Pokazatelj "obim prodaje / imovina" naziva se omjer transformacije, u suštini, ovaj omjer nije ništa drugo do omjer obrta sredstava. Tako se regulacija prinosa na sredstva svodi na regulaciju komercijalne marže (profitabilnosti prodaje) i koeficijenta transformacije (obrta sredstava).

Ali da se vratimo na finansijsku polugu. Zamenimo formule za neto dobit po običnoj akciji u opticaju i neto rezultat poslovanja investicija u formulu za snagu finansijske poluge:

Jačina uticaja finansijske poluge - procenat promene neto prihoda po običnoj akciji u opticaju / procenat promene neto rezultata poslovanja investicija = (neto dobit - iznos dividendi na povlašćene akcije / broj običnih akcija u promet) / (neto rezultat poslovanja investicija / imovine) 100%.

Ova formula omogućava da se proceni za koji procenat će se promeniti neto dobit po jednoj običnoj akciji u opticaju ako se neto rezultat investicionog poslovanja promeni za jedan odsto.

Na osnovu podataka tabele 11 izračunati efekat finansijske poluge.

Efekat finansijske poluge (E fr) je indikator koji određuje za koliko procenat povećava prinos na sopstveni kapital (R sk) privlačenjem pozajmljenih sredstava (LC) u promet preduzeća. Efekat finansijske poluge nastaje kada je ekonomski povrat na kapital veći od kamate na kredit.

E fk - efekat finansijske poluge

R ik - povrat na uloženi kapital prije oporezivanja (SP: SIK)

K n - koeficijent oporezivanja (Porezi:SP)

C pc - kamatna stopa na kredit predviđena ugovorom

ZK - pozajmljeni kapital

SK - kapital

Dakle, efekat finansijske poluge uključuje dve komponente:

Razlika između prinosa na uloženi kapital nakon oporezivanja i stope za kredite:

R ik (1 - K n) - S pk

Finansijska poluga:

Pozitivan Efr se javlja ako je R ik (1 - K n) - C pc > 0

Ako R IK (1 - K N) - C kom< 0, то создается отрицательный Э ФР (эффект «дубинки»), в результате чего происходит «проедание» собственного капитала и последствия могут быть резко негативными для предприятия. В этом случае рискованно увеличивать плечо финансового рычага, т.е. долю заемного капитала.

Efekat finansijske poluge zavisi od tri faktora:

a) razlika između ukupnog prinosa na uloženi kapital nakon oporezivanja i ugovorene kamatne stope:

R IK (1-K N) - C pk \u003d +, - ...%

b) smanjenje kamatne stope prilagođene za poreske olakšice (porezne uštede):

C kom \u003d C kom (1 - K N) \u003d + ...%

c) finansijski leveridž:

ZK: SK = ... %

Na osnovu rezultata faktorske analize izvući zaključak o stepenu uticaja svakog faktora; da li je preduzeću u sadašnjim uslovima isplativo da koristi pozajmljena sredstva u prometu preduzeća, da li se kao rezultat toga povećava prinos na sopstveni kapital. Treba imati na umu da privlačenjem pozajmljenih sredstava preduzeće brže ostvaruje svoje ciljeve i u većem obimu preuzima ekonomski opravdan rizik.

Analiza likvidnosti i procjena solventnosti.

Likvidnost privrednog subjekta je njegova sposobnost da brzo otplati dug. Likvidnost privrednog subjekta možete brzo odrediti koristeći koeficijent apsolutne likvidnosti.

Solventnost preduzeća - sposobnost da blagovremeno unovči sredstva za otplatu svojih obaveza plaćanja. Analiza solventnosti je neophodna kako za preduzeće (procjena i predviđanje finansijske aktivnosti), tako i za eksterne investitore (banke), koji prije davanja kredita moraju provjeriti kreditnu sposobnost zajmoprimca. Ovo se odnosi i na ona preduzeća koja žele da stupe u ekonomske odnose međusobno.

Procjena solventnosti se vrši na osnovu karakteristika likvidnosti obrtnih sredstava, koja je određena vremenom potrebnim za njihovo pretvaranje u gotovinu. Što je manje vremena potrebno da se prikupi dato sredstvo, to je veća njegova likvidnost.

Likvidnost bilansa stanja je sposobnost preduzeća da imovinu pretvori u gotovinu i isplati svoje obaveze plaćanja (stepen u kojem su dužničke obaveze preduzeća pokrivene njegovom imovinom, čiji period konverzije u gotovinu odgovara dospijeću obaveze plaćanja ). Likvidnost bilansa stanja zavisi od toga u kojoj meri vrednost raspoloživih sredstava plaćanja odgovara vrednosti kratkoročnih dužničkih obaveza. Solventnost preduzeća zavisi od stepena likvidnosti bilansa stanja, dok ono može biti solventno na datum izveštavanja, ali imati nepovoljne mogućnosti u budućnosti.

Analiza likvidnosti bilansa stanja sastoji se u poređenju sredstava sredstva (grupisanih po stepenu opadajuće likvidnosti) sa kratkoročnim obavezama obaveze (grupisanih po stepenu rastuće ročnosti). Izvršite odgovarajuće grupisanje tabela 12.

U zavisnosti od stepena likvidnosti, imovina privrednog subjekta se deli u sledeće grupe:

A 1 - najlikvidnija sredstva

(gotovina i kratkoročna finansijska ulaganja);

A 2 - imovina koja se brzo prodaje

(potraživanja, PDV, ostala obrtna sredstva);

A 3 - sredstva koja se sporo kreću

(zalihe, isključujući buduće troškove; dugoročna finansijska ulaganja);

A 4 - teško prodava imovina

(nematerijalna imovina, stalna sredstva, gradnja u toku, ostala dugotrajna imovina, odloženi rashodi).

Obaveze stanja grupisane su prema stepenu hitnosti njihovog plaćanja:

P 1 - najhitnije obaveze

(plative obaveze);

P 2 - kratkoročne obaveze

(bez obaveza prema dobavljačima, tj. pozajmljenih sredstava, isplata dividendi, odgođenih prihoda, rezervi za buduće troškove, ostalih kratkoročnih obaveza);

P 3 - dugoročne obaveze

(dugoročne pozajmice i druge dugoročne obaveze);

P 4 - stalne obaveze

(kapital i rezerve)

Bilans se smatra apsolutno likvidnim ako su ispunjeni sljedeći uslovi:

A 1 ³P 1 A 3³P 3

A 2 ³P 2 A 4 £ P 4

Likvidnost privrednog subjekta može se brzo utvrditi korišćenjem koeficijenta apsolutne likvidnosti, koji predstavlja odnos sredstava spremnih za plaćanje i izmirenje prema kratkoročnim obavezama. Ovaj koeficijent karakteriše sposobnost privrednog subjekta da mobiliše sredstva za pokriće kratkoročnog duga. Što je ovaj koeficijent veći, to je zajmoprimac pouzdaniji.

Procjena strukture bilansa stanja

i dijagnostiku rizika od stečaja preduzeća

Kao kriterijumi za dijagnostikovanje rizika od stečaja koriste se indikatori procene strukture bilansa stanja. U cilju priznavanja poljoprivrednih organizacija kao nelikvidnih, analizira se struktura bilansa stanja za posljednji izvještajni period ( tabela 13):

Koeficijent tekuće likvidnosti (K TL);

Koeficijent obezbeđenja sopstvenih obrtnih sredstava (K OSS);

Koeficijent obnavljanja (gubitka) solventnosti (K V (U) P).

Struktura bilansa stanja je prepoznata kao nezadovoljavajuća, a organizacija je insolventna ako je prisutan jedan od sljedećih uslova:

TL na kraju izvještajnog perioda ima vrijednost manju od 2.

Za OSOS na kraju izvještajnog perioda manji je od 0,1.

Prema bilansu stanja organizacije, koeficijent tekuće likvidnosti (K TL) utvrđuje se kao omjer stvarne vrijednosti onih dostupnih preduzeću (organizaciji) radni kapital u vidu zaliha, gotovih proizvoda, gotovine, potraživanja i druge obrtne imovine (sekcija II bilansne aktive) (TA) do najhitnijih obaveza preduzeća u vidu kratkoročnih bankarskih kredita, kratkoročnih kredita i obaveze (TP):

K 1 = Kratkoročna imovina (bez odgođenih troškova): Tekuće obaveze (bez odloženih prihoda i rezervi za buduće troškove i plaćanja), gdje

TA - ukupno za odjeljak II "Obrtna sredstva";

TP - ukupno za odjeljak V "Tekuće obaveze"

Koeficijent obezbeđenja sopstvenih obrtnih sredstava (K OSS) određuje se:

K 2 \u003d Dostupnost vlastitih izvora (III P - I A): Iznos obrtnog kapitala (II A), gdje je

III P str 490 - ukupno za odjeljak III "Kapital i rezerve";

I A str.190 - ukupno za odeljak I „Stalna imovina“;

II A str.290 - ukupno za odeljak II „Obrtna sredstva“;

U slučaju da su koeficijent tekuće likvidnosti i koeficijent sopstvenog obrtnog kapitala (najmanje jedan) ispod standardnih vrednosti, tada se struktura bilansa stanja ocenjuje kao nezadovoljavajuća i tada se obračunava koeficijent oporavka solventnosti za period od 6 meseci. .

U slučaju da oba koeficijenta zadovoljavaju ili premašuju standardni nivo: koeficijent tekuće likvidnosti ≥ 2 i koeficijent obrtnog kapitala ≥ 0,1, tada se struktura bilansa stanja ocenjuje kao zadovoljavajuća i tada se izračunava koeficijent gubitka solventnosti za period jednak 3 mjeseci.

Koeficijent oporavka (gubitka) solventnosti (K V (U) P) utvrđuje se uzimajući u obzir pokazatelje tekuće likvidnosti izračunate prema podacima na početku i na kraju godine:

KZ \u003d [K tl. kraj godine + (U: T) (K tl. kraj godine - K tl. početak godine)] : K standard. , gdje

Do kraja godine - stvarna vrijednost koeficijenta tekuće likvidnosti, izračunata prema bilansu stanja na kraju godine;

Do početka godine - vrijednost koeficijenta tekuće likvidnosti, obračunat prema bilansu stanja na početku godine;

Po standardu. – normativna vrijednost jednaka 2;

T - izvještajni period jednak 12 mjeseci;

At – period oporavka likvidnosti jednak 6 mjeseci. (gubitak solventnosti - 3 mjeseca).

Koeficijent gubitka solventnosti, koji ima vrijednost manju od 1, ukazuje na to da će organizacija izgubiti svoju solventnost u bliskoj budućnosti. Ako je koeficijent gubitka solventnosti veći od 1, onda ne postoji opasnost od bankrota u naredna 3 mjeseca.

Zaključci o priznavanju strukture bilansa stanja kao nezadovoljavajuće, a preduzeća kao nesolventnog, donose se uz negativnu strukturu bilansa i odsustvo realne mogućnosti da povrati svoju solventnost.

U procesu naknadne analize treba proučiti načine poboljšanja strukture bilansa stanja preduzeća i njegove solventnosti.

Prije svega, trebali biste proučiti dinamiku valute bilansa stanja. Apsolutno smanjenje bilansa stanja ukazuje na smanjenje privrednog prometa preduzeća, što je jedan od razloga njegove nelikvidnosti.

Utvrđivanje činjenice smanjenja privredne aktivnosti zahtijeva detaljnu analizu njegovih uzroka. Takvi razlozi mogu biti smanjenje efektivne potražnje za proizvodima i uslugama ovog preduzeća, ograničen pristup tržištima sirovina, postepeno uključivanje podružnica u aktivni privredni promet na teret matičnog preduzeća itd.

U zavisnosti od okolnosti koje su izazvale smanjenje privrednog prometa preduzeća, mogu se preporučiti različiti načini za njegovo izvođenje iz stanja nelikvidnosti.

Uz povećanje bilansa stanja za izvještajni period, treba uzeti u obzir uticaj revalorizacije sredstava, porast cijene zaliha, gotovih proizvoda. Bez toga je teško zaključiti da li je povećanje bilansa stanja posledica ekspanzije privredne aktivnosti preduzeća ili posledica inflatornih procesa.

Ako preduzeće širi svoju djelatnost, razloge za njegovu nelikvidnost treba tražiti u neracionalnom korišćenju dobiti, preusmjeravanju sredstava na račune potraživanja, zamrzavanju sredstava u višku proizvodnih rezervi, greškama u određivanju politike cijena itd.

Studija strukture bilansne pasive omogućava vam da utvrdite jedan od mogućih razloga za nelikvidnost preduzeća - previsok udio pozajmljenih sredstava u izvorima finansiranja ekonomske aktivnosti. Trend povećanja udjela pozajmljenih sredstava, s jedne strane, ukazuje na povećanje finansijske stabilnosti preduzeća i povećanje stepena njegovog finansijskog rizika, as druge strane na aktivnu preraspodjelu prihoda u kontekstu inflacije u korist preduzeća zajmoprimca.

Proučavaju se imovina preduzeća i njihova struktura kako u pogledu učešća u proizvodnji tako iu pogledu njihove likvidnosti. Promjena strukture imovine u korist povećanja obrtnog kapitala ukazuje na:

na formiranje mobilnije strukture imovine, doprinoseći ubrzanju obrta sredstava kompanije;

o preusmjeravanju dijela obrtnih sredstava za kreditiranje kupaca, podružnica i drugih dužnika, što ukazuje na stvarnu imobilizaciju obrtnih sredstava iz procesa proizvodnje;

o smanjenju proizvodne baze;

o odloženom usklađivanju vrednosti osnovnih sredstava u uslovima inflacije.

Ukoliko postoje dugoročna i kratkoročna finansijska ulaganja, potrebno je proceniti njihovu efektivnost i likvidnost hartija od vrednosti u portfelju kompanije.

Apsolutni i relativni rast obrtnih sredstava može ukazivati ​​ne samo na ekspanziju proizvodnje ili uticaj faktora inflacije, već i na usporavanje obrta kapitala, što izaziva potrebu za povećanjem njegove mase. Stoga je potrebno proučiti pokazatelje obrta obrtnih sredstava općenito i po pojedinim fazama ciklusa.

Prilikom proučavanja strukture zaliha i troškova potrebno je identifikovati trendove promjena zaliha, nedovršene proizvodnje, gotovih proizvoda i robe.

Povećanje udjela zaliha može biti rezultat:

povećanje proizvodnih kapaciteta preduzeća;

želja da se sredstva zaštite od deprecijacije u uslovima inflacije;

neracionalno odabrana ekonomska strategija, usled koje je značajan deo obrtnih sredstava zamrznut u zalihama čija likvidnost može biti niska.

Prilikom proučavanja strukture obrtne imovine velika pažnja se poklanja stanju namirenja sa dužnicima. Visoke stope rasta potraživanja ukazuju da ova kompanija aktivno koristi strategiju robnih kredita za potrošače svojih proizvoda. Kreditirajući im, kompanija zapravo dijeli s njima dio svog prihoda. Istovremeno, ako otplate proizvoda kasne, kompanija je prinuđena da uzima kredite za podršku svojim aktivnostima, povećavajući sopstvene finansijske obaveze prema poveriocima. Stoga je osnovni zadatak retrospektivne analize potraživanja da se proceni njena likvidnost, tj. otplatu dugova preduzeću, za šta je potrebno dešifrovati podatke o svakom dužniku, iznosu duga, propisu formiranja i očekivanim rokovima otplate. Takođe je potrebno procijeniti stopu obrta kapitala u potraživanjima i gotovini, upoređujući je sa stopom inflacije.

Neophodan element analize finansijskog stanja nesolventnih preduzeća je proučavanje finansijskog učinka i korišćenja dobiti. Ako je preduzeće neprofitabilno, onda to ukazuje na nepostojanje izvora dopune sopstvenih sredstava i „izjedanje“ kapitala. Odnos iznosa sopstvenog kapitala i iznosa gubitaka preduzeća pokazuje brzinu njegovog „pojedanja“.

U slučaju da kompanija ostvaruje dobit, a istovremeno je insolventna, potrebno je analizirati korištenje dobiti. Takođe je potrebno proučiti mogućnosti preduzeća da poveća obim profita povećanjem obima proizvodnje i prodaje proizvoda, smanjenjem troškova, poboljšanjem kvaliteta i konkurentnosti. Velika pomoć u identifikaciji ovih rezervi može pružiti i analizu učinka preduzeća – konkurenata.

Jedan od razloga nelikvidnosti privrednih objekata je visok nivo oporezivanja, stoga je u analizi preporučljivo izračunati poresko opterećenje preduzeća.

Do smanjenja iznosa vlasničkog kapitala može doći i zbog negativnog efekta finansijske poluge, kada je dobit ostvarena korištenjem pozajmljenih sredstava manja od iznosa finansijskih troškova servisiranja duga.

Na osnovu rezultata analize potrebno je preduzeti konkretne mjere za poboljšanje strukture bilansa stanja i finansijskog stanja insolventnih privrednih subjekata.

Kada se uporede 2 preduzeća sa istim nivoom ekonomske profitabilnosti (Profit od prodaje/sva imovina), razlika u m/d između njih može biti u tome što jedno od njih nema kredite, dok drugo aktivno privlači pozajmljena sredstva (NP/SK ). To. razlika je u različitom nivou prinosa na kapital koji se dobija kroz različitu strukturu finansijskih izvora. Razlika m/d dva nivoa profitabilnosti je nivo efekta finansijske poluge. EGF dolazi do povećanja neto profitabilnosti sopstvenih sredstava, dobijenih kao rezultat korišćenja kredita, uprkos njegovoj isplati.

EFR \u003d (1-T) * (ER - St%) * ZK / SK, gdje je T stopa poreza na dobit (u dionicama), ER-ek. profitabilnost (%), St% - prosječna kamatna stopa na kredit,

ER = Dobit od prodaje/Sva imovina. ER karakteriše investicionu privlačnost preduzeća. Har-et efikasno korišćenje celokupnog kapitala, uprkos činjenici da još uvek treba da platite% za kredit.

Prva komponenta EGF-a se zove diferencijal i karakteriše razliku između ekonomskog prinosa na sredstva i prosječne obračunate kamatne stope na pozajmljena sredstva (ER - SIRT).

Druga komponenta - poluga finansijske poluge (koeficijent finansijske aktivnosti) - odražava odnos između pozajmljenih i sopstvenih sredstava (LC/SK). Što je veći, veći su finansijski rizici.

Efekat finansijske poluge omogućava:

Opravdajte finansijske rizike i procijenite finansijske rizike.

Pravila koja proizilaze iz formule EGF-a:

Ako novo zaduživanje donosi povećanje nivoa EGF-a, onda je to od koristi za organizaciju. Preporučljivo je pažljivo pratiti stanje diferencijala: pri povećanju poluge finansijske poluge banka teži da nadoknadi povećanje vlastitog rizika povećanjem cijene kredita

Što je veći diferencijal (d), manji je rizik (odnosno, što je manji d, veći je rizik). U ovom slučaju rizik povjerioca se izražava vrijednošću razlike. Ako je d>0, možete posuditi ako je d<0, то высокие риск - не рекомендуется занимать, эффект от использования ЗК меньше суммы % за кредит; если d=0, то весь эффект от использования ЗК пойдет на уплату % за кредит.

EGF je važan koncept koji, pod određenim uslovima, omogućava procjenu uticaja duga na profitabilnost organizacije. Finansijski leveridž je tipičan za situacije u kojima struktura izvora ulaganja sadrži obaveze sa fiksnom kamatnom stopom. U ovom slučaju se stvara efekat sličan korištenju operativne poluge, odnosno profita nakon rasta/pada kamata bržom stopom od promjena outputa.

Finska prednost. poluga: kapital pozajmljen od strane organizacije uz fiksnu kamatnu stopu može se koristiti u toku poslovanja na način da će donijeti veći profit od plaćene kamate. Razlika se akumulira kao profit organizacije.

Efekat operativne poluge utiče na rezultat prije finansijskih troškova i poreza. EGF se javlja kada je organizacija zadužena ili ima izvor finansiranja koji podrazumijeva plaćanje fiksnih iznosa. To utiče na neto prihod, a time i na prinos na kapital. EGF povećava uticaj godišnjeg prometa na prinos na kapital.

Ukupni efekat poluge = Efekat operativne poluge * Efekat finansijske poluge.

Uz visoku vrijednost obje poluge, svako malo povećanje godišnjeg prometa organizacije značajno će uticati na vrijednost njenog povrata na kapital.

Efekat operativne poluge je postojanje veze između promjene prihoda od prodaje i promjene dobiti. Jačina operativne poluge se izračunava kao količnik prihoda od prodaje nakon povrata varijabilnih troškova u zaradu. Operativna poluga stvara poduzetnički rizik.

Ekonomska analiza Litvinyuk Anna Sergeevna

30. Poluga (finansijska poluga). Efekat finansijske poluge

Finansijska poluga („finansijska poluga”) je finansijski mehanizam za upravljanje prinosom na kapital optimiziranjem omjera iskorištenih vlastitih i pozajmljenih sredstava. Dakle, finansijski leveridž vam omogućava da utičete na profit kroz optimizaciju strukture kapitala.

Efekat finansijske poluge je indikator koji odražava povećanje prinosa na kapital dobijen korišćenjem zajma, uprkos plaćanju potonjeg. Izračunava se pomoću sljedeće formule:

EFL \u003d (1? NP)? (R A?% Av.) ZK / SK,

gde je EFL efekat finansijske poluge, koji se sastoji u povećanju koeficijenta prinosa na sopstveni kapital,%; PN - stopa poreza na dohodak, izražena kao decimalni razlomak; R A - bruto profitna marža imovine (odnos bruto dobiti i prosječne vrijednosti imovine),%; % cf.- prosječni iznos kamate na kredit koji preduzeće plaća za korištenje pozajmljenog kapitala, %; 3K - prosečan iznos pozajmljenog kapitala koji koristi preduzeće; SC - prosječan iznos osnovnog kapitala preduzeća.

Gornja formula za izračunavanje efekta finansijske poluge nam omogućava da u njoj razlikujemo tri glavne komponente:

1. Korektor poreza na finansijsku polugu (1-TP), koji pokazuje u kojoj mjeri se manifestuje efekat finansijske poluge zbog različitih nivoa oporezivanja dobiti.

2. Diferencijal finansijske poluge (RA?%av.) koji odražava razliku između bruto prinosa na sredstva i prosječne kamatne stope za kredit.

3. Poluga finansijske poluge SC/SC, koja karakteriše iznos pozajmljenog kapitala koji koristi preduzeće, po jedinici kapitala.

Poreski korektor finansijske poluge praktično ne zavisi od delatnosti preduzeća, jer je stopa poreza na dobit utvrđena zakonom. U procesu upravljanja financijskom polugom, diferencijalni porezni korektor se može koristiti u sljedećim slučajevima:

Diferencijacija stope poreza na dobit ili dostupnost poreskih olakšica za različite vrste djelatnosti preduzeća;

Obavljanje aktivnosti podružnica preduzeća u ofšor zonama ili zemljama sa različitom poreskom klimom. Diferencija finansijske poluge je glavna

uslov koji generiše pozitivan efekat finansijske poluge, ako nivo bruto dobiti ostvarene sredstvima preduzeća premašuje prosečnu kamatnu stopu za korišćeni kredit. Što je veća pozitivna vrijednost diferencijala finansijske poluge, to će, pod jednakim ostalim stvarima, biti veći njen učinak.

Poluga financijske poluge je poluga koja uzrokuje pozitivan ili negativan učinak dobiven kroz diferencijal. Uz pozitivnu vrijednost diferencijala, svako povećanje omjera financijske poluge će uzrokovati još veće povećanje omjera prinosa na kapital, a s negativnom vrijednošću diferencijala, povećanje omjera finansijske poluge će dovesti do još većeg stopa pada omjera prinosa na kapital. Dakle, sa nepromijenjenim diferencijalom, financijska poluga je glavni generator kako povećanja iznosa i nivoa prinosa na kapital, tako i finansijskog rizika gubitka ove dobiti. Slično, uz nepromijenjenu polugu finansijske poluge, pozitivna ili negativna dinamika njegovog diferencijala generiše kako povećanje iznosa i nivoa prinosa na kapital, tako i finansijski rizik njegovog gubitka.

Poznavanje mehanizma uticaja finansijskog kapitala na nivo profitabilnosti kapitala i nivo finansijskog rizika omogućava vam da namenski upravljate i vrednošću i strukturom kapitala preduzeća.

Kvantitativna vrijednost uticaja faktora na promjenu rezultirajućeg indikatora utvrđuje se primjenom jedne od posebnih metoda ekonomske analize.