Maliyyə leverecinin bank sektoruna təsiri. Maliyyə leverajının təsiri nəyi göstərir?

Maliyyə leverec effekti bu, gəlirlilikdəki dəyişiklikləri əks etdirən göstəricidir öz vəsaitləri, borc vəsaitlərindən istifadə etməklə əldə edilir və aşağıdakı düsturla hesablanır:

Harada,
DFL - maliyyə leverecinin təsiri, faizlə;
t - mənfəət vergisi dərəcəsi, in nisbi ölçü;
ROA - aktivlərin gəlirliliyi (EBIT üzrə iqtisadi gəlir) % ilə;

D - borc kapitalı;
E - kapital.

Maliyyə leverajının təsiri borc götürülmüş və ayrılmış kapitalın dəyəri arasındakı fərqdə özünü göstərir ki, bu da gəlirliliyi artırmağa imkan verir. kapital və maliyyə risklərini azaldır.

Müsbət təsir maliyyə leverajı normal iqtisadi şəraitdə bank dərəcəsinin investisiyanın gəlirindən aşağı olmasına əsaslanır. Mənfi təsir (və ya arxa tərəf maliyyə rıçaqı) aktivlərin gəlirliyi kredit faizindən aşağı düşdükdə baş verir ki, bu da itkilərin sürətlə formalaşmasına gətirib çıxarır.

Yeri gəlmişkən, ümumi qəbul edilmiş nəzəriyyə ondan ibarətdir ki, ABŞ-ın ipoteka böhranı maliyyə rıçaqlarının mənfi təsirinin təzahürü idi. Subprime ipoteka kreditləşməsi proqramı işə salındıqda kredit dərəcələri aşağı idi, lakin daşınmaz əmlak qiymətləri yüksəlirdi. Əhalinin aztəminatlı təbəqələri maliyyə spekulyasiyasına cəlb olundu, çünki krediti qaytarmağın praktiki olaraq yeganə yolu bahalaşan mənzilləri satmaq idi. Artan risklər səbəbindən mənzil qiymətləri aşağı düşdükdə və kredit faizləri yüksəldikdə (rıçaq mənfəətdən çox zərər yaratmağa başladı) piramida çökdü.

Komponentlər leverage effekti aşağıdakı şəkildə təqdim olunur:

Şəkildən göründüyü kimi, maliyyə leverecinin təsiri (DFL) vergi əmsalı (1 - t) ilə tənzimlənən iki komponentin məhsuludur ki, bu da maliyyə leverajının təsirinin müxtəlif faktorlarla bağlı nə dərəcədə özünü göstərdiyini göstərir. gəlir vergisi səviyyələri.

Düsturun əsas komponentlərindən biri sözdə maliyyə leverage diferensialıdır (Fərq) və ya şirkətin EBIT ilə hesablanmış aktivlərin gəlirliliyi (iqtisadi gəlirlilik) ilə borc kapitalı üzrə faiz dərəcəsi arasındakı fərqdir:

Fərq = ROA - r
Harada,
r - borc kapitalı üzrə faiz dərəcəsi, % ilə;
ROA - aktivlərin gəlirliliyi (EBIT-ə əsaslanan iqtisadi gəlirlilik)% ilə.

Maliyyə leverage differensiallığı kapitalın gəlirliliyinin artımını formalaşdıran əsas şərtdir. Bunun üçün iqtisadi gəlirliliyin borc götürülmüş maliyyə mənbələrindən istifadə üçün ödənişlərin faiz dərəcəsindən çox olması lazımdır, yəni. maliyyə leverage diferensial müsbət olmalıdır. Diferensial sıfırdan az olarsa, maliyyə leverajının təsiri yalnız təşkilatın zərərinə təsir edəcəkdir.

Maliyyə leverecinin təsirinin ikinci komponenti maliyyə leverecinin təsirinin gücünü xarakterizə edən və borc kapitalının (D) kapitala (E) nisbəti kimi təyin olunan maliyyə leverecinin nisbətidir (maliyyə leverajı - FLS):

Beləliklə, maliyyə leverecinin təsiri iki komponentin təsirindən ibarətdir: diferensial Və qol qolu.

Diferensial və qol qolu bir-biri ilə sıx bağlıdır. Nə qədər ki, aktivlərə qoyulan investisiyanın gəlirliyi borc götürülmüş vəsaitlərin qiymətindən artıqdır, yəni. diferensial müsbətdir, kapitalın gəlirliliyi borc-kapital nisbəti nə qədər yüksək olarsa, daha sürətli artacaq. Lakin borc vəsaitlərinin payı artdıqca, onların qiyməti artdıqca, mənfəət azalmağa başlayır, nəticədə aktivlərin gəlirliliyi də aşağı düşür və nəticədə mənfi diferensiallaşma təhlükəsi yaranır.

Uğurlu xarici şirkətlərin empirik materialının öyrənilməsi əsasında iqtisadçıların fikrincə, maliyyə rıçaqlarının optimal effekti 0,67-0,54 maliyyə rıçaqla aktivlərin iqtisadi gəlirlilik səviyyəsinin (ROA) 30-50%-i daxilindədir. Bu halda, kapitalın gəlirliliyinin aktivlərə qoyulan investisiyanın gəlirliliyindən aşağı olmayan artımı təmin edilir.

Maliyyə leverajının təsiri lazımi investisiyaları maliyyələşdirmək və müəssisənin maliyyə sabitliyinə xələl gətirməyən kapitaldan istənilən gəlir səviyyəsini əldə etmək üçün müəssisənin vəsait mənbələrinin rasional strukturunun formalaşmasına kömək edir.

Yuxarıdakı düsturdan istifadə edərək, maliyyə leverecinin təsirini hesablayacağıq.

Göstəricilər	Vahid dəyişmək	Böyüklük
Kapital	min rubl.	45 879,5
Borclanmış kapital	min rubl.	35 087,9
Ümumi kapital	min rubl.	80 967,4
Əməliyyat mənfəəti	min rubl.	23 478,1
Borc kapitalı üzrə faiz dərəcəsi	%	12,5
Borc kapitalı üzrə faiz məbləği	min rubl.	4 386,0
Gəlir vergisi dərəcəsi	%	24,0
Vergi tutulan gəlir	min rubl.	19 092,1
Gəlir vergisinin məbləği	min rubl.	4 582,1
Xalis gəlir	min rubl.	14 510,0
Kapitalın gəlirliliyi	%	31,6%
Maliyyə leverec effekti (DFL)	%	9,6%

Cədvəldə təqdim olunan hesablama nəticələri göstərir ki, borc kapitalı cəlb etməklə təşkilat öz kapitalının gəlirliliyini 9,6% artıra bilib.

Maliyyə leverage kapitalın gəlirliliyinin artırılması imkanını və maliyyə sabitliyinin itirilməsi riskini xarakterizə edir. Borc kapitalının payı nə qədər yüksək olarsa, xalis mənfəətin balans mənfəətindəki dəyişikliklərə həssaslığı bir o qədər yüksək olar. Beləliklə, əlavə borclanma ilə kapitalın gəlirliliyi aşağıdakı şərtlərlə arta bilər:

əgər ROA > i, onda ROE > ROA və ΔROE = (ROA - i) * D/E

Buna görə də, aktivlərin əldə edilmiş gəliri, ROA, kredit üzrə faiz dərəcəsindən artıq olarsa, borc vəsaitlərini cəlb etmək məqsədəuyğundur, yəni. Sonra borc vəsaitlərinin payının artırılması kapitalın gəlirliliyini artıracaq. Bununla belə, diferensialın (ROA - i) monitorinqi lazımdır, çünki leverajın (D/E) artması ilə kreditorlar kredit dərəcəsini artırmaqla öz risklərini kompensasiya etməyə meyllidirlər. Diferensial kreditorun riskini əks etdirir: nə qədər yüksəkdirsə, risk də bir o qədər azdır. Diferensial mənfi olmamalıdır və maliyyə leverecinin təsiri optimal olaraq aktivlərin gəlirliliyinin 30-50% -ə bərabər olmalıdır, çünki maliyyə leverecinin təsiri nə qədər güclü olarsa, kreditlərin ödənilməməsi, dividendlərin və səhmlərin azalmasının maliyyə riski bir o qədər yüksəkdir. qiymətlər.

Əlaqədar risk səviyyəsi əməliyyat və maliyyə rıçaqlarını xarakterizə edir. Əməliyyat və maliyyə rıçaqları, satış həcminin artırılması və borc vəsaitlərinin cəlb edilməsi nəticəsində aktivlərin və kapitalın gəlirliliyinin artırılmasının müsbət təsiri ilə yanaşı, gəlirlilik və zərərlərin azalması riskini də əks etdirir.

Tutaq ki, iqtisadi gəlirlilik səviyyəsi oxşar və aktivlərinin dəyəri eyni olan iki müəssisə var. Lakin birinci müəssisə maliyyə mənbələri kimi yalnız öz vəsaitlərindən, ikincisi isə öz və borc vəsaitlərindən istifadə edir.

Elə bir vəziyyət yaranır ki, eyni iqtisadi rentabelliyə baxmayaraq, maliyyələşdirmə strukturundakı fərqlərə görə, müxtəlif mənalar kapitalın gəlirliliyi (ROC). İki təşkilatın bu performans göstəricilərindəki bu fərq “maliyyə leveraj effekti” adlanır.

Maliyyə fəaliyyətlərinin mənbələri gəlirliliyə necə təsir edir

Maliyyə leverec effekti (FLE) kreditlərin ödənilməsinə baxmayaraq onların istifadəsi nəticəsində yaranan kapitalın gəlirliliyinin artmasıdır. Bu iki nəticəyə gətirib çıxarır:

1) Kredit təşkilatlarının xidmətlərinə müraciət etmədən öz fəaliyyətində yalnız öz vəsaitlərindən istifadə edən müəssisə öz gəlirliliyini RCC = (1-T)*ER hüdudlarında saxlayır, burada T – faiz dərəcəsinin dəyəridir. gəlir vergisi.

2) Kreditlə alınan vəsaitlərdən öz fəaliyyətini həyata keçirmək üçün istifadə edən müəssisə RSS-ni dəyişir - faiz dərəcəsinin ölçüsündən və borc və kapital fondlarının paylarının nisbətindən asılı olaraq onu artırır və ya azaldır. IN oxşar vəziyyətlər və maliyyə rıçaq effekti adlanan fenomen yaranır.

RSS=(1-T)*ER+EGF

EFR-nin dəyərini müəyyən etmək üçün orta faiz dərəcəsi (ASRP) adlanan göstəricinin dəyərini tapmaq lazımdır. Bu göstərici kredit fondları üzrə mövcud maliyyə xərclərinin müəssisənin borc götürdüyü vəsaitlərin ümumi məbləğinə nisbəti kimi tapılır.

Maliyyə leverec effektinin komponentləri

Maliyyə leverajının təsiri iki komponentlə formalaşır:

1. Diferensial: (1-T)*(ER-SRSP).

2. Borc vəsaitlərinin kapitala nisbəti olan maliyyə leverajı.

EGF-nin hesablanması düsturu bu iki komponentin məhsulu ilə müəyyən edilir.

Əsas Qaydalar

1. Maliyyə leverajının təsiri kreditin müəssisə üçün faydalı olub-olmamasını göstərir. EGF göstəricisinin müsbət dəyəri borc vəsaitlərinin cəlb edilməsinin təşkilat üçün faydalı və məqsədəuyğun olacağını bildirir.

2. Əlavə kreditin cəlb edilməsi müvafiq olaraq maliyyə leverajı göstəricisinin dəyərini artırır, borc vəsaitlərinin qaytarılmaması riski də artır; Bu, kreditlər üzrə faiz dərəcələrinin artırılması ilə kompensasiya edilir. Nəticədə orta faiz dərəcəsi də yüksəlir.

3. Maliyyə rıçaqının təsiri həmçinin fövqəladə hallarda müəssisənin əlavə kredit vəsaitlərini cəlb etmək imkanının olub-olmamasını müəyyən edir. Bunun üçün onun komponentlərindən birinin - diferensialın dəyərini izləmək lazımdır. Diferensial müsbət olmalıdır və bu göstəricidə müəyyən təhlükəsizlik marjası qorunmalıdır.

İstənilən şirkət bazar payını artırmağa çalışır. Şirkət formalaşma və inkişaf prosesində öz kapitalını yaradır və artırır. Eyni zamanda, tez-tez böyüməyə başlamaq və ya yeni istiqamətlərə başlamaq üçün xarici kapital cəlb etmək lazımdır. üçün müasir iqtisadiyyatİnkişaf etmiş bank sektoru və mübadilə strukturları ilə borc kapitalına çıxış çətin deyil.

Kapital balansı nəzəriyyəsi

Borc vəsaitləri cəlb edilərkən üzərinə götürülmüş ödəniş öhdəlikləri ilə qarşıya qoyulan məqsədlər arasında tarazlığı saxlamaq vacibdir. Onu pozmaqla, inkişaf tempində əhəmiyyətli bir azalma və bütün göstəricilərdə pisləşmə əldə edə bilərsiniz.

Modigliani-Miller nəzəriyyəsinə görə, şirkətin malik olduğu məcmu kapitalın strukturunda borc kapitalının müəyyən faizinin olması şirkətin cari və gələcək inkişafı üçün faydalıdır. Sərfəli xidmət qiymətinə borc götürülmüş vəsaitlər onlardan istifadə etməyə imkan verir perspektivli istiqamətlər, bu halda, pul multiplikatoru effekti işləyəcək, bir investisiya vahidi əlavə bir vahiddə artım verəcəkdir.

Lakin borc vəsaitlərinin payı yüksək olarsa, kredit xidmətlərinin həcminin artması səbəbindən şirkət həm daxili, həm də xarici öhdəliklərini yerinə yetirə bilməz.

Beləliklə, üçüncü tərəfin kapitalını cəlb edən şirkətin əsas vəzifəsi optimal maliyyə leverec nisbətini hesablamaq və ümumi kapital strukturunda tarazlıq yaratmaqdır. Bu çox vacibdir.

Maliyyə rıçaqları (leverage), tərifi

Leverage şirkətdəki iki kapital arasında mövcud nisbəti təmsil edir: öz və cəlb edilmiş kapital. Daha yaxşı başa düşmək üçün tərif fərqli şəkildə tərtib edilə bilər. Maliyyə leverec nisbəti bir şirkətin müəyyən maliyyə mənbələri strukturunu yaratmaqla, yəni həm öz, həm də borc vəsaitlərindən istifadə etməklə götürdüyü riskin göstəricisidir.

Anlamaq üçün: "leverage" sözü tərcümədə "leverage" mənasını verən ingilis sözüdür, buna görə də maliyyə rıçaqları çox vaxt "leverage" adlanır. maliyyə rıçaqları" Bunu başa düşmək və bu sözlərin fərqli olduğunu düşünməmək vacibdir.

Çiyin komponentləri

Maliyyə leverage nisbəti onun göstərici və təsirlərinə təsir edəcək bir neçə komponenti nəzərə alır. Onların arasında:

Vergilər, yəni bir şirkətin öz fəaliyyətini həyata keçirərkən çəkdiyi vergi yükü. Vergi dərəcələri dövlət tərəfindən müəyyən edilir, buna görə də bu məsələ ilə bağlı şirkət yalnız seçilmiş vergi rejimlərini dəyişdirərək vergi endirimlərinin səviyyəsini tənzimləyə bilər.
Maliyyə leverec göstəricisi. Bu borcun kapitala nisbətidir. Təkcə bu göstərici cəlb edilmiş kapitalın qiyməti haqqında ilkin təsəvvür yarada bilər.
Maliyyə leverage diferensial. Həm də aktivlərin gəlirliliyi və alınan kreditlər üçün ödənilən faiz fərqinə əsaslanan uyğunluq göstəricisi.

Maliyyə leverage formulu

Formulu olduqca sadə olan maliyyə leverec nisbətini aşağıdakı kimi hesablaya bilərsiniz.

Leverage = Borc kapitalının məbləği / Öz kapitalının məbləği

İlk baxışdan hər şey aydın və sadədir. Formula göstərir ki, leverec nisbəti bütün borc vəsaitlərinin kapitala nisbətidir.

Leverage, təsirlər

Leverage (maliyyə) şirkətin inkişafına və gəlirliliyinə yönəlmiş borc vəsaitləri ilə əlaqələndirilir. Kapitalın strukturunu təyin edərək və nisbəti əldə etdikdən sonra, yəni düstur balansda təqdim olunan maliyyə leverage nisbətini hesablayaraq, kapitalın səmərəliliyini (yəni onun gəlirliliyini) qiymətləndirə bilərsiniz.

Leverec effekti, şirkətin dövriyyəsinə xarici kapitalın cəlb edilməsi səbəbindən kapitalın səmərəliliyinin nə qədər dəyişəcəyini başa düşməyə imkan verir. Təsiri hesablamaq üçün yuxarıda hesablanmış göstəricini nəzərə alan əlavə bir formula var.

Maliyyə leverajının müsbət və mənfi təsirləri var.

Birincisi, bütün vergilər ödənildikdən sonra məcmu kapitalın gəlirliliyi arasındakı fərq verilən kredit üzrə faiz dərəcəsindən artıq olduqda. Təsir sıfırdan böyükdürsə, yəni müsbətdirsə, o zaman leverajın artırılması sərfəlidir və siz əlavə borc kapitalı cəlb edə bilərsiniz.

Təsir mənfi əlamətə malikdirsə, itkilərin qarşısını almaq üçün tədbirlər görülməlidir.

Leveraj effektinin Amerika və Avropa şərhləri

Leveraj effektinin iki təfsiri hesablamada hansı vurğuların daha çox nəzərə alınmasına əsaslanır. Bu, maliyyə leverage nisbətinin şirkətin maliyyə nəticələrinə təsirinin miqyasını necə göstərdiyinə daha dərindən nəzər salır.

Amerika modeli və ya konsepsiyası xalis mənfəət və şirkətin bütün vergi ödənişlərini etdikdən sonra əldə etdiyi mənfəət vasitəsilə maliyyə rıçaqlarını nəzərdən keçirir. Bu model vergi komponentini nəzərə alır.

Avropa konsepsiyası borc kapitalından istifadənin səmərəliliyinə əsaslanır. O, kapitaldan istifadənin təsirlərini araşdırır və onları borc kapitalından istifadənin təsiri ilə müqayisə edir. Başqa sözlə, konsepsiya hər bir kapital növünün gəlirliliyinin qiymətləndirilməsinə əsaslanır.

Nəticə

İstənilən şirkət minimum zərərsizlik nöqtəsinə çatmağa, maksimum isə əldə etməyə çalışır. yüksək performans gəlirlilik. Qarşıya qoyulmuş bütün məqsədlərə çatmaq üçün həmişə kifayət qədər kapital yoxdur. Bir çox şirkətlər inkişaf üçün borc vəsaitlərinə müraciət edirlər. Öz kapitalınızla cəlb edilmiş kapital arasında tarazlığı qorumaq vacibdir. Bu tarazlığın cari dövrdə nə dərəcədə yaxşı saxlanıldığını müəyyən etmək üçün maliyyə leverec göstəricisindən istifadə edilir. Bu, cari kapital strukturunun əlavə borca nə qədər imkan verdiyini müəyyən etməyə kömək edir.

“Hər hansı bir iş sahəsində uzunmüddətli kreditləşmənin uğuru bəyanatlarda nəyin etibar edilə bilməyəcəyini dəqiq başa düşməkdən asılıdır” Robert Cekson, Birləşmiş Ştatlar Ali Məhkəməsinin köməkçisi.

Beləliklə, kreditləşmənin uğurunun nədən asılı olduğunu və bu məsələdə hesabatın rolunun nə olduğunu anlayaq.

Kredit vəsaitləri iki tərəfli qılıncdır.

Onların səmərəsiz istifadəsi borcun artmasına, onu ödəyə bilməməsinə və nəticədə müflisləşməyə gətirib çıxara bilər.

Əksinə, borc vəsaitlərinin köməyi ilə şirkətin öz vəsaitlərini artıra bilərsiniz, lakin bacarıqlı idarəetmə, maliyyə leverage kimi bir göstəriciyə səlahiyyətli və vaxtında nəzarət etməklə.

Onun hesablanması düsturu və borc vəsaitlərinin istifadəsinin effektivliyinin qiymətləndirilməsində rolu məqalədə verilmişdir.

Leverage: hesablama düsturu

Müəssisənin maliyyə rıçaqları (analoqu: leveric, leveric, maliyyə rıçaqları, leveraj) - müəssisənin borc kapitalından istifadənin xalis mənfəətin məbləğinə necə təsir etdiyini göstərir. Maliyyə leverage onlardan biridir əsas anlayışlar müəssisənin maliyyə və investisiya təhlili.

Fizikada qolu istifadə etmək daha az səylə daha çox çəki qaldırmağa imkan verir. Oxşar iş prinsipi iqtisadiyyatda maliyyə leverajı üçün mövcuddur ki, bu da sizə daha az səylə mənfəət marjasını artırmağa imkan verir.

Maliyyə rıçaqlarından istifadənin məqsədi kapital strukturunu dəyişdirərək müəssisənin mənfəətini artırmaqdır: kapitalın payları və borc vəsaitləri. Qeyd etmək lazımdır ki, müəssisənin borc kapitalının (qısamüddətli və uzunmüddətli öhdəlikləri) payının artması onun maliyyə müstəqilliyinin azalmasına səbəb olur.

Lakin eyni zamanda, müəssisənin maliyyə riski artdıqca daha çox mənfəət əldə etmək imkanı da artır.

İqtisadi mənada

Maliyyə rıçaqlarının təsiri onunla izah olunur ki, əlavə vəsaitlərin cəlb edilməsi müəssisənin istehsal-təsərrüfat fəaliyyətinin səmərəliliyini artırmağa imkan verir. Axı, cəlb edilmiş kapital həm pul vəsaitlərinin hərəkətini, həm də müəssisənin xalis mənfəətini artıracaq yeni aktivlər yaratmaq üçün istifadə edilə bilər.

Əlavə pul vəsaitlərinin hərəkəti investorlar və səhmdarlar üçün müəssisənin dəyərinin artmasına gətirib çıxarır ki, bu da şirkət sahibləri üçün strateji hədəflərdən biridir.

Müəssisənin maliyyə rıçaqlarının təsiri

Maliyyə leverajının təsiri diferensial (vergi tənzimlənməsi ilə) və leverecin məhsuludur. Aşağıdakı rəqəm maliyyə leverec effektinin formalaşmasında əsas əlaqələrin diaqramını göstərir.

Formula daxil olan üç göstəricini təsvir etsək, bu belə görünəcək:

burada DFL maliyyə leverecinin təsiridir;
T – gəlir vergisinin faiz dərəcəsi;
ROA – müəssisənin aktivlərinin gəlirliliyi;
r – cəlb edilmiş (borc alınmış) kapital üzrə faiz dərəcəsi;
D – müəssisənin borc kapitalı;
E müəssisənin öz kapitalıdır.

Beləliklə, maliyyə leverajı effektinin elementlərinin hər birinə daha ətraflı baxaq.

Vergi korrektoru

Vergi tənzimləyicisi mənfəət vergisi dərəcəsinin dəyişməsinin maliyyə leverecinin təsirinə necə təsir etdiyini göstərir. Hər kəs gəlir vergisi ödəyir hüquqi şəxslər RF (MMC, ASC, QSC və s.) və onun dərəcəsi təşkilatın fəaliyyət növündən asılı olaraq dəyişə bilər.

Belə ki, məsələn, mənzil-kommunal təsərrüfatı sahəsində fəaliyyət göstərən kiçik müəssisələr üçün yekun gəlir vergisi dərəcəsi 15,5%, düzəlişlər edilmədən gəlir vergisi dərəcəsi isə 20% təşkil edəcək. Qanunla minimum gəlir vergisi dərəcəsi 13,5%-dən aşağı ola bilməz.

Maliyyə leverecinin fərqliliyi

Leverage diferensialı (Dif) aktivlərin gəlirliliyi ilə borc kapitalı üzrə faiz dərəcəsi arasındakı fərqdir. Maliyyə leverajının təsirinin müsbət olması üçün kapitalın gəlirliliyi kreditlər və avanslar üzrə faizdən yüksək olmalıdır.

Mənfi maliyyə rıçaqları ilə şirkət itkilərə məruz qalmağa başlayır, çünki o, borc kapitalı üçün ödənişdən yüksək istehsal səmərəliliyini təmin edə bilmir.

Diferensial dəyər:

Fərq > 0 - Müəssisə borc vəsaitlərindən istifadə etməklə əldə etdiyi mənfəətin həcmini artırır
Fərq = 0 - Mənfəətlilik kredit üzrə faiz dərəcəsinə bərabərdir, maliyyə leverecinin təsiri sıfırdır

Maliyyə leverec nisbəti

Maliyyə leverage nisbəti (analoq: maliyyə leverage) müəssisənin ümumi kapital strukturunda hansı payın borc vəsaitlərinin (kreditlər, avanslar və digər öhdəliklər) olduğunu göstərir və borc kapitalının maliyyə təsirinə təsirinin gücünü müəyyən edir. rıçaq.

Maliyyə leverec effekti üçün optimal leverage ölçüsü

Empirik məlumatlar əsasında müəssisə üçün 0,5 ilə 0,7 arasında dəyişən optimal leverec ölçüsü (borc və kapitalın nisbəti) hesablanmışdır. Bu, müəssisənin ümumi strukturunda borc vəsaitlərinin payının 50%-dən 70%-ə qədər olduğunu deməyə əsas verir.

Borc kapitalının payı artdıqda, maliyyə riskləri artır: maliyyə müstəqilliyini itirmə ehtimalı, ödəmə qabiliyyəti və iflas riski. Əgər borc kapitalının məbləği 50%-dən azdırsa, şirkət mənfəəti artırmaq fürsətini əldən verir. Optimal ölçü Maliyyə leverajının təsiri aktivlərin gəlirliliyinin (ROA) 30-50%-nə bərabər hesab edilir.

Mənbə: "finzz.ru"

Maliyyə leverec nisbəti

Müəssisənin uzunmüddətli perspektivdə maliyyə sabitliyini qiymətləndirmək üçün praktikada maliyyə leverecinin (CFL) göstəricisindən (əmsalı) istifadə olunur. Maliyyə leverec əmsalı müəssisənin borc vəsaitlərinin öz vəsaitlərinə (kapitalına) nisbətidir. Bu əmsal muxtariyyət əmsalına yaxındır.

İqtisadiyyatda maliyyə rıçaqı anlayışından istifadə olunur ki, borc kapitalından istifadə etməklə müəssisə əməliyyatların rentabelliyini və kapitalın gəlirliliyini artırmaq üçün maliyyə rıçaqları yaradır. Maliyyə leverage əmsalı birbaşa müəssisənin maliyyə riskinin səviyyəsini əks etdirir.

Maliyyə leverec nisbətinin hesablanması üçün düstur

Maliyyə leverage nisbəti = Öhdəliklər / Kapital

Müxtəlif müəlliflər öhdəlikləri ya qısamüddətli və uzunmüddətli öhdəliklərin cəmi, ya da yalnız uzunmüddətli öhdəliklər kimi başa düşürlər. İnvestorlar və biznes sahibləri daha çox üstünlük verirlər yüksək əmsal maliyyə leverage, çünki daha yüksək gəlir dərəcəsi təmin edir.

Kreditorlar, əksinə, maliyyə leverec nisbəti daha aşağı olan müəssisələrə investisiya qoyurlar, çünki bu müəssisə maliyyə cəhətdən müstəqildir və iflas riski daha azdır.

Maliyyə leverecinin əmsalını müəssisənin balans hesabatları ilə deyil, aktivlərin bazar dəyəri ilə hesablamaq daha doğrudur.

Müəssisənin dəyəri çox vaxt bazar dəyəri olduğundan, aktivlərin dəyəri balans dəyərini üstələyir, yəni bu müəssisənin risk səviyyəsi balans dəyəri ilə hesablanandan daha aşağıdır.

Maliyyə leverec nisbəti = (Uzunmüddətli öhdəliklər + Qısamüddətli öhdəliklər) / Kapital

Maliyyə leverec nisbəti = Uzunmüddətli öhdəliklər / Kapital

Əgər maliyyə leverec nisbəti (FLR) amillərlə təsvir edilirsə, o zaman G.V. Savitskayanın düsturu aşağıdakı formaya sahib olacaq:

CFL = (Cəmi aktivlərdə borc kapitalının payı) / (Əsas kapitalın ümumi aktivlərdə payı) / (Pay) dövriyyə kapitalıümumi aktivlərdə) / (dövriyyə aktivlərində öz dövriyyə kapitalının payı) * Öz kapitalının manevr qabiliyyəti)

Maliyyə leverecinin təsiri (leverage)

Maliyyə leverec əmsalı maliyyə leverec effekti ilə sıx bağlıdır ki, bu da maliyyə leverec effektləri adlanır. Maliyyə leverajının təsiri borc kapitalının payının artması ilə kapitalın gəlirliliyinin artım tempini göstərir.

Maliyyə leverajının təsiri = (1-Mənfəət vergisi dərəcəsi) * (Ümumi gəlirlilik əmsalı - Müəssisədən kredit üzrə orta faiz dərəcəsi) * (Borc kapitalının məbləği) / (Müəssisənin öz kapitalının məbləği)

(1-Gəlir vergisi dərəcəsi) vergi tənzimləyicisidir - maliyyə leverajının təsiri ilə müxtəlif vergi rejimləri arasındakı əlaqəni göstərir.

(Ümumi gəlirlilik əmsalı - Müəssisədən kredit üzrə orta faiz dərəcəsi) istehsalın rentabelliyi ilə kreditlər və digər öhdəliklər üzrə orta faiz dərəcəsi arasındakı fərqi əks etdirir.

(Borc kapitalının məbləği) / (Müəssisənin öz kapitalının məbləği) müəssisənin kapital strukturunu və maliyyə riskinin səviyyəsini xarakterizə edən maliyyə leverecinin (leverage) əmsalıdır.

Maliyyə leverec nisbətinin standart dəyərləri

Yerli təcrübədə standart dəyər 1 leverage əmsalı, yəni həm öhdəliklərin, həm də kapitalın bərabər payları hesab olunur.

İnkişaf etmiş ölkələrdə, bir qayda olaraq, leverec əmsalı 1,5, yəni borc kapitalının 60%-i və öz kapitalının 40%-i təşkil edir.

Əgər əmsal 1-dən böyükdürsə, o zaman şirkət öz aktivlərini kreditorlardan götürülmüş vəsaitlər hesabına maliyyələşdirir, əgər 1-dən azdırsa, o zaman şirkət öz aktivlərini öz vəsaitləri hesabına maliyyələşdirir.

Həmçinin, maliyyə leverage əmsalının standart dəyərləri müəssisənin sənayesindən, müəssisənin ölçüsündən, istehsalın kapital tutumundan, mövcudluq müddətindən, istehsalın rentabelliyindən və s. Buna görə də nisbəti sənayenin oxşar müəssisələri ilə müqayisə etmək lazımdır.

Mallar üçün proqnozlaşdırılan pul vəsaitlərinin hərəkəti olan müəssisələr, eləcə də yüksək likvid aktivlərin yüksək payına malik olan təşkilatlar maliyyə leverec nisbətinin yüksək dəyərlərinə malik ola bilər.

Mənbə: "beintrend.ru"

Leverage

Maliyyə leverecinin leverajı - maliyyə leverajının təsir gücünü xarakterizə edir - bu borc vəsaitləri (EB) və kapital fondları (ES) arasındakı nisbətdir.

Bu komponentləri təcrid etmək kapital strukturunu formalaşdırarkən maliyyə leverajının təsirindəki dəyişiklikləri məqsədyönlü şəkildə idarə etməyə imkan verir.

Beləliklə, diferensial müsbət dəyərə malikdirsə, o zaman leveragedə hər hansı bir artım, yəni. Kapital strukturunda borc vəsaitlərinin payının artması onun təsirinin artmasına səbəb olacaqdır.

Müvafiq olaraq, maliyyə leverage diferensialının müsbət dəyəri nə qədər yüksək olarsa, digər şeylər bərabər olduqda, təsiri bir o qədər yüksək olacaqdır. Bununla belə, maliyyə rıçaqının təsirinin artması müəyyən məhdudiyyətlərə malikdir və maliyyə rıçaqının diferensialı ilə leverajı arasında dərin ziddiyyət və ayrılmaz əlaqəni dərk etmək lazımdır.

Borc kapitalının payının artırılması prosesində müəssisənin maliyyə dayanıqlığının səviyyəsi aşağı düşür ki, bu da müflisləşmə riskinin artmasına səbəb olur. Bu, kreditorları əlavə maliyyə riski üçün artan mükafatın daxil edilməsini nəzərə alaraq kredit dərəcəsinin səviyyəsini artırmağa məcbur edir.

Bu, orta hesablanmış faiz dərəcəsini artırır ki, bu da (aktivlərin iqtisadi gəlirliliyinin müəyyən səviyyəsi üçün) diferensialın azalmasına gətirib çıxarır.

Maliyyə leverajının yüksək dəyəri ilə onun diferensialını sıfıra endirmək olar, bu zaman borc kapitalından istifadə kapitalın gəlirliliyini artırmır.

At mənfi dəyər diferensial, kapitalın gəlirliliyi azalacaq, çünki kapitalın yaratdığı mənfəətin bir hissəsi kredit üçün yüksək faiz dərəcələri ilə istifadə olunan borc kapitalına xidmət göstərəcəkdir. Beləliklə, əlavə borc kapitalının cəlb edilməsi o halda məqsədəuyğundur ki, müəssisənin iqtisadi gəlirlilik səviyyəsi borc vəsaitlərinin dəyərindən artıq olsun.

Maliyyə leverecinin təsirinin hesablanması borc kapitalından istifadə payının limitini müəyyən etməyə imkan verir. xüsusi müəssisə, məqbul kredit şərtlərini hesablayın.

Mənbə: "center-yf.ru"

Maliyyə leverajının təsiri (DFL)

Maliyyə leverajının təsiri borc vəsaitlərinin istifadəsi nəticəsində əldə edilmiş kapitalın gəlirliliyindəki dəyişikliyi əks etdirən göstəricidir və aşağıdakı düsturla hesablanır:

burada DFL maliyyə leverecinin təsiridir, faizlə;
t nisbi ifadədə mənfəət vergisi dərəcəsidir;
ROA - aktivlərin gəlirliliyi (EBIT-ə əsaslanan iqtisadi gəlirlilik)% ilə;
r—borc kapitalı üzrə faiz dərəcəsi, % ilə;
D - borc kapitalı;
E kapitaldır.

Maliyyə leverajının təsiri borc götürülmüş və ayrılmış kapitalın dəyəri arasındakı fərqdə özünü göstərir ki, bu da kapitalın gəlirliliyini artırmağa və maliyyə risklərini azaltmağa imkan verir.

Maliyyə leverajının müsbət təsiri ona əsaslanır ki, normal iqtisadi şəraitdə bank dərəcəsi investisiya gəlirindən aşağıdır. Mənfi təsir (və ya maliyyə leverajının mənfi tərəfi) aktivlərin gəlirliliyi kredit faizindən aşağı düşdükdə baş verir ki, bu da itkilərin sürətlənməsinə gətirib çıxarır.

Yeri gəlmişkən, ümumi qəbul edilmiş nəzəriyyə ondan ibarətdir ki, ABŞ-ın ipoteka böhranı maliyyə rıçaqlarının mənfi təsirinin təzahürü idi.

Subprime ipoteka kreditləşməsi proqramı işə salındıqda kredit dərəcələri aşağı idi, lakin daşınmaz əmlak qiymətləri yüksəlirdi. Əhalinin aztəminatlı təbəqələri maliyyə spekulyasiyasına cəlb olundu, çünki krediti qaytarmağın praktiki olaraq yeganə yolu bahalaşan mənzilləri satmaq idi.

Artan risklər səbəbindən mənzil qiymətləri aşağı düşdükdə və kredit faizləri yüksəldikdə (rıçaq mənfəətdən çox zərər yaratmağa başladı) piramida çökdü.

Maliyyə leverecinin təsirinin hesablanması

Maliyyə leverec effekti (MFL) vergi əmsalı (1 - t) ilə düzəldilmiş iki komponentin məhsuludur və bu, müxtəlif gəlir vergisi səviyyələri ilə əlaqədar maliyyə leverajı effektinin nə dərəcədə baş verdiyini göstərir.

Fərq = ROA - r,

burada r borc kapitalı üzrə faiz dərəcəsi,% ilə;
ROA - aktivlərin gəlirliliyi (EBIT-ə əsaslanan iqtisadi gəlirlilik)% ilə.

Diferensial sıfırdan az olarsa, maliyyə leverajının təsiri yalnız təşkilatın zərərinə təsir edəcəkdir.

Beləliklə, maliyyə leverecinin təsiri iki komponentin təsirindən ibarətdir: diferensial və leveraj.

Lakin borc vəsaitlərinin payı artdıqca, onların qiyməti artdıqca, mənfəət azalmağa başlayır, nəticədə aktivlərin gəlirliliyi də aşağı düşür və nəticədə mənfi diferensiallaşma təhlükəsi yaranır.

Uğurlu xarici şirkətlərin empirik materialının öyrənilməsinə əsaslanan iqtisadçıların fikrincə, maliyyə rıçaqlarının optimal təsiri 0,67-0,54 maliyyə rıçaq ilə aktivlərin iqtisadi gəlirlilik səviyyəsinin (ROA) 30-50%-i daxilindədir. Bu halda, kapitalın gəlirliliyinin aktivlərə qoyulan investisiyanın gəlirliliyindən aşağı olmayan artımı təmin edilir.

Yuxarıdakı düsturdan istifadə edərək, maliyyə leverecinin təsirini hesablayacağıq.

Cədvəldə təqdim olunan hesablama nəticələri göstərir ki, borc kapitalı cəlb etməklə təşkilat öz kapitalının gəlirliliyini 9,6% artıra bilib.

Maliyyə leverajı kapitalın gəlirliliyinin artırılması imkanını və maliyyə sabitliyinin itirilməsi riskini xarakterizə edir. Borc kapitalının payı nə qədər yüksək olarsa, xalis mənfəətin balans mənfəətindəki dəyişikliklərə həssaslığı bir o qədər yüksək olar. Beləliklə, əlavə borclanma ilə kapitalın gəlirliliyi aşağıdakı şərtlərlə arta bilər:

əgər ROA > i, onda ROE > ROA və ΔROE = (ROA - i) * D/E

Buna görə də, aktivlərin əldə edilmiş gəlirliliyi i kredit üzrə faiz dərəcəsindən artıq olarsa, borc götürmək məqsədəuyğundur. Sonra borc vəsaitlərinin payının artırılması kapitalın gəlirliliyini artıracaq.

Bununla belə, diferensialın (ROA - i) monitorinqi lazımdır, çünki leverajın (D/E) artması ilə kreditorlar kredit dərəcəsini artırmaqla öz risklərini kompensasiya etməyə meyllidirlər. Diferensial kreditorun riskini əks etdirir: nə qədər yüksəkdirsə, risk də bir o qədər azdır.

Diferensial mənfi olmamalıdır və maliyyə leverecinin təsiri optimal olaraq aktivlərin gəlirliliyinin 30-50% -ə bərabər olmalıdır, çünki maliyyə leverecinin təsiri nə qədər güclü olarsa, kreditlərin ödənilməməsi, dividendlərin və səhmlərin azalmasının maliyyə riski bir o qədər yüksəkdir. qiymətlər.

Mənbə: "afdanalyse.ru"

Maliyyə leverajı (maliyyə leverajı)

Maliyyə leverajı (maliyyə rıçaqı) şirkətin borc kapitalının öz vəsaitlərinə nisbətidir, şirkətin risk dərəcəsini və sabitliyini xarakterizə edir; Maliyyə rıçaqları nə qədər aşağı olarsa, vəziyyət bir o qədər sabitdir. Digər tərəfdən, borc kapitalı kapitalın gəlirliliyini artırmağa imkan verir, yəni. öz kapitalınızla əlavə mənfəət əldə edin.

Borc kapitalından istifadə zamanı əlavə mənfəət səviyyəsini əks etdirən göstərici maliyyə leverecinin təsiri adlanır. Aşağıdakı düsturla hesablanır:

EGF = (1 - Sn) × (KR - Sk) × ZK/SK,

burada EFR maliyyə leverecinin təsiridir, %.
Сн - gəlir vergisi dərəcəsi, onluq ifadə ilə.
KR - aktivlərin gəlirliliyi əmsalı (ümumi mənfəətin orta aktiv dəyərinə nisbəti), %.
Sk - orta ölçü kreditlər üzrə faiz dərəcələri, %. Daha dəqiq hesablama üçün hər kredit üzrə orta çəkili dərəcəsi götürə bilərsiniz.
ZK - orta məbləğ istifadə olunan borc kapitalı.
SK nizamnamə kapitalının orta məbləğidir.

Maliyyə leverecinin təsirini hesablamaq üçün düstur üç amildən ibarətdir:

(1-Сн) - müəssisədən asılı deyil.
(KR-Sk) - aktivlərin gəlirliliyi ilə kredit üzrə faiz dərəcəsi arasındakı fərq. Buna diferensial (D) deyilir.
(ZK/SC) - maliyyə leverajı (LF).

Maliyyə leverecinin təsirinin düsturunu qısaca yazaq:

EGF = (1 - Сн) × D × FR.

2 nəticə çıxara bilərik:

Borc kapitalından istifadənin səmərəliliyi aktivlərin gəlirliliyi ilə kredit üzrə faiz dərəcəsi arasındakı əlaqədən asılıdır. Əgər kredit dərəcəsi aktivlərin gəlirliliyindən yüksəkdirsə, borc kapitalından istifadə sərfəli deyil.
Digər şeylər bərabər olduqda, daha böyük maliyyə rıçaqları daha böyük təsir yaradır.

Mənbə: "finances-analysis.ru"

Maliyyə leverecinin hesablanması üsulları

Birinci yol

Maliyyə leverajının mahiyyəti borcun müəssisənin gəlirliliyinə təsirində özünü göstərir. Mənfəət hesabatında xərclərin istehsal və maliyyə xərclərinə qruplaşdırılması mənfəətə təsir edən amillərin iki əsas qrupunu müəyyən etməyə imkan verir:

dövriyyə və dövriyyədənkənar aktivlərin maliyyələşdirilməsi ilə bağlı xərclərin idarə edilməsinin həcmi, strukturu və səmərəliliyi;
müəssisənin vəsaitlərinin maliyyələşdirilməsi mənbələrinin həcmi, strukturu və dəyəri.

Mənfəət göstəriciləri əsasında müəssisənin rentabellik göstəriciləri hesablanır. Beləliklə, maliyyələşdirmə mənbələrinin həcmi, strukturu və dəyəri müəssisənin gəlirliliyinə təsir göstərir. Müəssisələr müxtəlif maliyyə mənbələrinə, o cümlədən səhmlərin yerləşdirilməsi və ya kreditlərin və borcların cəlb edilməsi yolu ilə müraciət edirlər.

Nizamnamə kapitalının cəlb edilməsi heç bir müddətlə məhdudlaşmır, buna görə də səhmdar cəmiyyəti səhmdarların cəlb etdiyi vəsaitləri öz kapitalı hesab edir. Kredit və borc vəsaitlərinin cəlb edilməsi müəyyən dövrlərlə məhdudlaşır. Bununla belə, onların istifadəsi yeni səhmdarların meydana çıxması səbəbindən itirilə bilən səhmdar müəssisənin idarə edilməsi üzərində nəzarəti saxlamağa kömək edir.

Müəssisə öz xərclərini yalnız öz kapitalından maliyyələşdirməklə fəaliyyət göstərə bilər, lakin heç bir müəssisə yalnız borc vəsaitləri hesabına fəaliyyət göstərə bilməz. Müəssisə, bir qayda olaraq, öhdəliyin strukturunu təşkil edən hər iki mənbədən istifadə edir.

Öhdəliklərin strukturu maliyyə strukturu, uzunmüddətli öhdəliklərin strukturu kapital strukturu adlanır. Beləliklə, kapital strukturu maliyyə strukturunun tərkib hissəsidir. Kapital strukturunu təşkil edən və öz və uzunmüddətli borc kapitalını özündə birləşdirən uzunmüddətli öhdəliklərə daimi kapital deyilir.

Kapital strukturu = maliyyə strukturu - qısamüddətli borc = uzunmüddətli öhdəliklər (daimi kapital).

Maliyyə strukturunu (bütövlükdə öhdəliklərin strukturu) formalaşdırarkən aşağıdakıları müəyyən etmək vacibdir:

uzunmüddətli və qısamüddətli borc vəsaitləri arasında nisbət;
uzunmüddətli mənbələrin hər birinin (kapital və borc kapitalı) ümumi öhdəliklərdə payı.

Borc vəsaitlərinin aktivlərin maliyyələşdirilməsi mənbəyi kimi istifadəsi maliyyə rıçaqlarının təsirini yaradır.

Maliyyə leverajının təsiri: uzunmüddətli borc vəsaitlərinin istifadəsi onların ödənilməsinə baxmayaraq, kapitalın gəlirliliyinin artmasına səbəb olur.

Müəssisənin rentabelliyi satışdan əldə edilən gəlir, aktivlərin gəlirliliyi (mənfəət/aktiv) və kapitalın gəlirliliyi (mənfəət/kapital) daxil olmaqla, rentabellik əmsallarından istifadə etməklə qiymətləndirilir. Kapitalın gəlirliliyi ilə aktivlərin gəlirliliyi arasındakı əlaqə şirkətin borcunun vacibliyini göstərir.

Kapitalın gəlirliliyi əmsalı (borc vəsaitlərindən istifadə edildikdə) = mənfəət - borcun ödənilməsi üzrə faiz borc kapitalı / kapital.

Borcun dəyəri nisbi və mütləq şəkildə ifadə edilə bilər, yəni. bilavasitə kredit və ya kredit üzrə hesablanmış faizlərdə, pul ifadəsində isə - borcun qalan məbləğinin istifadə müddəti üçün verilmiş faiz dərəcəsinə vurulması yolu ilə hesablanan faiz ödənişlərinin məbləği.

Aktivlərin gəlirliliyi nisbəti = mənfəət / aktivlər.

Mənfəət dəyərini əldə etmək üçün bu düsturu çevirək:

Mənfəət = aktivlərin gəlirliliyi nisbəti.

Aktivlər onların maliyyələşdirmə mənbələrinin ölçüsü ilə ifadə edilə bilər, yəni. uzunmüddətli öhdəliklər vasitəsilə (kapital və borc kapitalının cəmi):

Aktivlər = kapital + borc kapitalı.

Aktivlərin nəticə ifadəsini mənfəət düsturu ilə əvəz edək:

Mənfəət = aktivlərin gəlirliliyi nisbəti (kapital + borc kapitalı).

Və nəhayət, nəticədə mənfəət ifadəsini kapitalın gəlirliliyi üçün əvvəllər dəyişdirilmiş düsturla əvəz edək:

Kapitalın gəlirliliyi = aktivlərin gəlirliliyi əmsalı (kapital + borc kapitalı) - borcun ödənilməsi borc kapitalının / kapitalın faizi.

Kapitalın gəlirliliyi = aktivlərin kapitalının gəlirliliyi + aktivlərin borcunun qaytarılması - borcun ödənilməsi borcunun faizi / kapital.

Kapitalın gəlirliliyi = aktivlərin gəlirliliyi nisbəti kapital + borc kapitalı (aktivlərin gəlirliliyi nisbəti - borcun ödənilməsi üzrə faiz) / kapital.

Beləliklə, aktivlərin gəlirliliyi əmsalının dəyəri uzunmüddətli borc vəsaitləri üzrə faiz dərəcəsindən yüksək olana qədər borc artdıqca kapitalın gəlirliliyi əmsalının dəyəri artır. Bu fenomen maliyyə leveraj effekti adlanır.

Fəaliyyətini yalnız öz vəsaiti hesabına maliyyələşdirən müəssisə üçün kapitalın gəlirliliyi aktivlərin gəlirliliyinin təxminən 2/3 hissəsini təşkil edir; borc vəsaitlərindən istifadə edən müəssisə üçün - aktivlərin gəlirliliyinin 2/3 hissəsi üstəgəl maliyyə leverecinin təsiri.

Eyni zamanda kapitalın strukturunda dəyişikliklərdən (kapitalın və uzunmüddətli borc vəsaitlərinin nisbəti) və uzunmüddətli borc vəsaitlərinin cəlb edilməsi xərcləri olan faiz dərəcəsindən asılı olaraq kapitalın gəlirliliyi artır və ya azalır. Burada maliyyə leverecinin təsiri meydana çıxır.

Kəmiyyət göstəricisi Maliyyə leverecinin təsir gücü aşağıdakı düsturdan istifadə etməklə həyata keçirilir:

Maliyyə leverajı = 2/3 (aktivlərin gəlirliyi - kreditlər və borclar üzrə faiz dərəcəsi) (uzunmüddətli borc / kapital).

Yuxarıdakı düsturdan belə nəticə çıxır ki, maliyyə leverecinin təsiri aktivlərin gəlirliliyi ilə uzunmüddətli borc vəsaitlərinin qiyməti (dəyəri) olan faiz dərəcəsi arasında uyğunsuzluq olduqda baş verir. Bu zaman illik faiz dərəcəsi kreditin müddətinə uyğunlaşdırılır və orta faiz dərəcəsi adlanır.

Orta faiz dərəcəsi = təhlil edilən dövr üçün bütün uzunmüddətli kreditlər və borclar üzrə faizlərin cəmi / təhlil edilən dövrdə cəlb edilmiş kreditlərin və borcların ümumi məbləği 100%.

Maliyyə leverec effektinin formuluna iki əsas göstərici daxildir:

aktivlərin gəlirliliyi ilə orta faiz dərəcəsi arasındakı fərq, diferensial adlanır;
uzunmüddətli borc və kapitalın nisbəti, leverage adlanır.

Buna əsaslanaraq, maliyyə leverecinin təsirinin formulunu aşağıdakı kimi yazmaq olar:

Maliyyə leverajının gücü = leverec diferensialının 2/3 hissəsidir.

Vergiləri ödədikdən sonra diferensialın 2/3 hissəsi qalır. Ödənilmiş vergilər nəzərə alınmaqla maliyyə leverajının gücünün formulunu aşağıdakı kimi təqdim etmək olar:

Maliyyə rıçaqının gücü = (1 - mənfəət vergisi dərəcəsi) diferensial x leverajın 2/3 hissəsi.

Yeni borclar hesabına öz vəsaitlərinin gəlirliliyini artırmaq yalnız diferensialın vəziyyətinə nəzarət etməklə mümkündür, dəyəri aşağıdakılar ola bilər:

aktivlərin gəlirliyi orta faiz dərəcəsindən yüksək olduqda müsbətdir (maliyyə leverajının təsiri müsbətdir);
aktivlərin gəlirliliyi orta faiz dərəcəsinə bərabər olduqda sıfıra bərabərdir (maliyyə leverajının təsiri sıfırdır);
aktivlərin gəlirliliyi orta faiz dərəcəsindən aşağı olduqda mənfi (maliyyə leverajının təsiri mənfi olur).

Beləliklə, orta faiz dərəcəsi aktivlərin gəlirliliyi əmsalının dəyərinə bərabər olana qədər borc vəsaitləri artdıqca kapitalın gəlirliliyi əmsalının dəyəri artacaqdır.

Orta faiz dərəcəsi ilə aktivlərin gəlirliliyi nisbətinin bərabər olduğu anda, rıçaqın təsiri "əksinə" çevriləcək və borc vəsaitlərinin daha da artması ilə mənfəəti artırmaq və rentabelliyi artırmaq əvəzinə, real itkilər və gəlirsizliyi artıracaq. müəssisə meydana gələcək.

Hər hansı digər göstərici kimi, maliyyə leverec effektinin səviyyəsi də optimal dəyərə malik olmalıdır.

Buna inanılır optimal səviyyə aktivlərin gəlirliliyinin 1/3 - 2/3 hissəsinə bərabərdir.

İkinci yol

İstehsal (əməliyyat) leverecinə bənzətməklə, maliyyə leverajının təsir qüvvəsi xalis və ümumi mənfəətin dəyişmə sürətinin nisbəti kimi müəyyən edilə bilər:

Maliyyə leverajının gücü xalis mənfəətdə dəyişiklik sürətidir/ümumi mənfəətdə dəyişiklik dərəcəsidir.

Bu halda maliyyə leverajının gücü xalis mənfəətin ümumi mənfəətdəki dəyişikliklərə həssaslıq dərəcəsini nəzərdə tutur.

Üçüncü yol

Maliyyə leverajı, həmçinin investisiyanın xalis performansındakı dəyişiklik (faiz və vergilərdən əvvəl mənfəət) nəticəsində dövriyyədə olan adi səhmlərin bir səhminə düşən xalis gəlirdə faiz dəyişikliyi kimi də müəyyən edilə bilər:

Maliyyə leverajının gücü = dövriyyədə olan adi səhmə düşən xalis mənfəətin faiz dəyişməsi / investisiyanın əməliyyatının xalis nəticəsinin faiz dəyişməsi.

Maliyyə leverajı düsturuna daxil olan göstəricilərə nəzər salaq.

Dövriyyədə olan adi səhm üzrə mənfəət anlayışı:

Dövriyyədə olan səhmə düşən xalis mənfəət nisbəti = xalis mənfəət - imtiyazlı səhmlər üzrə dividendlərin məbləği / dövriyyədə olan adi səhmlərin sayı.

Dövriyyədə olan adi səhmlərin sayı = dövriyyədə olan adi səhmlərin ümumi sayı - şirkətin portfelində öz adi səhmləri.

Bir səhm üzrə mənfəət nisbəti şirkətin səhmlərinin bazar dəyərinə təsir edən ən mühüm göstəricilərdən biridir. Bununla belə, yadda saxlamaq lazımdır:

mənfəət manipulyasiya obyektidir və istifadə olunan üsullardan asılıdır mühasibat uçotu süni yüksək (FIFO üsulu) və ya aşağı (LIFO üsulu) ola bilər;
dividendlərin ödənilməsinin birbaşa mənbəyi mənfəət deyil, puldur;
Şirkət öz səhmlərini almaqla onların dövriyyədə olan sayını azaldır və nəticədə səhm üzrə mənfəətin həcmini artırır.

İnvestisiya əməliyyatının xalis nəticəsi konsepsiyası. Qərb maliyyə idarəetməsində müəssisənin maliyyə nəticələrini xarakterizə etmək üçün dörd əsas göstəricidən istifadə olunur:

əlavə dəyər;
investisiyaların istismarının ümumi nəticəsi;
investisiyaların istismarının xalis nəticəsi;
aktivlərin qaytarılması.

Əlavə dəyər

Əlavə dəyər (VA) istehsal olunan məhsulların maya dəyəri ilə istehlak edilmiş xammal, material və xidmətlərin dəyəri arasındakı fərqdir:

Əlavə dəyər = istehsal olunan məhsulların dəyəri - istehlak edilmiş xammal, material və xidmətlərin dəyəri.

Öz yolu ilə iqtisadi mahiyyətiəlavə dəyər sosial məhsulun dəyərinin istehsal prosesində yeni yaranan hissəsini ifadə edir. Sosial məhsulun maya dəyərinin başqa bir hissəsi istifadə olunan xammal, material, elektrik enerjisi, əmək və s.

İnvestisiya istismarının ümumi nəticəsi

İnvestisiya üzrə ümumi gəlir (GREI) əlavə dəyər və əmək xərcləri üçün xərclər (birbaşa və dolayı) arasındakı fərqdir. Həddindən artıq xərcləmə vergisi də ümumi nəticədən çıxıla bilər. əmək haqqı:

İnvestisiya istismarının ümumi nəticəsi = əlavə dəyər - əmək haqqı üçün xərclər (birbaşa və dolayı) - əmək haqqının həddindən artıq xərclənməsinə görə vergi.

İnvestisiyaların ümumi əməliyyat nəticəsi (GREI) müəssisənin maliyyə fəaliyyətinin aralıq göstəricisidir, yəni onun hesablanması zamanı nəzərə alınan xərcləri ödəmək üçün vəsaitlərin kifayət qədər olmasının göstəricisidir.

İnvestisiya istismarının xalis nəticəsi

İnvestisiyaların fəaliyyətinin xalis nəticəsi (NREI) investisiyaların istismarının ümumi nəticəsi ilə əsas vəsaitlərin bərpası xərcləri arasındakı fərqdir. İqtisadi mahiyyətinə görə, investisiyaların istismarının ümumi nəticəsi faiz və vergilərdən əvvəl qazancdan başqa bir şey deyil.

Təcrübədə balans mənfəəti çox vaxt investisiyaların əməliyyatının xalis nəticəsi kimi qəbul edilir, bu səhvdir, çünki balans mənfəəti (balans hesabatına köçürülən mənfəət) təkcə faizlər və vergilər deyil, həm də dividendlər ödənildikdən sonra mənfəəti təmsil edir:

İnvestisiyaların fəaliyyətinin xalis nəticəsi = investisiyaların istismarının ümumi nəticəsi - əsas fondların bərpası xərcləri (amortizasiya).

Aktivlərin qaytarılması

Mənfəətlilik nəticənin xərclənən pula nisbətidir. Aktivlərin gəlirliliyi (RA) faiz və vergilərdən əvvəlki mənfəətin aktivlərə - istehsala sərf olunan vəsaitlərə nisbəti kimi başa düşülür:

Aktivlərin gəlirliliyi = (investisiya əməliyyatının xalis nəticəsi / aktivlər) 100%

Aktivlərin gəlirliliyinin düsturunun dəyişdirilməsi satış və aktivlərin dövriyyəsi üzrə gəlirlilik formullarını əldə etməyə imkan verəcək. Bunun üçün sadə riyazi qaydadan istifadə edəcəyik: kəsrin payını və məxrəcini eyni ədədə vurmaqla kəsrin qiyməti dəyişməyəcək. Fraksiyanın payını və məxrəcini (aktivlərin gəlirliliyi əmsalı) satış həcminə vuraq və nəticədə çıxan göstəricini iki hissəyə bölək:

Aktivlərin gəlirliliyi = (investisiyaların satış həcminin/aktivlərin satış həcminin əməliyyatının xalis nəticəsi) 100% = (investisiyaların/satış həcminin əməliyyatının xalis nəticəsi) (satış həcmi/aktivləri) 100%.

Nəticədə aktivlərin gəlirliliyi düsturu ümumiyyətlə Dupont düsturu adlanır. Bu düstura daxil olan göstəricilərin öz adları və mənaları var. İnvestisiyaların fəaliyyətinin xalis nəticəsinin satışın həcminə nisbətinə kommersiya marjası deyilir. Əslində, bu nisbət satış gəlirlilik nisbətindən başqa bir şey deyil.

“Satış həcmi/aktivləri” göstəricisi mahiyyətcə transformasiya əmsalı adlanır, bu nisbət aktivin dövriyyə nisbətindən başqa bir şey deyil; Beləliklə, aktivlərin gəlirliliyinin tənzimlənməsi kommersiya marjası (satışın rentabelliyi) və transformasiya əmsalının (aktivlərin dövriyyəsi) tənzimlənməsinə gəlir.

Ancaq gəlin maliyyə rıçaqlarına qayıdaq. Dövriyyədə olan adi səhmə düşən xalis mənfəət və investisiyaların fəaliyyətinin xalis nəticəsi düsturlarını maliyyə leverajının gücü düsturu ilə əvəz edək:

Maliyyə leverajının gücü dövriyyədə olan adi səhmə düşən xalis mənfəətin faiz dəyişməsidir / investisiya əməliyyatının xalis nəticəsinin faiz dəyişməsi = (xalis mənfəət - imtiyazlı səhmlər üzrə dividendlərin məbləği / dövriyyədə olan adi səhmlərin sayı) / (xalis nəticə investisiya əməliyyatının / aktivlərinin) 100%.

Bu düstur, investisiya əməliyyatının xalis nəticəsi bir faiz dəyişərsə, dövriyyədə olan bir ümumi səhmə düşən xalis mənfəətin neçə faiz dəyişəcəyini təxmin etməyə imkan verir.

Ural Sosial-İqtisadi İnstitutu

Əmək və Sosial Münasibətlər Akademiyası

Maliyyə menecmenti şöbəsi

Kurs işi

Kurs: Maliyyə menecmenti

Mövzu: Maliyyə rıçaqlarının təsiri: maliyyə-iqtisadi məzmunu, hesablama üsulları və idarəetmə qərarlarının qəbulunda tətbiq dairəsi.

Təhsil forması: Yazışma

İxtisas: Maliyyə və kredit

Kurs: 3, Qrup: FSZ-302B

Tamamladı: Minqaleev Dmitri Rafailoviç

Çelyabinsk 2009

Giriş

1. Maliyyə leverecinin təsirinin mahiyyəti və hesablama üsulları

1.1 Maliyyə leverecinin hesablanmasının birinci üsulu

1.2 Maliyyə leverecinin hesablanmasının ikinci üsulu

1.3 Maliyyə leverecinin hesablanmasının üçüncü üsulu

2. Əməliyyat və maliyyə rıçaqlarının birgə təsiri

3. Rusiyada maliyyə rıçaqlarının gücü

3.1 Nəzarət edilə bilən amillər

3.2 Biznesin ölçüsü vacibdir

3.3 Struktur xarici amillər, maliyyə leverecinin təsirinə təsir göstərir

Nəticə

Biblioqrafiya

Giriş

Mənfəət ən sadə və eyni zamanda ən mürəkkəb iqtisadi kateqoriyadır. Müasir şəraitdə yeni məzmun aldı iqtisadi inkişafölkə, sahibkarlıq subyektlərinin real müstəqilliyinin formalaşması. Əsas olmaq hərəkətverici qüvvə bazar iqtisadiyyatı, dövlətin, mülkiyyətçilərin və müəssisənin işçi heyətinin mənafeyini təmin edir. Ona görə də təcili vəzifələrdən biridir müasir mərhələ menecerlərin və maliyyə menecerlərinin müəssisənin istehsal, investisiya və maliyyə fəaliyyəti prosesində mənfəət əldə edilməsinin səmərəli idarə edilməsinin müasir üsullarını mənimsəməsidir. İstənilən müəssisənin yaradılması və fəaliyyəti, sadəcə olaraq, mənfəət əldə etmək məqsədi ilə uzunmüddətli əsasda maliyyə resurslarının yatırılması prosesidir. Prioritet, həm öz, həm də borc götürülmüş vəsaitlərin mənfəət şəklində gəlir təmin etməsi qaydasıdır. Bacarıqlı, effektiv idarəetmə Mənfəətin yaradılması müəssisədə bu idarəetməni təmin etmək üçün müvafiq təşkilati və metodoloji sistemlərin qurulmasını, mənfəətin əldə edilməsinin əsas mexanizmlərini bilməsini, müasir üsullar onun təhlili və planlaşdırılması. Bu vəzifəyə nail olmaq üçün əsas mexanizmlərdən biri maliyyə rıçaqlarıdır.

Bu işin məqsədi maliyyə leverec effektinin mahiyyətini öyrənməkdir.

Tapşırıqlara aşağıdakılar daxildir:

· maliyyə-iqtisadi məzmunu nəzərə almaq

· hesablama üsullarını nəzərdən keçirin

· tətbiq dairəsini nəzərə almaq

1. Maliyyə leverec effektinin mahiyyəti və hesablama üsulları

Mənfəətin yaradılmasının idarə edilməsi müvafiq təşkilati və metodoloji sistemlərdən istifadəni, mənfəətin əldə edilməsinin əsas mexanizmlərini və onun təhlili və planlaşdırılmasının müasir üsullarını bilməkdən ibarətdir. Bank kreditindən istifadə edərkən və ya borc qiymətli kağızlarını buraxarkən maraq dərəcəsi borcun məbləği isə kredit müqaviləsinin qüvvədə olduğu müddətdə və ya qiymətli kağızların tədavül müddəti ərzində sabit qalır. Borca xidmətlə bağlı məsrəflər məhsul istehsalının və satışının həcmindən asılı deyil, müəssisənin sərəncamında qalan mənfəətin həcminə birbaşa təsir göstərir. Bank kreditləri və borc qiymətli kağızları üzrə faizlər biznes xərcləri (əməliyyat xərcləri) hesab edildiyi üçün borcun maliyyə mənbəyi kimi istifadə edilməsi biznes üçün xalis gəlirdən (məsələn, səhm dividendləri) ödənilən digər mənbələrdən daha ucuz başa gəlir. Lakin kapital strukturunda borc vəsaitlərinin payının artması müəssisənin müflisləşmə riskini artırır. Maliyyə mənbələrini seçərkən bu nəzərə alınmalıdır. Öz və borc vəsaitləri arasında rasional birləşməni və onun müəssisənin mənfəətinə təsir dərəcəsini müəyyən etmək lazımdır. Bu məqsədə nail olmaq üçün əsas mexanizmlərdən biri maliyyə rıçaqlarıdır.

Maliyyə leverage) kapitalın gəlirliliyinin dəyərinə təsir edən müəssisənin borc vəsaitlərindən istifadəsini xarakterizə edir. Maliyyə leverajı müəssisənin istifadə etdiyi kapital həcmində borc vəsaitlərinin yaranması ilə yaranan və onun öz kapitalı hesabına əlavə mənfəət əldə etməyə imkan verən obyektiv amildir.

Maliyyə leverajı ideyası Amerika konsepsiyası müəssisənin borclarına xidmət xərclərinin sabit dəyərinin yaratdığı xalis mənfəətin dəyişməsi əsasında risk səviyyəsinin qiymətləndirilməsindən ibarətdir. Onun təsiri ondan ibarətdir ki, əməliyyat mənfəətində hər hansı dəyişiklik (faiz və vergilərdən əvvəlki mənfəət) xalis mənfəətdə daha əhəmiyyətli dəyişiklik yaradır. Kəmiyyət baxımından bu asılılıq maliyyə leverajının (SVFR) təsir gücünün göstəricisi ilə xarakterizə olunur:

Leverec nisbətinin şərhi: faiz və vergilərdən əvvəl qazancın xalis gəlirdən neçə dəfə çox olduğunu göstərir. Aşağı həddəmsalı birdir. Müəssisə tərəfindən cəlb edilmiş borc vəsaitlərinin nisbi həcmi nə qədər çox olarsa, onlara ödənilən faizlərin məbləği bir o qədər çox olar, maliyyə rıçaqlarının gücü bir o qədər yüksək olar və xalis mənfəət bir o qədər dəyişkən olur. Beləliklə, uzunmüddətli maliyyə mənbələrinin ümumi məbləğində borc götürülmüş maliyyə resurslarının payının artması, müəyyən mənada maliyyə rıçaqlarının, ceteris paribus gücünün artmasına bərabərdir, daha az ifadə ilə daha böyük maliyyə qeyri-sabitliyinə səbəb olur. xalis mənfəətin proqnozlaşdırılması. Faizlərin ödənilməsi, məsələn, dividendlərin ödənilməsindən fərqli olaraq, məcburi olduğundan, nisbətən yüksək səviyyə maliyyə leverage, hətta əldə edilən mənfəətin bir qədər azalması, maliyyə leverecinin səviyyəsinin aşağı olduğu vəziyyətlə müqayisədə əlverişsiz nəticələrə səbəb ola bilər.

Maliyyə leverecinin təsiri nə qədər yüksək olarsa, xalis mənfəətlə faiz və vergilərdən əvvəl mənfəət arasında qeyri-xətti əlaqə bir o qədər çox olur. Yüksək maliyyə rıçaqları şəraitində faizlərdən və vergilərdən əvvəl mənfəətdə cüzi dəyişiklik (artırma və ya azalma) xalis mənfəətdə əhəmiyyətli dəyişikliyə səbəb ola bilər.

Maliyyə leverecinin artması kreditlər üzrə faizləri ödəmək üçün mümkün vəsait çatışmazlığı ilə əlaqədar müəssisənin maliyyə riski dərəcəsinin artması ilə müşayiət olunur. Eyni istehsal həcminə malik iki müəssisə üçün, lakin fərqli səviyyə maliyyə leverage, istehsal həcminin dəyişməsi ilə əlaqədar xalis mənfəətin dəyişməsi eyni deyil - daha yüksək səviyyədə maliyyə rıçaqına malik olan müəssisə üçün daha böyükdür.

Avropa maliyyə rıçaq konsepsiyası borc vəsaitlərindən istifadənin müxtəlif nisbətlərində nizamnamə kapitalına əlavə yaranan mənfəətin səviyyəsini əks etdirən maliyyə leverajının təsirinin göstəricisi ilə xarakterizə olunur. Bu hesablama üsulu kontinental Avropa ölkələrində (Fransa, Almaniya və s.) geniş istifadə olunur.

Maliyyə leverec effekti(EFF) müəssisənin dövriyyəsinə borc vəsaitlərinin cəlb edilməsi hesabına kapitalın gəlirliliyinin neçə faiz artdığını göstərir və düsturla hesablanır:

EGF =(1-Np)*(Ra-Tszk)*ZK/SK

burada N p gəlir vergisi dərəcəsidir, vahidlərin fraksiyaları ilə;

Рп - aktivlərin gəlirliliyi (faizlər və vergilərdən əvvəlki mənfəət məbləğinin aktivlərin orta illik məbləğinə nisbəti), vahidlərin fraksiyaları ilə;

C зк - borc kapitalının orta çəkili qiyməti, vahidlərin fraksiyaları ilə;

ZK - borc kapitalının orta illik dəyəri; SC - kapitalın orta illik dəyəri.

Maliyyə leverecinin təsirini hesablamaq üçün yuxarıda göstərilən düstur üç komponentdən ibarətdir:

♦ maliyyə leverecinin vergi korrektoru(l-Нп), bu, mənfəət vergisinin müxtəlif səviyyələri ilə əlaqədar maliyyə leverajının təsirinin nə dərəcədə təzahür etdiyini göstərir;

♦ leverage diferensial(p a -Ts, k), müəssisənin aktivlərinin rentabelliyi ilə kreditlər və borclar üzrə orta çəkili hesablanmış faiz dərəcəsi arasındakı fərqi xarakterizə edən;

♦ maliyyə rıçaqları ZK/SK

müəssisənin kapitalının bir rublu üçün borc kapitalının məbləği. İnflyasiya şəraitində maliyyə leverajının təsirinin formalaşmasının inflyasiya səviyyəsindən asılı olaraq nəzərə alınması təklif olunur. Müəssisənin borcunun məbləği və kreditlər və borclar üzrə faizlər indeksləşdirilmədikdə, maliyyə leverecinin təsiri artır, çünki borclara xidmət və borcun özü artıq köhnəlmiş pulla ödənilir:

EGF=((1-Np)*(Ra – Tsk/1+i)*ZK/SK,

burada i inflyasiyanın xarakteristikasıdır (qiymət artımının inflyasiya dərəcəsi), vahidlərin fraksiyaları ilə.

Maliyyə leverajının idarə edilməsi prosesində vergi korrektoru aşağıdakı hallarda istifadə edilə bilər:

♦ tərəfindən müxtəlif növlər müəssisənin fəaliyyəti üçün differensiallaşdırılmış vergi dərəcələri müəyyən edilmişdir;

♦ tərəfindən müəyyən növlər fəaliyyət, müəssisə mənfəət vergisi güzəştlərindən istifadə edir;

♦ müəssisənin ayrı-ayrı törəmə müəssisələri öz ölkələrinin güzəştli mənfəət vergisi rejimlərinin tətbiq olunduğu azad iqtisadi zonalarda, habelə xarici ölkələrdə fəaliyyət göstərdikdə.

Bu hallarda istehsalın sahəvi və ya regional strukturuna və müvafiq olaraq onun vergitutma səviyyəsinə uyğun olaraq mənfəətin tərkibinə təsir göstərməklə mənfəət vergisinin orta dərəcəsini azaltmaqla vergi korrektorunun təsirini azaltmaq mümkündür. maliyyə rıçaqının təsirinə (bütün digər şeylər bərabər olduqda).

Maliyyə leverage diferensialı maliyyə leverec effektinin baş verməsi üçün şərtdir. Müsbət EFR məcmu kapitalın gəlirliliyinin (Ra) borc götürülmüş resursların orta çəkili qiymətindən (TZK) artıq olduğu hallarda baş verir.