceny czarnego złota.

Kirill Yakovenko, analityk w Alor Broker: Moim zdaniem słaby rubel nie jest pewnym wsparciem dla rozwoju sektorów gospodarki nastawionych na eksport, z wyjątkiem branży naftowo-gazowej. Obecnie zwyczajowo mówi się o niepohamowanym wzroście eksportu surowców innych niż surowce: dziś po raz pierwszy w historii nowożytnej jego udział przekroczył eksport ropy i gazu i osiągnął 54%, a do końca roku przekroczy 60%. . Moim zdaniem sytuacja jest daleka od ideału, gdyż przyczyną takiego wzrostu nie jest rozwój przemysłu nastawionego na eksport, ale fakt, że w ciągu niecałych dwóch lat ceny ropy naftowej spadły o połowę, podczas gdy pomimo tego, że eksport towarów innych niż surowce znacznie wzrósł pod względem wolumenowym, w ujęciu walutowym, przychody samych przedsiębiorstw pozostały praktycznie niezmienione. Oznacza to, że w dalszym ciągu nie można mówić o jakichkolwiek zmianach w gospodarce w zakresie dywersyfikacji dochodów.

Słaby rubel w żaden sposób nie przyczynia się do modernizacji produkcji i obniżenia kosztów dla producentów: znacznie pogorszyło się podwojenie kosztów importowanego sprzętu, komponentów, a dla wielu branż, na przykład farmaceutycznej, surowcowej sytuację producentów. Po raz kolejny rosyjscy producenci są wypychani na rynki zagraniczne nie tyle ze względu na swoją atrakcyjność, ile z powodu gwałtownego spadku popytu krajowego. Im niższy kurs rubla i wyższa inflacja, tym szybciej załamuje się rynek towarów i usług konsumpcyjnych w kraju, który – z wyjątkiem przemysłu naftowo-gazowego – stanowił lwią część zysków rosyjskich przedsiębiorstw. Na rynkach zagranicznych panuje większa konkurencja, co prowadzi do polityki obniżania cen w celu zapewnienia konkurencyjności i utrzymania poziomu sprzedaży.

No i oczywiście słaby rubel oznacza wysokie oprocentowanie kredytów dla przedsiębiorstw i wzrost zadłużenia w przypadku kredytów walutowych.

Alexander Shustov, dyrektor generalny MFO „Mani Fanny”: Rubel niestety, bo był „papierową ropą”, na razie tak pozostaje: korelacja kursu rubla z ceną ropy jest bardzo wysoka i nie ma jeszcze przesłanek dla innych długoterminowych czynników wpływających na kurs walutowy pojawić się. Rubel w dalszym ciągu wykazuje dużą zmienność, dlatego też prowadzone są takie badania, aby wpłynąć na Ministerstwo Finansów, regulatora, aby przekonać władze do prowadzenia konsekwentnej polityki wzmacniania rubla. Taka polityka będzie miała jedną wielką zaletę: pojawi się stabilny popyt wewnętrzny na towary i usługi, a dobrobyt obywateli zacznie rosnąć. Społeczeństwo będzie miało pewność co do przyszłości i będzie mogło sobie pozwolić na długoterminowe plany na 3, 5, 10 lat do przodu. Tymczasem kryzysy zdarzają się z częstotliwością około 6-10 lat i nie pozwalają np. na skuteczne rozwiązanie problemów mieszkaniowych większości Rosjan.

Tak, dewaluację rubla przedstawiano jako pomoc dla eksporterów, ale w rzeczywistości ci sami eksporterzy muszą kupować importowany sprzęt, który staje się dla nich droższy, a często w ogóle przestaje być dostępny ze względu na sankcje. Modernizację utrudnia nie tylko niski kurs rubla i niedostępność niektórych rodzajów nowoczesnego sprzętu, na przykład do rafinacji ropy naftowej, ale także wysokie koszty pożyczek: aby wesprzeć rubla, kluczowy kurs pozostaje wysoki .

Roman Kuzniecow, analityk QBF: Dewaluacja rubla pozytywnie wpłynęła na sytuację krajowych eksporterów. Ponieważ jednak około 85% eksportu pochodzi z górnictwa, osłabienie rubla tylko nieznacznie poprawiło sytuację w produkcji, podczas gdy w przypadku firm skupionych na rynku krajowym sytuacja uległa pogorszeniu. Oprócz spadku popytu konsumenckiego, firmy spotkały się z co najmniej dwukrotnym wzrostem cen zaawansowanych technologii kupowanych za granicą. Doprowadziło to do ostrego ograniczenia inwestycji w podstawową działalność i przestawiło branżę w tryb akumulacji kapitału. Na problem ten zwraca uwagę także Minister Rozwoju Gospodarczego Aleksiej Ulukajew, wyjaśniając przyczyny spadku dynamiki PKB w I kwartale 2016 roku. Wysokie koszty modernizacji produkcji znacząco spowalniają rozwój gospodarczy kraju, zarówno na obecnym etapie ze względu na spadek kosztów kapitału, jak i w przyszłości ze względu na pogłębiające się zapóźnienie technologiczne.

Kurs rubla za okres od stycznia do 1 czerwca 2016 r. umocnił się w stosunku do dolara o 8,7%, przy wzroście ceny ropy naftowej o 79,4% w stosunku do wartości minimalnych osiągniętych w styczniu 2016 r. Na koniec kwietnia br. rubel zanotował wzrost o 9,5% w stosunku do dolara, zaś ceny czarnego złota wzrosły o 55%. Jak widać, stopień zależności dynamiki kursu rubla od ceny ropy zmniejszył się w tym roku, ale trudno to nazwać zmianą korzystną. Do przyczyn pojawienia się tej dynamiki należy zaliczyć konieczność ograniczania deficytu budżetu państwa poprzez zwiększanie jego dochodów. Jeśli pominiemy czynnik ropy, kurs rubla będzie rozpatrywany w odniesieniu do parytetu siły nabywczej waluty. Innymi słowy, jeśli koszty produkcji w Federacji Rosyjskiej zaczną spadać w stronę poziomu światowego, będziemy mogli zaobserwować umocnienie kursu rubla. W chwili obecnej, ze względu na opóźnienie technologiczne, proces ten może ulec opóźnieniu.

Czynnik napięcia geopolitycznego i sankcje nie powodują obecnie tak znaczących szkód dla gospodarki, ale prowadzą do spowolnienia jej tempa wzrostu w przyszłości. Ograniczony dostęp do najnowszych osiągnięć, ich wysoki koszt w kontekście dewaluacji rubla i rosnącego kosztu pożyczonych środków łącznie negatywnie wpływają na perspektywy ożywienia gospodarczego, a w konsekwencji na notowania waluty krajowej . Łagodzenie napięć geopolitycznych zwiększy jednocześnie atrakcyjność Rosji dla długoterminowych inwestycji zagranicznych poprzez wykazanie gotowości państwa do partnerstwa i umożliwienie rozwoju powiązań międzynarodowych w sektorze przedsiębiorstw, co mogłoby przełożyć się na umocnienie rubla o 10-15% z aktualne poziomy. Obserwowana na przestrzeni ostatnich dwóch miesięcy stabilność kursu rubla jest czynnikiem sprzyjającym biznesowi, jednak raczej nie wpłynie to na jego zachowanie, gdyż spadek zmienności waluty krajowej nie prowadzi do wzrostu kursu krajowego konsumpcja.

Dmitrij Żurawlew, dyrektor Instytutu Problemów Regionalnych: Silna waluta jest dobra dla kupującego, słaba dla sprzedającego. Jeśli opieramy się na imporcie maszyn i urządzeń, to potrzebny jest nam mocny rubel. Jednak w warunkach sankcji jakakolwiek próba masowego zakupu sprzętu spotka się ze sprzeciwem rządów zachodnich. Najprawdopodobniej żaden zakup nie będzie po prostu możliwy, a cena rubla nie będzie miała znaczenia.

Na rynku krajowym umocnienie rubla nigdy nie odgrywało znaczącej roli. Kiedy wartość waluty obcej wzrosła, ceny towarów wzrosły, ale kiedy spadły, nasze ceny nigdy nie spadły.

Pieniądz jest towarem, a jego cena zależy od relacji między podażą i popytem. Jeśli nie uruchomisz maszyny, cena rubla zostanie określona na podstawie popytu na nią. Aby zwiększyć ten popyt, należy zwiększyć eksport, a nie obniżać cenę waluty, gdyż w tym przypadku rzeczywista cena rubla spadnie. Być może uda nam się zwiększyć eksport broni i żywności. Ale nie będzie to łatwe i nie tylko i nie tylko ze względu na sankcje. Rynek militarny jest regulowany, a rynek rolny przepełniony – zwiększenie swojego udziału w obu przypadkach jest bardzo trudne, wręcz niemożliwe. Istnieje jednak inna, skuteczniejsza metoda zwiększenia popytu na walutę krajową - przejście na płatności w rublach w handlu zagranicznym: wtedy każdy, kto kupi nasze towary, a przede wszystkim nasze surowce, będzie musiał najpierw kupić ruble. Wtedy wzrośnie popyt na ruble, a co za tym idzie i kurs rubla.

Dziś rubel jest niedowartościowany. Po części wydaje się, że zostało to zrobione celowo – dla wygody eksportu surowców, po części zaś zostało wygenerowane przez ceny rosyjskie, kiedy nasze towary (w rublach) były i są wielokrotnie droższe niż w innych krajach (za granicą). waluta). Ale zadziałał także czynnik psychologiczny. Era „drewnianego” rubla spowodowała utrzymującą się nieufność do rubla jako takiego. Przy każdej okazji nasi ludzie starają się kupować obcą walutę, zwiększając na nią popyt i podaż rubla, zmniejszając w ten sposób kurs wymiany rubla. Jeśli chcemy podnieść kurs rubla, ceny w rublach nie powinny różnić się od europejskich trzy do siedmiu razy.

Nawet po zakończeniu sankcji trudno oczekiwać wzrostu naszego eksportu. Wszystko, czego Zachód naprawdę potrzebuje, jest tym, co teraz kupuje. Należy jednak spodziewać się wzrostu importu. Po zniesieniu sankcji będzie więc mniejsza nadzieja na umocnienie rubla. Oprócz psychologicznych: zaufanie do waluty kraju objętego sankcjami jest jeszcze niższe. Ale to zaufanie raczej nie wzrośnie. Nasz brak zaufania do własnej waluty ma przyczyny od dawna. Zatem zniesienie sankcji tak naprawdę nie pomoże wzmocnić rubla.

Wypowiedź Grefa rodzi podejrzenie, że być może cała ta historia z umocnieniem rubla została wymyślona po to, aby skłonić nasze kierownictwo do „pojednania” z Zachodem i na jego warunkach, czyli do poddania się.

Obniżka stóp procentowych Banku Centralnego osłabi walutę krajową

Gwałtowna deprecjacja rosyjskiej waluty pod koniec ubiegłego i na początku tego roku wprowadziła zamieszanie w umysłach zwykłych konsumentów. Najpierw rubel załamał się 2,5-krotnie, a następnie od 3 lutego odzyskał prawie 30%. Wpływ na to mają pozytywne czynniki zewnętrzne: rozejm w Donbasie, brak dodatkowych sankcji, rosnące ceny ropy. Ale nie możemy zapominać o polityce Banku Centralnego. Elvira Nabiullina, kiedy 13 marca ogłosiła, że ​​rubel jest zaniżony o 10%, wyglądała, jakby patrzyła w wodę. W ciągu półtora miesiąca „drewniany” odrobił straty ostatnich miesięcy.

Widać, że owiana złą sławą gra spekulantów przynosi efekty – był czas, gdy grali o obniżenie rubla. Teraz opłaca się walczyć o jego rozwój. Tylko że teraz nie jest to w rękach państwa. Według wyliczeń Ministerstwa Finansów wzmocnienie „drewnianej” waluty wobec dolara o dosłownie 1 rubel pozbawia skarb państwa 80 miliardów rubli. To nie przypadek, że Bank Centralny stara się ustabilizować rosyjską walutę na stabilnym poziomie. Zdaniem ekspertów rubel powinien kosztować nie mniej niż 50 rubli za dolara i 55 rubli za euro. W takim przypadku skarb krajowy zostanie uzupełniony, a produkcja krajowa ostatecznie zastąpi import.

Jednak skok walutowy na rynku rosyjskim jeszcze się nie zatrzymał. Nie grają o małe rzeczy, ale stawiają duże zakłady. Co więcej, zarówno uczestnicy prywatni, jak i gracze państwowi. Prywatnych handlowców oczywiście to nie obchodzi: możesz spekulować zarówno na wzroście, jak i spadku kursu rubla. Państwo jest w sytuacji zwierzyny. Jeśli uderzysz w rubla zbyt mocno, otrzymasz zaporową inflację. Wtedy trzeba będzie indeksować emerytury i pensje budżetowe do znacznie wyższego poziomu. Jeśli udzielicie wsparcia rubelowi, zdusicie budżet, ponieważ Rosja woli przechowywać swoje rezerwy w obcej walucie.

Istnieje potrzeba zrównoważenia. To właśnie próbuje zrobić Bank Centralny. Jesienią ubiegłego roku Bank Rosji wprowadził „drewnianą” walutę na giełdę i zaprzestał przeprowadzania planowanych interwencji walutowych. W efekcie kurs spadł z 52 do 69 rubli za dolara.

Potem przyszedł powrót. W kwietniu rosyjska waluta powróciła do 50 rubli za „zielonego”. Eksperci twierdzą, że mocny rubel stał się bardziej opłacalny dla spekulantów. Jednak zbyt silna waluta krajowa zabija konkurencyjność naszego PKB.

Jaki jest poziom konkurencyjności rubla? Niektórzy eksperci są przekonani, że cena „drewna” powinna ponownie spaść do 60-70 rubli za dolara. Wtedy będzie kontynuowana realna substytucja importu. Naszemu krajowi bardziej opłaca się promować własne towary, niż kupować je za granicą. Inni analitycy uważają, że dolar powinien zostać obniżony do poprzedniego poziomu - 30-35 rubli. Ich zdaniem wówczas zachodnie inwestycje ponownie napłyną do Rosji.

To prawda, że ​​​​rząd rosyjski woli znaleźć złoty środek. Kurs wymiany wynoszący około 50 rubli za zieloną kartę będzie w stanie zapewnić jedno i drugie. Pozwoli nam to opracować program substytucji importu, ograniczyć odpływ kapitału i jednocześnie pobudzić przepływ inwestycji zagranicznych.

Dla przetrwania krajowego przemysłu, a co za tym idzie zachowania miejsc pracy w Rosji, korzystne jest utrzymanie kursu walutowego na poziomie 50 rubli za dolara i 55 za euro. Wtedy, zdaniem większości ekspertów, z którymi rozmawiał MK, będziemy mogli upiec dwie pieczenie na jednym ogniu: zwiększyć konkurencyjność sektorów przemysłowych i zapobiec opuszczaniu naszego rynku przez zachodni kapitał.

Na takiej sytuacji skorzystają także zwykli obywatele. Nie będą musieli zabierać zgromadzonych rubli do kantoru: przy stabilnym kursie wymiany trzymanie oszczędności w walutach i rublach pod materacem znów będzie najwłaściwszą decyzją.

Niezależnie jednak od proponowanych scenariuszy najważniejszym wsparciem dla rubla jest jak zawsze cena ropy. Jego notowania rosną. Po pierwsze, wojna w Jemenie trwa. Po drugie, Iran zwrócił się do krajów OPEC o zmniejszenie wydobycia ropy o 5%. I będą musieli to zrobić, ponieważ Waszyngton jest gotowy osiągnąć porozumienie z Teheranem, jeśli tylko Bliski Wschód nie będzie miał własnej bomby atomowej.

EKSPERCI „MK”

Anna KOKOREVA, analityk w Alpari:

— Podwyżka kursu repo walutowego jest środkiem skutecznym w średnim okresie, dlatego nie należy spodziewać się natychmiastowego efektu. Ogólnie rzecz biorąc, ma to na celu zatrzymanie umocnienia rubla. Kupno waluty w Banku Centralnym stało się dla banków droższe, co oznacza, że ​​powrócą one na otwarty rynek. Zakładamy, że osłabienie rubla zostanie wznowione w maju. Rosyjska gospodarka korzysta z wysokiego kursu walutowego nie tylko ze względu na niskie ceny ropy, ale także jako czynnik stymulujący substytucję importu. Średnio 60 rubli za dolara to poziom, który odpowiada rządowi.

Yana TRUBNIKOVA, analityk finansowy w Lionstone Investment Services:

— Umocnienie rubla umożliwia Bankowi Centralnemu normalizację stóp procentowych i obniżenie głównej stopy procentowej w najbliższej przyszłości. Nie ma jednak zasadniczych przesłanek do dalszego umacniania rubla. Jest prawdopodobne, że dolar wkrótce skonsoliduje się na poziomie 50-52 rubli. Taki rozwój wydarzeń odpowiadałby zarówno państwu, jak i ludności. Najprawdopodobniej Bank Centralny obniży kurs, nieznacznie osłabiając pozycję rubla. Możliwe, że ropa Brent wkrótce odbije do 60 dolarów za baryłkę, natomiast przy niskich cenach ropy bardziej opłaca się mieć słabego rubla. Wzmocnienie waluty krajowej pomoże w walce z inflacją, jednak nawet jeśli ceny spadną o 10-15%, nie stanie się to natychmiast, gdyż część produktów zakupionych po kursie dolara powyżej 60 rubli pozostanie.