Ang epekto ng financial leverage sa sektor ng pagbabangko. Ano ang epekto ng financial leverage

Ang epekto ng pinansiyal na pagkilos ay isang tagapagpahiwatig na sumasalamin sa pagbabago sa kakayahang kumita sariling pondo nakuha sa pamamagitan ng paggamit ng mga hiniram na pondo at kinakalkula gamit ang sumusunod na formula:

saan,
DFL - epekto ng financial leverage, sa porsyento;
t - rate ng buwis sa kita, sa relatibong halaga;
ROA - return on asset (economic return on EBIT) sa%;

D - hiniram na kapital;
E - equity.

Ang epekto ng pinansiyal na pagkilos ay ipinakita sa pagkakaiba sa pagitan ng halaga ng hiniram at inilalaan na kapital, na nagbibigay-daan sa iyo upang madagdagan ang kakayahang kumita equity at bawasan ang mga panganib sa pananalapi.

Positibong epekto Ang financial leverage ay batay sa katotohanan na ang rate ng bangko sa isang normal na kapaligiran sa ekonomiya ay mas mababa kaysa sa return on investment. Negatibong epekto (o likurang bahagi financial leverage) ay lumilitaw kapag ang return on asset ay bumaba sa ibaba ng loan rate, na humahantong sa pinabilis na pagkalugi.

Hindi sinasadya, ang karaniwang teorya ay ang krisis sa mortgage ng US ay isang pagpapakita ng negatibong epekto ng pinansiyal na pagkilos. Noong inilunsad ang programa ng non-standard na mortgage lending, mababa ang mga rate ng interes sa mga pautang, habang lumalaki ang mga presyo ng real estate. Ang mababang kita na strata ng populasyon ay nasangkot sa espekulasyon sa pananalapi, dahil halos ang tanging paraan para mabayaran nila ang utang ay ang pagbebenta ng pabahay na tumaas ang presyo. Nang ang mga presyo ng pabahay ay bumababa, at ang mga rate ng pautang ay tumaas dahil sa pagtaas ng mga panganib (ang pagkilos ay nagsimulang makabuo ng mga pagkalugi, hindi kita), ang pyramid ay gumuho.

Mga bahagi epekto ng pinansiyal na pagkilos ay ipinapakita sa figure sa ibaba:

Tulad ng makikita mula sa figure, ang epekto ng financial leverage (DFL) ay ang produkto ng dalawang bahagi, na inaayos ng tax coefficient (1 - t), na nagpapakita ng lawak kung saan ang epekto ng financial leverage ay ipinahayag dahil sa iba't ibang mga antas ng buwis sa kita.

Ang isa sa mga pangunahing bahagi ng formula ay ang tinatawag na financial leverage differential (Dif) o ang pagkakaiba sa pagitan ng return sa mga asset ng kumpanya (economic profitability), na kinakalkula sa EBIT, at ang rate ng interes sa hiniram na kapital:

Dif = ROA - r
saan,
r - rate ng interes sa hiniram na kapital, sa %;
ROA - return on asset (economic return on EBIT) sa%.

Ang financial leverage differential ay ang pangunahing kondisyon na bumubuo sa paglago ng return on equity. Para dito, kinakailangan na ang kakayahang kumita sa ekonomiya ay lumampas sa rate ng interes ng mga pagbabayad para sa paggamit ng mga hiniram na mapagkukunan ng financing, i.e. dapat na positibo ang pagkakaiba sa pinansiyal na leverage. Kung ang pagkakaiba ay magiging mas mababa sa zero, kung gayon ang epekto ng pinansiyal na pagkilos ay kikilos lamang sa kapinsalaan ng organisasyon.

Ang pangalawang bahagi ng epekto ng financial leverage ay ang koepisyent ng financial leverage (balikat ng financial leverage - FLS), na nagpapakilala sa lakas ng epekto ng financial leverage at tinukoy bilang ratio ng hiniram na kapital (D) sa equity (E ):

Kaya, ang epekto ng financial leverage ay binubuo ng impluwensya ng dalawang bahagi: kaugalian at braso ng pingga.

Ang differential at lever arm ay malapit na magkakaugnay. Hangga't ang return on investment sa mga asset ay lumampas sa presyo ng mga hiniram na pondo, i.e. positive ang differential, mas mabilis lalago ang return on equity, mas mataas ang ratio ng mga hiniram at sariling pondo. Gayunpaman, habang ang bahagi ng mga hiniram na pondo ay lumalaki, ang kanilang presyo ay tumataas, ang mga kita ay nagsisimulang bumaba, bilang isang resulta, ang pagbalik sa mga ari-arian ay bumababa rin at, samakatuwid, may banta ng pagkuha ng negatibong kaugalian.

Ayon sa mga ekonomista, batay sa pag-aaral ng empirical material mula sa matagumpay na dayuhang kumpanya, ang pinakamainam na epekto ng financial leverage ay nasa loob ng 30-50% ng antas ng economic return on assets (ROA) na may financial leverage na 0.67-0.54. Sa kasong ito, ang pagtaas sa return on equity ay tinitiyak na hindi mas mababa kaysa sa pagtaas ng kakayahang kumita ng mga pamumuhunan sa mga asset.

Ang epekto ng pinansiyal na pagkilos ay nag-aambag sa pagbuo ng isang nakapangangatwiran na istraktura ng mga mapagkukunan ng mga pondo ng negosyo upang tustusan ang mga kinakailangang pamumuhunan at makuha ang nais na antas ng return on equity, kung saan ang katatagan ng pananalapi ng negosyo ay hindi nilalabag.

Gamit ang formula sa itaas, kakalkulahin natin ang epekto ng financial leverage.

Mga tagapagpahiwatig	Ed. rev.	Halaga
Equity	libong rubles.	45 879,5
Hiniram na kapital	libong rubles.	35 087,9
Kabuuang kapital	libong rubles.	80 967,4
Kita sa pagpapatakbo	libong rubles.	23 478,1
Rate ng interes sa hiniram na kapital	%	12,5
Ang halaga ng interes sa hiniram na kapital	libong rubles.	4 386,0
Rate ng buwis sa kita	%	24,0
Nabubuwisan na kita	libong rubles.	19 092,1
Halaga ng buwis sa kita	libong rubles.	4 582,1
netong kita	libong rubles.	14 510,0
Bumalik sa equity	%	31,6%
Epekto ng financial leverage (DFL)	%	9,6%

Ang mga resulta ng pagkalkula na ipinakita sa talahanayan ay nagpapakita na sa pamamagitan ng pag-akit ng hiniram na kapital, ang organisasyon ay nakapagpataas ng return on equity ng 9.6%.

pinansiyal na pakinabang nailalarawan ang posibilidad ng pagtaas ng return on equity at ang panganib ng pagkawala ng financial stability. Kung mas mataas ang bahagi ng hiniram na kapital, mas mataas ang sensitivity ng netong kita sa mga pagbabago sa kita sa balanse. Kaya, sa karagdagang paghiram, ang pagbalik sa equity ay maaaring tumaas, sa kondisyon na:

kung ROA > i, ROE > ROA at ΔROE = (ROA - i) * D/E

Samakatuwid, ipinapayong maakit ang mga hiniram na pondo kung ang nakamit na return on asset, ROA ay lumampas sa rate ng interes para sa utang, i. Pagkatapos ay ang pagtaas sa bahagi ng mga hiniram na pondo ay tataas ang return on equity. Gayunpaman, sa parehong oras, kinakailangan na subaybayan ang kaugalian (ROA - i), dahil sa pagtaas ng leverage ng financial leverage (D / E), ang mga nagpapahiram ay may posibilidad na magbayad para sa kanilang panganib sa pamamagitan ng pagtaas ng rate para sa utang. . Ang pagkakaiba ay sumasalamin sa panganib ng nagpapahiram: kung mas malaki ito, mas mababa ang panganib. Ang pagkakaiba ay hindi dapat negatibo, at ang epekto ng financial leverage ay dapat na pinakamainam na katumbas ng 30 - 50% ng return on asset, dahil mas malakas ang epekto ng financial leverage, mas mataas ang financial risk ng loan default, bumabagsak na mga dividend at share. mga presyo.

Ang antas ng nauugnay na panganib ay nagpapakilala sa pagpapatakbo at pinansiyal na pagkilos. Ang pagpapatakbo at pinansiyal na leverage, kasama ang positibong epekto ng pagtaas ng kita sa mga ari-arian at equity bilang resulta ng paglago sa mga benta at paghiram, ay sumasalamin din sa panganib ng mas mababang kakayahang kumita at pagkakaroon ng mga pagkalugi.

Ipagpalagay natin na mayroong dalawang negosyo na may parehong antas ng kakayahang kumita sa ekonomiya at parehong halaga ng mga ari-arian. Gayunpaman, ang mga sariling pondo lamang ang ginagamit bilang mga mapagkukunan ng financing para sa unang negosyo, at pagmamay-ari at hiniram na mga pondo para sa pangalawa.

Mayroong isang sitwasyon kung saan, na may parehong kakayahang kumita sa ekonomiya, dahil sa mga pagkakaiba sa istruktura ng financing, iba't ibang kahulugan return on equity (RCA). Ang pagkakaibang ito sa mga indicator ng pagganap ng dalawang organisasyon ay tinatawag na "financial leverage effect".

Paano naaapektuhan ng mga mapagkukunan ng pagpopondo para sa mga aktibidad ang kakayahang kumita

Ang epekto ng financial leverage (EFF) ay isang pagtaas sa halaga ng return on equity, na nangyayari bilang resulta ng paggamit ng mga pautang, sa kabila ng kanilang pagbabayad. Mula dito sumusunod ang dalawang konklusyon:

1) Ang isang negosyo na gumagamit lamang ng sarili nitong mga pondo sa mga aktibidad nito, nang hindi gumagamit ng mga serbisyo ng mga institusyon ng kredito, ay nagpapanatili ng kanilang kakayahang kumita sa loob ng halaga ng RCC \u003d (1-T) * ER, kung saan ang T ay ang halaga ng rate ng interes ng buwis sa kita.

2) Ang isang negosyo na gumagamit ng mga pondong natanggap sa kredito upang maisakatuparan ang mga aktibidad nito ay nagbabago sa RCC - pinapataas o binabawasan ito depende sa laki ng rate ng interes at ang ratio ng mga bahagi ng hiniram at sariling mga pondo. AT mga katulad na sitwasyon at mayroong isang kababalaghan tulad ng epekto ng pinansiyal na pagkilos.

RSS=(1-T)*ER+EFR

Upang matukoy ang halaga ng EFR, kinakailangan upang mahanap ang halaga ng tagapagpahiwatig na tinatawag na average na rate ng interes (SIR). Ang tagapagpahiwatig na ito ay matatagpuan bilang ang ratio ng mga kasalukuyang gastos sa pananalapi ng mga pondo ng kredito sa kabuuang halaga ng mga pondong kinuha sa kredito ng negosyo.

Mga bahagi ng epekto ng pinansiyal na pagkilos

Ang epekto ng financial leverage ay nabuo sa pamamagitan ng dalawang bahagi:

1. Differential: (1-T)*(ER-SRSP).

2. Ang leverage ng financial leverage, na makikita bilang ratio ng mga hiniram na pondo para sa pagmamay-ari.

Ang formula para sa pagkalkula ng EGF ay tinutukoy ng produkto ng dalawang sangkap na ito.

Pangunahing panuntunan

1. Ang epekto ng financial leverage ay nagpapakita kung ang utang ay magiging kapaki-pakinabang para sa negosyo. Ang isang positibong halaga ng tagapagpahiwatig ng EGF ay nangangahulugan na ang pag-akit ng mga hiniram na pondo ay magiging kapaki-pakinabang para sa organisasyon at kapaki-pakinabang.

2. Ang pag-akit ng karagdagang loan ay nagpapataas ng halaga ng leverage indicator, at naaayon, ang panganib ng hindi pagbabayad ng mga hiniram na pondo ay tumataas din. Binabayaran ito ng pagtaas ng rate ng interes sa mga pautang. Dahil dito, ang average na kinakalkula na rate ng interes ay tumataas din.

3. Tinutukoy din ng epekto ng financial leverage kung ang negosyo ay may pagkakataon na makaakit ng karagdagang mga pondo sa kredito sa isang emergency. Upang gawin ito, kailangan mong subaybayan ang halaga ng isa sa mga bahagi nito - ang kaugalian. Ang pagkakaiba ay dapat na positibo, at ang ilang margin ng kaligtasan ay dapat mapanatili para sa tagapagpahiwatig na ito.

Sinumang kumpanya ay nagsisikap na pataasin ang bahagi nito sa merkado. Sa proseso ng pagbuo at pag-unlad, ang kumpanya ay lumilikha at nagdaragdag ng sarili nitong kapital. Kasabay nito, madalas na kinakailangan upang maakit ang panlabas na kapital upang mapalakas ang paglago o maglunsad ng mga bagong lugar. Para sa modernong ekonomiya na may mahusay na binuo na sektor ng pagbabangko at mga istruktura ng palitan, hindi mahirap makakuha ng access sa hiniram na kapital.

Teorya tungkol sa balanse ng kapital

Kapag umaakit ng mga hiniram na pondo, mahalagang magkaroon ng balanse sa pagitan ng mga pangakong ginawa upang bayaran at ang mga layuning itinakda. Ang paglabag dito, maaari kang makakuha ng isang makabuluhang pagbaba sa bilis ng pag-unlad at ang pagkasira ng lahat ng mga tagapagpahiwatig.

Ayon sa teorya ng Modigliani-Miller, ang pagkakaroon ng isang tiyak na porsyento ng hiniram na kapital sa istraktura ng kabuuang kapital na mayroon ang isang kumpanya ay kapaki-pakinabang para sa kasalukuyan at hinaharap na pag-unlad ng kumpanya. Ang mga hiniram na pondo sa abot-kayang presyo ng serbisyo ay nagbibigay-daan sa iyo na idirekta ang mga ito promising direksyon, sa kasong ito, gagana ang epekto ng money multiplier, kapag ang isang namuhunan na yunit ay magbibigay ng pagtaas sa isang karagdagang yunit.

Ngunit sa pagkakaroon ng mataas na proporsyon ng mga hiniram na pondo, maaaring hindi matugunan ng kumpanya ang mga panloob at panlabas na obligasyon nito sa pamamagitan ng pagtaas ng halaga ng serbisyo ng pautang.

Kaya, ang pangunahing gawain ng isang kumpanya na umaakit sa kapital ng third-party ay upang kalkulahin ang pinakamainam na ratio ng leverage sa pananalapi at lumikha ng balanse sa pangkalahatang istraktura ng kapital. Napakahalaga nito.

Pinansyal na leverage (lever), kahulugan

Kinakatawan ng leverage ang kasalukuyang ratio sa pagitan ng dalawang capitals sa kumpanya: pagmamay-ari at attracted. Para sa isang mas mahusay na pag-unawa, ang kahulugan ay maaaring mabalangkas nang iba. Ang ratio ng pinansiyal na leverage ay isang tagapagpahiwatig ng panganib na tinatanggap ng isang kumpanya sa pamamagitan ng paglikha ng isang tiyak na istruktura ng mga pinagmumulan ng pagpopondo, iyon ay, gamit ang parehong sarili at hiniram na mga pondo bilang mga ito.

Para sa pag-unawa: ang salitang "leverage" ay nasa English, ibig sabihin ay "lever" sa pagsasalin, kaya madalas ang balikat ng financial leverage ay tinatawag na " pinansiyal na pakinabang". Mahalagang maunawaan ito at huwag isipin na iba ang mga salitang ito.

Mga bahagi ng "balikat"

Isinasaalang-alang ng financial leverage ratio ang ilang bahagi na makakaapekto sa indicator at mga epekto nito. Kabilang sa mga ito ay:

Mga buwis, lalo na ang pasanin sa buwis na dinadala ng kumpanya sa pagsasagawa ng mga aktibidad nito. Ang mga rate ng buwis ay itinakda ng estado, kaya ang kumpanya sa isyung ito ay maaaring i-regulate ang antas ng mga bawas sa buwis sa pamamagitan lamang ng pagbabago sa mga napiling rehimen ng buwis.
Tagapagpahiwatig ng pinansiyal na pagkilos. Ito ang ratio ng mga hiniram na pondo sa equity. Ang tagapagpahiwatig na ito ay maaaring magbigay ng isang paunang ideya ng presyo ng kapital na itinaas.
Pagkakaiba ng leverage sa pananalapi. Gayundin isang tagapagpahiwatig ng pagsunod, na batay sa pagkakaiba sa pagitan ng kakayahang kumita ng mga ari-arian at ang interes na binabayaran para sa mga pautang na kinuha.

Formula ng Pinansyal na Leverage

Kalkulahin ang koepisyent ng pinansiyal na pagkilos, ang formula na kung saan ay medyo simple, tulad ng sumusunod.

Leverage = Halaga ng utang / Halaga ng equity

Sa unang sulyap, ang lahat ay malinaw at simple. Makikita sa formula na ang leverage ratio ng financial leverage ay ang ratio ng lahat ng hiniram na pondo sa equity capital.

Balikat ng pinansiyal na pagkilos, mga epekto

Ang leverage (pinansyal) ay nauugnay sa mga hiniram na pondo, na naglalayong pag-unlad ng kumpanya, at kakayahang kumita. Ang pagkakaroon ng natukoy na istraktura ng kapital at nakuha ang ratio, iyon ay, ang pagkalkula ng koepisyent ng pinansiyal na pagkilos, ang pormula para sa balanse kung saan ipinakita, posible na masuri ang pagiging epektibo ng kapital (iyon ay, ang kakayahang kumita).

Ang epekto ng leverage ay nagbibigay ng pag-unawa sa kung magkano ang kahusayan ng equity capital ay magbabago dahil sa ang katunayan na ang panlabas na kapital ay naakit sa turnover ng kumpanya. Upang kalkulahin ang epekto, mayroong isang karagdagang formula na isinasaalang-alang ang tagapagpahiwatig na kinakalkula sa itaas.

May mga positibo at negatibong epekto ng financial leverage.

Ang una ay kapag ang pagkakaiba sa pagitan ng return sa kabuuang kapital pagkatapos mabayaran ang lahat ng buwis ay lumampas sa rate ng interes para sa ibinigay na pautang. Kung ang epekto ay mas malaki kaysa sa zero, iyon ay, positibo, kung gayon ito ay kumikita upang madagdagan ang pagkilos at posible na makaakit ng karagdagang hiniram na kapital.

Kung ang epekto ay may minus sign, dapat gumawa ng mga hakbang upang maiwasan ang pagkawala.

Mga interpretasyon ng Amerikano at Europa sa epekto ng pagkilos

Ang dalawang interpretasyon ng epekto ng leverage ay batay sa kung aling mga accent ang higit na isinasaalang-alang sa pagkalkula. Ito ay isang mas malalim na pagsasaalang-alang kung paano ipinapakita ng financial leverage ratio ang laki ng epekto sa mga resulta ng pananalapi ng kumpanya.

Isinasaalang-alang ng American model o concept ang financial leverage sa pamamagitan ng netong kita at kita na natanggap pagkatapos makumpleto ng kumpanya ang lahat ng pagbabayad ng buwis. Isinasaalang-alang ng modelong ito ang bahagi ng buwis.

Ang konsepto ng Europa ay batay sa kahusayan ng paggamit ng hiniram na kapital. Sinusuri nito ang mga epekto ng paggamit ng equity capital at inihahambing ito sa epekto ng paggamit ng hiniram na kapital. Sa madaling salita, ang konsepto ay batay sa pagtatasa ng kakayahang kumita ng bawat uri ng kapital.

Konklusyon

Ang anumang kumpanya ay nagsusumikap na hindi bababa sa upang makamit ang break-even point, at bilang isang maximum - upang makuha mataas na pagganap kakayahang kumita. Upang makamit ang lahat ng mga layunin, hindi palaging sapat ang sariling kapital. Maraming mga kumpanya ang gumagamit ng pag-akit ng mga hiniram na pondo para sa pagpapaunlad. Mahalagang mapanatili ang balanse sa pagitan ng sariling kapital at hiniram na kapital. Ito ay upang matukoy kung paano sinusunod ang balanseng ito sa kasalukuyang panahon, at ginagamit ang indicator ng financial leverage. Nakakatulong ito upang matukoy kung gaano ka pinahihintulutan ng kasalukuyang istruktura ng kapital na magtrabaho kasama ang mga karagdagang hiniram na pondo.

"Ang tagumpay ng pangmatagalang pagpapahiram sa anumang lugar ng negosyo ay nakasalalay sa isang malinaw na pag-unawa sa kung ano ang hindi mapagkakatiwalaan sa mga account," Robert Jackson, US Supreme Court Justice.

Kaya, alamin natin kung ano ang nakasalalay sa tagumpay ng pagpapahiram, at kung ano ang papel ng pag-uulat sa bagay na ito.

Ang mga pautang ay isang tabak na may dalawang talim.

Ang kanilang hindi mahusay na paggamit ay maaaring humantong sa pagtaas ng utang, kawalan ng kakayahan na bayaran ito at, bilang resulta, sa pagkabangkarote.

At sa kabaligtaran, sa tulong ng mga hiniram na pondo, maaari mo ring dagdagan ang sariling mga pondo ng kumpanya, ngunit napapailalim sa mahusay na pamamahala, karampatang at napapanahong kontrol sa naturang indicator bilang ang leverage ng financial leverage.

Ang pormula para sa pagkalkula nito at ang papel sa pagtatasa ng pagiging epektibo ng paggamit ng mga hiniram na pondo ay nasa artikulo.

Pinansyal na Leverage: Formula ng Pagkalkula

Ang pinansiyal na leverage ng isang enterprise (analogue: leverage, credit leverage, financial leverage, leverage) - ay nagpapakita kung paano ang paggamit ng hiniram na kapital ng isang enterprise ay nakakaapekto sa halaga ng netong kita. Ang financial leverage ay isa sa mga pangunahing konsepto pagsusuri sa pananalapi at pamumuhunan ng negosyo.

Sa pisika, ang paggamit ng isang pingga ay nagbibigay-daan sa iyo na magbuhat ng mas maraming timbang na may kaunting pagsisikap. Ang isang katulad na prinsipyo ng pagkilos sa ekonomiya para sa pinansiyal na pagkilos, na nagbibigay-daan sa iyo upang madagdagan ang mga kita na may mas kaunting pagsisikap.

Ang layunin ng paggamit ng pinansiyal na leverage ay upang madagdagan ang kita ng negosyo sa pamamagitan ng pagbabago ng istraktura ng kapital: ang mga bahagi ng sarili at hiniram na mga pondo. Dapat pansinin na ang pagtaas sa bahagi ng hiniram na kapital (panandalian at pangmatagalang pananagutan) ng isang negosyo ay humahantong sa pagbawas sa kalayaan sa pananalapi nito.

Ngunit kasabay nito, sa pagtaas ng panganib sa pananalapi ng negosyo, tumataas din ang posibilidad na makakuha ng mas malaking kita.

pang-ekonomiyang kahulugan

Ang epekto ng pinansiyal na pagkilos ay ipinaliwanag sa pamamagitan ng katotohanan na ang pag-akit ng mga karagdagang pondo ay ginagawang posible upang madagdagan ang kahusayan ng produksyon at pang-ekonomiyang aktibidad ng negosyo. Pagkatapos ng lahat, ang naaakit na kapital ay maaaring ituro sa paglikha ng mga bagong asset na magpapataas ng parehong cash flow at ang netong kita ng negosyo.

Ang karagdagang daloy ng salapi ay humahantong sa pagtaas ng halaga ng negosyo para sa mga mamumuhunan at shareholder, na isa sa mga madiskarteng layunin para sa mga may-ari ng kumpanya.

Ang epekto ng pinansiyal na pagkilos ng negosyo

Ang epekto ng financial leverage ay ang produkto ng differential (na may tax corrector) na beses sa leverage. Ang figure sa ibaba ay nagpapakita ng diagram ng mga pangunahing link sa pagbuo ng epekto ng financial leverage.

Kung ipinta mo ang tatlong tagapagpahiwatig na kasama sa formula, magiging ganito ang hitsura:

kung saan ang DFL ay ang epekto ng financial leverage;
T ay ang porsyento na rate ng buwis sa kita;
ROA - return on asset ng enterprise;
r – rate ng interes sa naaakit (hiniram) na kapital;
D - hiniram na kapital ng negosyo;
E - equity capital ng enterprise.

Kaya, pag-aralan natin nang mas detalyado ang bawat isa sa mga elemento ng epekto ng pinansiyal na pagkilos.

corrector ng buwis

Ang tax corrector ay nagpapakita kung paano ang pagbabago sa income tax rate ay nakakaapekto sa epekto ng financial leverage. Lahat ay nagbabayad ng buwis sa kita mga legal na entity RF (LLC, OJSC, CJSC, atbp.), at ang rate nito ay maaaring mag-iba depende sa uri ng aktibidad ng organisasyon.

Kaya, halimbawa, para sa mga maliliit na negosyo na nakikibahagi sa sektor ng pabahay at komunal, ang huling rate ng buwis sa kita ay magiging 15.5%, habang ang hindi nababagay na rate ng buwis sa kita ay 20%. Ang pinakamababang rate ng buwis sa kita ayon sa batas ay hindi maaaring mas mababa sa 13.5%.

Differential ng financial leverage

Ang financial leverage differential (Dif) ay ang pagkakaiba sa pagitan ng return on asset at ang rate sa hiniram na kapital. Upang maging positibo ang epekto ng financial leverage, kinakailangan na ang return on equity ay mas mataas kaysa sa interes sa mga pautang at paghiram.

Sa isang negatibong pinansiyal na pagkilos, ang negosyo ay nagsisimulang magdusa ng mga pagkalugi, dahil hindi ito makapagbibigay ng kahusayan sa produksyon na mas mataas kaysa sa pagbabayad para sa hiniram na kapital.

Halaga ng pagkakaiba:

Dif > 0 - Pinapataas ng kumpanya ang halaga ng kita na natanggap sa pamamagitan ng paggamit ng mga hiniram na pondo
Dif = 0 - Ang kakayahang kumita ay katumbas ng rate ng interes sa utang, ang epekto ng pinansiyal na leverage ay zero

Ratio ng leverage sa pananalapi

Ang coefficient ng financial leverage (analogue: ang balikat ng financial leverage) ay nagpapakita kung anong bahagi sa kabuuang istruktura ng kapital ng negosyo ang inookupahan ng mga hiniram na pondo (mga kredito, pautang, at iba pang mga obligasyon), at tinutukoy ang lakas ng impluwensya ng hiniram kapital sa epekto ng pinansiyal na pagkilos.

Pinakamainam na leverage para sa epekto ng financial leverage

Sa batayan ng empirical data, ang pinakamainam na leverage (debt-to-equity ratio) para sa isang enterprise ay kinakalkula, na nasa hanay mula 0.5 hanggang 0.7. Iminumungkahi nito na ang bahagi ng mga hiniram na pondo sa pangkalahatang istraktura ng negosyo ay mula 50% hanggang 70%.

Sa pagtaas ng bahagi ng hiniram na kapital, tumataas ang mga panganib sa pananalapi: ang posibilidad ng pagkawala ng kalayaan sa pananalapi, solvency at ang panganib ng pagkabangkarote. Kung ang halaga ng hiniram na kapital ay mas mababa sa 50%, napalampas ng kumpanya ang pagkakataon na madagdagan ang kita. Pinakamainam na laki ang epekto ng financial leverage ay itinuturing na isang halaga na katumbas ng 30-50% ng return on assets (ROA).

Pinagmulan: "finzz.ru"

Ratio ng leverage sa pananalapi

Upang masuri ang katatagan ng pananalapi ng isang negosyo sa mahabang panahon, sa pagsasagawa, ginagamit ang indicator (coefficient) ng financial leverage (CFL). Ang ratio ng pinansiyal na leverage ay ang ratio ng mga hiniram na pondo ng isang negosyo sa sarili nitong mga pondo (kapital). Ang coefficient na ito ay malapit sa coefficient ng autonomy.

Ang konsepto ng pinansiyal na leverage ay ginagamit sa ekonomiya upang ipakita na, gamit ang hiniram na kapital, ang isang negosyo ay bumubuo ng isang pinansiyal na leverage upang mapataas ang kakayahang kumita at bumalik sa equity. Direktang sumasalamin sa financial leverage ratio ang antas ng panganib sa pananalapi ng negosyo.

Formula para sa pagkalkula ng financial leverage ratio

Financial Leverage Ratio = Mga Pananagutan / Equity

Sa pamamagitan ng mga pananagutan, naiintindihan ng iba't ibang mga may-akda ang alinman sa kabuuan ng mga panandaliang at pangmatagalang pananagutan o mga pangmatagalang pananagutan lamang. Mas gusto ng mga mamumuhunan at may-ari ng negosyo mataas na ratio financial leverage, dahil nagbibigay ito ng mas mataas na rate ng return.

Ang mga nagpapahiram, sa kabaligtaran, ay namumuhunan sa mga negosyo na may mas mababang ratio ng leverage sa pananalapi, dahil ang negosyong ito ay independyente sa pananalapi at may mas mababang panganib ng pagkabangkarote.

Ang ratio ng leverage sa pananalapi ay mas tumpak na kinakalkula hindi ng mga sheet ng balanse ng kumpanya, ngunit sa pamamagitan ng halaga sa merkado ng mga asset.

Dahil ang halaga ng isang enterprise ay madalas na market value, ang halaga ng mga asset ay lumampas sa halaga ng libro, na nangangahulugan na ang antas ng panganib ng enterprise na ito ay mas mababa kaysa sa pagkalkula ng halaga ng libro.

Financial Leverage Ratio = (Long Term Liabilities + Short Term Liabilities) / Equity

Financial Leverage Ratio = Pangmatagalang Pananagutan / Equity

Kung ang financial leverage ratio (CFL) ay isinulat ng mga salik, ayon sa G.V. Ang formula ng Savitsky ay magiging ganito:

CFL \u003d (Bahagi ng kapital sa utang sa kabuuang mga ari-arian) / (Bahagi ng nakapirming kapital sa kabuuang mga ari-arian) / (Bahagi kapital ng paggawa sa kabuuang mga ari-arian) / (bahagi ng kapital sa paggawa sa kasalukuyang mga ari-arian) * Kakayahang pagmaniobra ng equity)

Ang epekto ng financial leverage (leverage)

Ang financial leverage ratio ay malapit na nauugnay sa financial leverage effect, na tinutukoy din bilang financial leverage effects. Ang epekto ng financial leverage ay nagpapakita ng rate ng pagtaas sa return on equity na may pagtaas sa bahagi ng hiniram na kapital.

Epekto ng Leverage = (1- Income Tax Rate) * (Gross Margin Ratio - Average na Interes sa Loan ng Kumpanya) * (Halaga ng Hiniram na Capital) / (Halaga ng Equity ng Kumpanya)

(1-Income tax rate) ay isang tax corrector - nagpapakita ng kaugnayan sa pagitan ng epekto ng financial leverage at iba't ibang mga rehimen sa buwis.

(Gross Margin Ratio - Average na Interes sa isang Business Loan) ay kumakatawan sa pagkakaiba sa pagitan ng kakayahang kumita ng produksyon at ang average na interes sa mga pautang at iba pang mga pananagutan.

(Halaga ng hiniram na kapital) / (Halaga ng sariling kapital ng isang negosyo) ay isang koepisyent ng pinansiyal na leverage (leverage) na nagpapakilala sa istruktura ng kapital ng isang negosyo at ang antas ng panganib sa pananalapi.

Mga normatibong halaga ng ratio ng leverage sa pananalapi

Ang normatibong halaga sa domestic practice ay ang halaga ng leverage ratio na katumbas ng 1, iyon ay, pantay na bahagi ng parehong pananagutan at equity.

Sa mga binuo na bansa, bilang panuntunan, ang leverage ratio ay 1.5, iyon ay, 60% ng utang at 40% ng equity.

Kung ang koepisyent ay mas malaki kaysa sa 1, pinondohan ng kumpanya ang mga ari-arian nito sa gastos ng mga hiniram na pondo mula sa mga nagpapautang; kung ito ay mas mababa sa 1, pinondohan ng kumpanya ang mga ari-arian nito mula sa sarili nitong mga pondo.

Gayundin, ang mga normatibong halaga ng ratio ng leverage sa pananalapi ay nakasalalay sa industriya ng negosyo, ang laki ng negosyo, ang intensity ng kapital ng produksyon, ang panahon ng pagkakaroon, ang kakayahang kumita ng produksyon, atbp. Samakatuwid, ang koepisyent ay dapat ihambing sa mga katulad na negosyo sa industriya.

Ang mga kumpanyang may predictable na cash flow para sa mga kalakal, pati na rin ang mga organisasyong may mataas na bahagi ng mataas na likidong mga asset, ay maaaring magkaroon ng mataas na halaga ng financial leverage ratio.

Pinagmulan: "beintrend.ru"

Pinansyal na Leverage

Ang balikat ng pinansiyal na pingga ay nagpapakilala sa lakas ng epekto ng pinansiyal na pagkilos - ito ang ratio sa pagitan ng hiniram (SL) at sariling mga pondo (SS).

Ang pagpili ng mga sangkap na ito ay nagbibigay-daan sa iyo na may layunin na pamahalaan ang pagbabago sa epekto ng pinansiyal na pagkilos sa pagbuo ng istraktura ng kapital.

Kaya, kung ang pagkakaiba ay may positibong halaga, kung gayon ang anumang pagtaas sa pinansiyal na pagkilos, i.e. ang pagtaas sa bahagi ng mga hiniram na pondo sa istruktura ng kapital ay hahantong sa pagtaas ng epekto nito.

Alinsunod dito, kung mas mataas ang positibong halaga ng pagkakaiba-iba ng leverage sa pananalapi, mas mataas, ang iba pang mga bagay ay pantay, ang magiging epekto nito. Gayunpaman, ang paglago ng epekto ng pinansiyal na pagkilos ay may ilang mga limitasyon, at ito ay kinakailangan upang mapagtanto ang malalim na kontradiksyon at hindi mapaghihiwalay na koneksyon sa pagitan ng kaugalian at ang pagkilos ng pinansiyal na pagkilos.

Sa proseso ng pagtaas ng bahagi ng hiniram na kapital, bumababa ang antas ng katatagan ng pananalapi ng negosyo, na humahantong sa pagtaas ng panganib ng pagkabangkarote nito. Pinipilit nito ang mga nagpapahiram na taasan ang antas ng mga rate ng pagpapahiram, na isinasaalang-alang ang pagsasama ng pagtaas ng premium para sa karagdagang panganib sa pananalapi.

Pinapataas nito ang average na kinakalkula na rate ng interes, na (sa isang partikular na antas ng economic return sa mga asset) ay humahantong sa isang pagbawas sa pagkakaiba.

Sa mataas na halaga ng leverage ng financial leverage, ang kaugalian nito ay maaaring bawasan sa zero, kung saan ang paggamit ng hiniram na kapital ay hindi nagpapataas ng return on equity.

Sa negatibong halaga Differential, bababa ang return on equity, dahil ang bahagi ng tubo na nabuo ng equity capital ay gagastusin sa pagseserbisyo sa hiniram na kapital na ginamit sa mataas na rate ng interes para sa utang. Kaya, ang pag-akit ng karagdagang hiniram na kapital ay ipinapayong lamang kung ang antas ng kakayahang kumita ng ekonomiya ng negosyo ay lumampas sa halaga ng mga hiniram na pondo.

Ang pagkalkula ng epekto ng pinansiyal na pagkilos ay ginagawang posible upang matukoy ang marginal na limitasyon ng bahagi ng paggamit ng hiniram na kapital para sa tiyak na negosyo, kalkulahin ang mga katanggap-tanggap na kondisyon ng kredito.

Pinagmulan: "center-yf.ru"

Degree of financial leverage (DFL) effect

Ang epekto ng financial leverage ay isang indicator na sumasalamin sa pagbabago sa return on equity na nakuha sa pamamagitan ng paggamit ng mga hiniram na pondo at kinakalkula gamit ang sumusunod na formula:

kung saan ang DFL ay ang epekto ng financial leverage, sa porsyento;
t ay ang rate ng buwis sa kita, sa mga kaugnay na termino;
ROA — return on assets (economic profitability on EBIT) sa %;
r — rate ng interes sa hiniram na kapital, sa %;
D - hiniram na kapital;
E - equity.

Ang epekto ng pinansiyal na pagkilos ay ipinakikita sa pagkakaiba sa pagitan ng halaga ng hiniram at inilalaan na kapital, na nagpapahintulot sa iyo na mapataas ang kita sa equity at mabawasan ang mga panganib sa pananalapi.

Ang positibong epekto ng financial leverage ay batay sa katotohanan na ang rate ng bangko sa isang normal na kapaligiran sa ekonomiya ay mas mababa kaysa sa return on investment. Ang negatibong epekto (o ang reverse side ng financial leverage) ay nangyayari kapag ang return on asset ay bumaba sa ibaba ng loan rate, na humahantong sa pinabilis na pagkalugi.

Hindi sinasadya, ang karaniwang pinanghahawakang teorya ay ang US subprime crisis ay isang manipestasyon ng negatibong epekto ng financial leverage.

Noong inilunsad ang programa ng non-standard na mortgage lending, mababa ang mga rate ng interes sa mga pautang, habang lumalaki ang mga presyo ng real estate. Ang mababang kita na strata ng populasyon ay nasangkot sa espekulasyon sa pananalapi, dahil halos ang tanging paraan para mabayaran nila ang utang ay ang pagbebenta ng pabahay na tumaas ang presyo.

Nang ang mga presyo ng pabahay ay bumababa, at ang mga rate ng pautang ay tumaas dahil sa pagtaas ng mga panganib (ang pagkilos ay nagsimulang makabuo ng mga pagkalugi, hindi kita), ang pyramid ay gumuho.

Pagkalkula ng epekto ng pinansiyal na pagkilos

Ang epekto ng financial leverage (DFL) ay ang produkto ng dalawang bahagi na inayos ng tax factor (1 - t), na nagpapakita ng lawak kung saan ang epekto ng financial leverage ay ipinakita dahil sa magkakaibang antas ng income tax.

Dif = ROA - r,

kung saan ang r ay ang rate ng interes sa hiniram na kapital, sa %;
ROA - return on asset (economic profitability sa EBIT) sa%.

Kung ang pagkakaiba ay magiging mas mababa sa zero, kung gayon ang epekto ng pinansiyal na pagkilos ay kikilos lamang sa kapinsalaan ng organisasyon.

Kaya, ang epekto ng financial leverage ay binubuo ng impluwensya ng dalawang bahagi: differential at leverage.

Gayunpaman, habang ang bahagi ng mga hiniram na pondo ay lumalaki, ang kanilang presyo ay tumataas, ang mga kita ay nagsisimulang bumaba, bilang isang resulta, ang pagbalik sa mga ari-arian ay bumababa rin at, samakatuwid, may banta ng pagkuha ng negatibong kaugalian.

Ayon sa mga ekonomista, batay sa isang pag-aaral ng empirical material ng matagumpay na dayuhang kumpanya, ang pinakamainam na epekto ng financial leverage ay nasa loob ng 30-50% ng antas ng economic return on assets (ROA) na may financial leverage na 0.67-0.54. Sa kasong ito, ang pagtaas sa return on equity ay tinitiyak na hindi mas mababa kaysa sa pagtaas ng kakayahang kumita ng mga pamumuhunan sa mga asset.

Gamit ang formula sa itaas, kakalkulahin natin ang epekto ng financial leverage.

Ang mga resulta ng pagkalkula na ipinakita sa talahanayan ay nagpapakita na sa pamamagitan ng pag-akit ng hiniram na kapital, ang organisasyon ay nakapagpataas ng return on equity ng 9.6%.

Tinutukoy ng financial leverage ang posibilidad ng pagtaas ng return on equity at ang panganib ng pagkawala ng financial stability. Kung mas mataas ang bahagi ng hiniram na kapital, mas mataas ang sensitivity ng netong kita sa mga pagbabago sa kita sa balanse. Kaya, sa karagdagang paghiram, ang pagbalik sa equity ay maaaring tumaas, sa kondisyon na:

kung ROA > i, ROE > ROA at ΔROE = (ROA - i) * D/E

Samakatuwid, ipinapayong makaakit ng mga hiniram na pondo kung ang nakamit na return on assets na ROA ay lumampas sa rate ng interes para sa pautang i. Pagkatapos ay ang pagtaas sa bahagi ng mga hiniram na pondo ay tataas ang return on equity.

Gayunpaman, sa parehong oras, kinakailangan na subaybayan ang kaugalian (ROA - i), dahil sa pagtaas ng leverage ng financial leverage (D / E), ang mga nagpapahiram ay may posibilidad na magbayad para sa kanilang panganib sa pamamagitan ng pagtaas ng rate para sa utang. . Ang pagkakaiba ay sumasalamin sa panganib ng nagpapahiram: kung mas malaki ito, mas mababa ang panganib.

Ang pagkakaiba ay hindi dapat negatibo, at ang epekto ng pinansiyal na leverage ay dapat na pinakamainam na katumbas ng 30-50% ng return on asset, dahil mas malakas ang epekto ng financial leverage, mas mataas ang financial risk ng loan default, bumabagsak na mga dividend at share. mga presyo.

Pinagmulan: "afdanalyse.ru"

Leverage sa pananalapi (pinansyal na leverage)

Ang leverage sa pananalapi (pinansyal na leverage) ay ang ratio ng hiniram na kapital ng isang kumpanya sa sarili nitong mga pondo, ito ay nagpapakilala sa antas ng panganib at katatagan ng kumpanya. Kung mas maliit ang financial leverage, mas matatag ang posisyon. Sa kabilang banda, pinahihintulutan ka ng hiniram na kapital na mapataas ang kita sa equity, i.e. makakuha ng karagdagang return on equity.

Ang isang tagapagpahiwatig na sumasalamin sa antas ng karagdagang kita kapag gumagamit ng hiniram na kapital ay tinatawag na epekto ng pinansiyal na pagkilos. Kinakalkula ito gamit ang sumusunod na formula:

EGF \u003d (1 - Sn) × (KR - Sk) × ZK / SK,

kung saan ang EFR ay ang epekto ng financial leverage, %.
Cn - rate ng buwis sa kita, sa mga terminong decimal.
KR - return on asset ratio (ang ratio ng kabuuang kita sa average na halaga ng mga asset),%.
Sk - ang average na laki mga rate ng interes para sa mga pautang,%. Para sa mas tumpak na pagkalkula, maaari mong kunin ang average na timbang na rate para sa utang.
ZK - average na halaga ginamit ang hiniram na kapital.
SC - ang average na halaga ng equity capital.

Ang formula para sa pagkalkula ng epekto ng financial leverage ay naglalaman ng tatlong salik:

(1-Sn) - hindi nakasalalay sa negosyo.
(KR-SK) - ang pagkakaiba sa pagitan ng return on asset at ang interest rate para sa isang loan. Ito ay tinatawag na kaugalian (D).
(LC/SK) - financial leverage (FR).

Isulat natin ang formula para sa epekto ng financial leverage sa madaling sabi:

EGF \u003d (1 - Cn) × D × FR.

2 konklusyon ang maaaring makuha:

Ang pagiging epektibo ng paggamit ng hiniram na kapital ay nakasalalay sa ratio sa pagitan ng pagbabalik sa mga ari-arian at ang rate ng interes para sa utang. Kung ang rate para sa isang pautang ay mas mataas kaysa sa return on asset, ang paggamit ng hiniram na kapital ay hindi kumikita.
Ceteris paribus, mas malaki ang pinansiyal na leverage na gumagawa ng mas malaking epekto.

Pinagmulan: "finances-analysis.ru"

Mga pamamaraan para sa pagkalkula ng pinansiyal na pagkilos

Unang paraan

Ang kakanyahan ng pinansiyal na pagkilos ay ipinakita sa epekto ng utang sa kakayahang kumita ng negosyo. Ang pagsasama-sama ng mga gastos sa pahayag ng kita sa mga gastos sa produksyon at pananalapi ay nagbibigay-daan sa amin na matukoy ang dalawang pangunahing grupo ng mga salik na nakakaapekto sa kita:

ang dami, istraktura at kahusayan ng pamamahala ng mga gastos na nauugnay sa pagpopondo ng kasalukuyan at hindi kasalukuyang mga asset;
ang dami, istraktura at gastos ng mga mapagkukunan ng financing ng mga pondo ng negosyo.

Batay sa mga tagapagpahiwatig ng kita, ang mga tagapagpahiwatig ng kakayahang kumita ng negosyo ay kinakalkula. Kaya, ang dami, istraktura at gastos ng mga mapagkukunan ng pagpopondo ay nakakaapekto sa kakayahang kumita ng negosyo. Gumagamit ang mga negosyo sa iba't ibang mapagkukunan ng financing, kabilang ang sa pamamagitan ng paglalagay ng mga pagbabahagi o ang pag-akit ng mga pautang at paghiram.

Ang pag-akit ng equity capital ay hindi limitado ng anumang timeframe, kaya itinuturing ng isang joint-stock na kumpanya ang mga naaakit na pondo ng mga shareholder bilang sarili nitong kapital. Ang paglikom ng mga pondo sa pamamagitan ng mga pautang at paghiram ay limitado sa ilang mga panahon. Gayunpaman, ang kanilang paggamit ay nakakatulong upang mapanatili ang kontrol sa pamamahala ng isang pinagsamang kumpanya ng stock, na maaaring mawala dahil sa paglitaw ng mga bagong shareholder.

Ang isang negosyo ay maaaring gumana sa pamamagitan ng pagpopondo sa mga gastos nito mula lamang sa sarili nitong kapital, ngunit walang negosyo ang maaaring gumana lamang sa mga hiniram na pondo. Bilang isang patakaran, ang negosyo ay gumagamit ng parehong mga mapagkukunan, ang ratio sa pagitan ng kung saan ay bumubuo ng istraktura ng pananagutan.

Ang istraktura ng mga pananagutan ay tinatawag na istraktura ng pananalapi, ang istraktura ng mga pangmatagalang pananagutan ay tinatawag na istraktura ng kapital. Kaya, ang istraktura ng kapital ay isang mahalagang bahagi ng istraktura ng pananalapi. Ang mga pangmatagalang pananagutan na bumubuo sa istruktura ng kapital at kasama ang equity at pangmatagalang hiniram na kapital ay tinatawag na fixed capital.

Istruktura ng kapital = istrukturang pinansyal - panandaliang utang = pangmatagalang pananagutan (patuloy na kapital).

Kapag bumubuo ng istrukturang pinansyal (ang istraktura ng mga pananagutan sa pangkalahatan), mahalagang matukoy:

ang ratio sa pagitan ng pangmatagalan at panandaliang paghiram;
ang bahagi ng bawat isa sa mga pangmatagalang pinagkukunan (sariling at hiniram na kapital) bilang resulta ng mga pananagutan.

Ang paggamit ng mga hiniram na pondo bilang pinagmumulan ng asset financing ay lumilikha ng epekto ng financial leverage.

Ang epekto ng pinansiyal na leverage: ang paggamit ng mga pangmatagalang hiniram na pondo, sa kabila ng kanilang pagbabayad, ay humahantong sa pagtaas ng return on equity.

Ang kakayahang kumita ng isang negosyo ay tinatasa gamit ang mga ratio ng kakayahang kumita, kabilang ang mga ratio ng kakayahang kumita para sa mga benta, return on asset (profit/asset) at return on equity (profit/equity). Ang relasyon sa pagitan ng return on equity at return on asset ay nagpapahiwatig ng kahalagahan ng utang ng kumpanya.

Return on equity ratio (sa kaso ng paggamit ng mga hiniram na pondo) = tubo - interes sa pagbabayad ng utang na hiniram na kapital / equity capital.

Ang halaga ng utang ay maaaring ipahayag sa kamag-anak at ganap na mga termino, i.e. direkta sa interes na naipon sa isang pautang o pautang, at sa mga tuntunin sa pananalapi - ang halaga ng mga pagbabayad ng interes, na kinakalkula sa pamamagitan ng pag-multiply ng natitirang halaga ng utang sa rate ng interes na nabawasan sa panahon ng paggamit.

Return on asset = tubo / asset.

Ibahin natin ang formula na ito para makuha ang halaga ng tubo:

Profit = return on asset na asset.

Ang mga asset ay maaaring ipahayag sa mga tuntunin ng halaga ng kanilang mga pinagmumulan ng pagpopondo, i.e. sa pamamagitan ng mga pangmatagalang pananagutan (ang kabuuan ng sarili at hiniram na kapital):

Mga asset = equity + capital sa utang.

Palitan ang nagresultang pagpapahayag ng mga asset sa formula ng kita:

Profit = return on asset (equity + debt).

At sa wakas, pinapalitan namin ang nagresultang pagpapahayag ng tubo sa dating na-convert na formula para sa return on equity:

Return on equity = return on asset ratio (equity + borrowed capital) - interes sa pagbabayad ng utang hiniram na capital / equity capital.

Return on equity = return on asset equity + return on assets borrowed capital - interes sa pagbabayad ng utang hiniram na capital / equity capital.

Return on equity \u003d return on asset equity + utang (ROA - interes sa utang) / equity.

Kaya, ang halaga ng return on equity ay tumataas sa paglaki ng utang hangga't ang halaga ng return on asset ay mas mataas kaysa sa interest rate sa mga pangmatagalang hiniram na pondo. Ang phenomenon na ito ay tinatawag na epekto ng financial leverage.

Para sa isang enterprise na pinondohan ang mga aktibidad nito mula lamang sa sarili nitong mga pondo, ang return on equity ay humigit-kumulang 2/3 ng return on asset; ang isang negosyo na gumagamit ng mga hiniram na pondo ay may 2/3 ng return on asset kasama ang epekto ng financial leverage.

Kasabay nito, ang pagbabalik sa equity ay tumataas o bumababa depende sa pagbabago sa istraktura ng kapital (ang ratio ng sarili at pangmatagalang hiniram na mga pondo) at ang rate ng interes, na kung saan ay ang halaga ng pag-akit ng mga pangmatagalang hiniram na pondo. Dito pumapasok ang financial leverage.

Quantification ang puwersa ng pinansiyal na pagkilos ay isinasagawa gamit ang sumusunod na pormula:

Lakas ng financial leverage = 2/3 (return on asset - interest rate sa mga loan at borrowings) (pangmatagalang utang / equity).

Ito ay sumusunod mula sa formula sa itaas na ang epekto ng financial leverage ay nangyayari kapag may pagkakaiba sa pagitan ng return on asset at rate ng interes, na ang presyo (gastos) ng mga pangmatagalang hiniram na pondo. Sa kasong ito, ang taunang rate ng interes ay nabawasan sa panahon ng paggamit ng pautang at tinatawag na average na rate ng interes.

Average na rate ng interes = ang kabuuan ng interes sa lahat ng pangmatagalang mga kredito at pautang para sa nasuri na panahon / ang kabuuang halaga ng mga naaakit na kredito at pautang sa nasuri na panahon 100%.

Ang formula para sa epekto ng pinansiyal na pagkilos ay may kasamang dalawang pangunahing tagapagpahiwatig:

ang pagkakaiba sa pagitan ng return on asset at ang average, interest rate, na tinatawag na differential;
ang ratio ng pangmatagalang utang sa equity, na tinatawag na leverage.

Batay dito, ang pormula para sa epekto ng pinansiyal na pagkilos ay maaaring isulat tulad ng sumusunod:

Ang lakas ng pinansiyal na leverage = 2/3 ng leverage differential.

Pagkatapos mabayaran ang mga buwis, nananatili ang 2/3 ng differential. Ang pormula para sa epekto ng pinansiyal na pagkilos, na isinasaalang-alang ang mga buwis na binayaran, ay maaaring katawanin bilang mga sumusunod:

Ang lakas ng epekto ng financial leverage = (1 - profit tax rate) 2/3 ng differential x leverage.

Posible upang madagdagan ang kakayahang kumita ng sariling mga pondo sa pamamagitan ng mga bagong paghiram lamang sa pamamagitan ng pagkontrol sa estado ng kaugalian, ang halaga nito ay maaaring:

positibo kung ang return on asset ay mas mataas kaysa sa average na rate ng interes (positibo ang epekto ng financial leverage);
katumbas ng zero kung ang return on asset ay katumbas ng average na rate ng interes (ang epekto ng financial leverage ay zero);
negatibo kung ang return on asset ay mas mababa sa average na rate ng interes (negatibo ang epekto ng financial leverage).

Kaya, ang halaga ng return on equity ay tataas habang ang mga hiniram na pondo ay tumaas hanggang ang average na rate ng interes ay maging katumbas ng halaga ng return on asset.

Sa sandali ng pagkakapantay-pantay ng average na rate ng interes at ang pagbabalik sa mga ari-arian, ang epekto ng pingga ay "babalik", at sa karagdagang pagtaas sa mga hiniram na pondo, sa halip na dagdagan ang kita at pagtaas ng kakayahang kumita, magkakaroon ng mga tunay na pagkalugi at kawalan ng kakayahang kumita ng negosyo.

Tulad ng anumang iba pang tagapagpahiwatig, ang antas ng epekto ng pampinansyal na pagkilos ay dapat magkaroon ng pinakamainam na halaga.

Ito ay pinaniniwalaan na pinakamainam na antas ay katumbas ng 1/3 - 2/3 ng halaga ng return on asset.

Pangalawang paraan

Sa pamamagitan ng pagkakatulad sa produksyon (operational) leverage, ang epektong puwersa ng financial leverage ay maaaring tukuyin bilang ratio ng rate ng pagbabago sa net at gross profit:

Ang lakas ng epekto ng financial leverage ay ang rate ng pagbabago sa net profit / ang rate ng pagbabago sa gross profit.

Sa kasong ito, ang lakas ng epekto ng financial leverage ay nagpapahiwatig ng antas ng sensitivity ng netong kita sa mga pagbabago sa kabuuang kita.

Pangatlong paraan

Ang financial leverage ay maaari ding tukuyin bilang ang porsyento ng pagbabago sa netong kita sa bawat ordinaryong bahagi na hindi pa nababayaran dahil sa pagbabago sa netong resulta ng pagpapatakbo ng pamumuhunan (mga kita bago ang interes at mga buwis):

Lakas ng financial leverage = porsyento ng pagbabago sa netong kita sa bawat ordinaryong bahagi sa sirkulasyon / porsyento ng pagbabago sa netong resulta ng pagsasamantala sa pamumuhunan.

Isaalang-alang ang mga indicator na kasama sa formula ng financial leverage.

Ang konsepto ng mga kita sa bawat ordinaryong bahagi sa sirkulasyon:

Net income ratio per share outstanding = netong kita - halaga ng mga dibidendo sa mga ginustong share / bilang ng mga ordinaryong share na hindi pa nababayaran.

Bilang ng mga karaniwang bahagi sa sirkulasyon = kabuuang bilang ng mga karaniwang pagbabahagi na hindi pa nababayaran - treasury ng mga karaniwang pagbabahagi sa portfolio ng kumpanya.

Ang earnings per share ratio ay isa sa pinakamahalagang indicator na nakakaapekto sa market value ng shares ng isang kumpanya. Gayunpaman, dapat tandaan na:

ang tubo ay isang bagay ng pagmamanipula at, depende sa mga pamamaraang ginamit accounting maaaring artipisyal na overestimated (FIFO method) o underestimated (LIFO method);
ang direktang pinagmumulan ng pagbabayad ng dibidendo ay hindi tubo, ngunit cash;
Sa pamamagitan ng pagbili ng sarili nitong mga pagbabahagi, binabawasan ng kumpanya ang kanilang bilang sa sirkulasyon, at samakatuwid ay pinapataas ang halaga ng kita sa bawat bahagi.

Ang konsepto ng netong resulta ng pagpapatakbo ng pamumuhunan. Ang pamamahala sa pananalapi sa Kanluran ay gumagamit ng apat na pangunahing tagapagpahiwatig na nagpapakilala sa pagganap ng pananalapi ng isang negosyo:

Dagdag na halaga;
kabuuang resulta ng pagsasamantala sa mga pamumuhunan;
netong resulta ng pagsasamantala sa mga pamumuhunan;
return on asset.

Dagdag na halaga

Ang idinagdag na halaga (NA) ay ang pagkakaiba sa pagitan ng halaga ng mga ginawang produkto at ng halaga ng mga natupok na hilaw na materyales, materyales at serbisyo:

Idinagdag na halaga \u003d halaga ng mga ginawang produkto - halaga ng mga natupok na hilaw na materyales, materyales at serbisyo.

Sa sarili nitong paraan pang-ekonomiyang kakanyahan ang idinagdag na halaga ay kumakatawan sa bahaging iyon ng halaga ng produktong panlipunan, na bagong likha sa proseso ng produksyon. Ang isa pang bahagi ng halaga ng produktong panlipunan ay ang halaga ng mga hilaw na materyales, materyales, kuryente, paggawa, atbp.

Kabuuang resulta ng pagsasamantala sa mga pamumuhunan

Ang Gross Result of Exploitation of Investments (BREI) ay ang pagkakaiba sa pagitan ng idinagdag na halaga at mga gastos sa paggawa (direkta at hindi direkta). Ang overspending tax ay maaari ding ibawas sa kabuuang resulta sahod:

Kabuuang resulta ng pagsasamantala sa mga pamumuhunan = idinagdag na halaga - mga gastos (direkta at hindi direktang) para sa sahod - buwis sa mga overrun sa sahod.

Ang kabuuang resulta ng pagsasamantala sa pamumuhunan (BREI) ay isang intermediate na tagapagpahiwatig ng pagganap sa pananalapi ng isang negosyo, ibig sabihin, isang tagapagpahiwatig ng sapat na mga pondo upang masakop ang mga gastos na isinasaalang-alang sa pagkalkula nito.

Netong resulta ng pagsasamantala sa mga pamumuhunan

Ang netong resulta ng pagpapatakbo ng isang pamumuhunan (NREI) ay ang pagkakaiba sa pagitan ng kabuuang resulta ng pagpapatakbo ng isang pamumuhunan at ang halaga ng pagpapanumbalik ng mga fixed asset. Sa pang-ekonomiyang kakanyahan nito, ang kabuuang resulta ng pagsasamantala sa mga pamumuhunan ay hindi hihigit sa tubo bago ang interes at buwis.

Sa pagsasagawa, ang kita sa balanse ay kadalasang kinukuha bilang netong resulta ng pagpapatakbo ng mga pamumuhunan, na mali, dahil ang kita ng balanse (kita na inilipat sa balanse) ay kita pagkatapos magbayad hindi lamang ng interes at buwis, kundi pati na rin ng mga dibidendo. :

Netong resulta ng pagpapatakbo ng mga pamumuhunan = kabuuang resulta ng pagpapatakbo ng mga pamumuhunan - ang halaga ng pagpapanumbalik ng mga fixed asset (depreciation).

Pagbabalik sa mga asset

Ang kakayahang kumita ay ang ratio ng resulta sa mga pondong ginastos. Ang return on asset (RA) ay nauunawaan bilang ratio ng tubo bago ang interes at mga buwis sa mga asset - ang mga pondong ginugol sa produksyon ng mga produkto:

Return on Assets = (net return on investment / asset) 100%

Ang pagbabago sa formula para sa return on asset ay magbibigay-daan sa iyong makakuha ng mga formula para sa kakayahang kumita ng mga benta at pagbabalik ng asset. Upang gawin ito, gumagamit kami ng isang simpleng tuntunin sa matematika: ang pagpaparami ng numerator at denominator ng isang fraction sa parehong numero ay hindi magbabago sa halaga ng fraction. I-multiply ang numerator at denominator ng fraction (return on asset) sa dami ng mga benta at hatiin ang resultang figure sa dalawang fraction:

Return on asset = (netong resulta ng pagpapatakbo ng dami ng benta ng mga pamumuhunan / dami ng benta ng mga asset) 100% = (netong resulta ng pagpapatakbo ng mga pamumuhunan / dami ng benta) (dami ng benta / mga asset) 100%.

Ang resultang formula para sa return on asset sa kabuuan ay tinatawag na Dupont formula. Ang mga tagapagpahiwatig na kasama sa formula na ito ay may kanilang mga pangalan at kanilang kahulugan. Ang ratio ng netong resulta ng pagpapatakbo ng mga pamumuhunan sa dami ng mga benta ay tinatawag na komersyal na margin. Sa esensya, ang koepisyent na ito ay walang iba kundi ang koepisyent ng kakayahang kumita ng pagpapatupad.

Ang tagapagpahiwatig na "dami ng benta / mga asset" ay tinatawag na ratio ng pagbabago, sa esensya, ang ratio na ito ay hindi hihigit sa ratio ng turnover ng asset. Kaya, ang regulasyon ng return on asset ay nabawasan sa regulasyon ng commercial margin (sales profitability) at ang transformation ratio (asset turnover).

Ngunit bumalik sa pinansiyal na pagkilos. Palitan natin ang mga pormula para sa netong kita sa bawat ordinaryong bahagi sa sirkulasyon at ang netong resulta ng pagpapatakbo ng mga pamumuhunan sa pormula para sa puwersa ng pinansiyal na pagkilos:

Ang lakas ng epekto ng financial leverage - porsyento ng pagbabago sa netong kita sa bawat ordinaryong bahagi sa sirkulasyon / porsyento ng pagbabago sa netong resulta ng pagpapatakbo ng mga pamumuhunan = (net profit - ang halaga ng mga dibidendo sa ginustong pagbabahagi / ang bilang ng mga ordinaryong pagbabahagi sa sirkulasyon) / (netong resulta ng pagpapatakbo ng mga pamumuhunan / mga ari-arian) isang daang%.

Ginagawang posible ng formula na ito na matantya kung anong porsyento ang netong kita sa bawat isang ordinaryong bahagi sa sirkulasyon ay magbabago kung ang netong resulta ng pagpapatakbo ng pamumuhunan ay magbabago ng isang porsyento.

Ural Socio-Economic Institute

Academy of Labor and Social Relations

Department of Financial Management

gawaing kurso

Kurso: Pamamahala sa Pinansyal

Paksa: Ang epekto ng financial leverage: nilalamang pinansyal at pang-ekonomiya, mga paraan ng pagkalkula at saklaw sa paggawa ng mga desisyon sa pamamahala.

Anyo ng pag-aaral: Korespondensiya

Espesyalidad: Pananalapi at kredito

Kurso: 3, Pangkat: FSZ-302B

Nakumpleto ni: Mingalev Dmitry Rafailovich

Chelyabinsk 2009

Panimula

1. Ang kakanyahan ng epekto ng pinansiyal na pagkilos at mga pamamaraan ng pagkalkula

1.1 Ang unang paraan upang makalkula ang pinansiyal na pagkilos

1.2 Ang pangalawang paraan ng pagkalkula ng pinansiyal na leverage

1.3 Ang ikatlong paraan ng pagkalkula ng pinansiyal na leverage

2. Pinagsamang epekto ng operational at financial leverage

3. Lakas ng pinansiyal na pagkilos sa Russia

3.1 Nakokontrol na mga salik

3.2 Mahalaga ang laki ng negosyo

3.3 Istruktura panlabas na mga kadahilanan nakakaapekto sa epekto ng financial leverage

Konklusyon

Bibliograpiya

Panimula

Ang tubo ay ang pinakasimple at kasabay nito ang pinaka-kumplikadong pang-ekonomiyang kategorya. Nakatanggap siya ng isang bagong nilalaman sa mga kondisyon ng modernong pag-unlad ng ekonomiya bansa, ang pagbuo ng tunay na kalayaan ng mga entidad ng negosyo. Ang pagiging pangunahing puwersang nagtutulak ekonomiya ng merkado, tinitiyak nito ang mga interes ng estado, mga may-ari at mga tauhan ng negosyo. Samakatuwid, isa sa mga kagyat na gawain modernong yugto ay ang karunungan ng mga tagapamahala at tagapamahala ng pananalapi na may mga modernong pamamaraan ng epektibong pamamahala ng pagbuo ng kita sa proseso ng produksyon, pamumuhunan at mga aktibidad sa pananalapi ng negosyo. Ang paglikha at pagpapatakbo ng anumang negosyo ay isang proseso lamang ng pamumuhunan ng mga mapagkukunang pinansyal sa pangmatagalang batayan upang kumita. Ang priyoridad na kahalagahan ay ang alituntunin na ang parehong pagmamay-ari at hiniram na mga pondo ay dapat magbigay ng kita sa anyo ng kita. may kakayahan, epektibong pamamahala Ang pagbuo ng kita ay nagsasangkot ng pagtatayo sa negosyo ng naaangkop na mga sistemang pang-organisasyon at pamamaraan para matiyak ang pamamahalang ito, kaalaman sa mga pangunahing mekanismo para sa pagbuo ng kita, ang paggamit makabagong pamamaraan pagsusuri at pagpaplano nito. Ang isa sa mga pangunahing mekanismo para sa pagpapatupad ng gawaing ito ay ang pinansiyal na pingga

Ang layunin ng gawaing ito ay pag-aralan ang kakanyahan ng epekto ng pinansiyal na pagkilos.

Kasama sa mga gawain ang:

Isaalang-alang ang nilalamang pinansyal at pang-ekonomiya

Isaalang-alang ang mga paraan ng pagkalkula

Isaalang-alang ang saklaw

1. Ang kakanyahan ng epekto ng pinansiyal na pagkilos at mga pamamaraan ng pagkalkula

Ang pamamahala sa pagbuo ng kita ay nagsasangkot ng paggamit ng naaangkop na mga sistema ng organisasyon at pamamaraan, kaalaman sa mga pangunahing mekanismo ng pagbuo ng kita at mga modernong pamamaraan ng pagsusuri at pagpaplano nito. Kapag gumagamit ng pautang sa bangko o nag-iisyu ng mga security securities mga rate ng interes at ang halaga ng utang ay nananatiling pare-pareho sa panahon ng kasunduan sa pautang o ang termino ng sirkulasyon ng mga mahalagang papel. Ang mga gastos na nauugnay sa paglilingkod sa utang ay hindi nakasalalay sa dami ng produksyon at pagbebenta ng mga produkto, ngunit direktang nakakaapekto sa halaga ng natitirang kita sa pagtatapon ng negosyo. Dahil ang interes sa mga pautang sa bangko at mga debt securities ay sinisingil sa mga negosyo (mga gastos sa pagpapatakbo), ang paggamit ng utang bilang pinagmumulan ng financing ay mas mura para sa negosyo kaysa sa iba pang mga pinagkukunan na binabayaran mula sa netong kita (halimbawa, mga dibidendo sa mga pagbabahagi). Gayunpaman, ang pagtaas sa bahagi ng mga hiniram na pondo sa istraktura ng kapital ay nagdaragdag ng panganib ng kawalan ng kakayahan ng negosyo. Dapat itong isaalang-alang kapag pumipili ng mga mapagkukunan ng pagpopondo. Kinakailangang matukoy ang makatwirang kumbinasyon sa pagitan ng sarili at hiniram na mga pondo at ang antas ng epekto nito sa kita ng negosyo. Isa sa mga pangunahing mekanismo para makamit ang layuning ito ay ang pinansiyal na pagkilos.

Pinansyal na pagkilos (leverage) ay nagpapakilala sa paggamit ng mga hiniram na pondo ng negosyo, na nakakaapekto sa halaga ng return on equity. Ang leverage sa pananalapi ay isang layunin na kadahilanan na lumitaw sa pagdating ng mga hiniram na pondo sa halaga ng kapital na ginagamit ng negosyo, na nagpapahintulot sa ito na makatanggap ng karagdagang kita sa equity.

Ang ideya ng financial leverage konsepto ng Amerikano ay binubuo sa pagtatasa ng antas ng panganib para sa mga pagbabago sa netong kita na dulot ng patuloy na halaga ng mga gastos sa serbisyo sa utang ng kumpanya. Ang pagkilos nito ay makikita sa katotohanan na ang anumang pagbabago sa operating profit (mga kita bago ang interes at mga buwis) ay bumubuo ng mas makabuluhang pagbabago sa netong kita. Sa dami, ang pag-asa na ito ay nailalarawan sa pamamagitan ng tagapagpahiwatig ng lakas ng epekto ng pinansiyal na leverage (SVFR):

Interpretasyon ng ratio ng financial leverage: ipinapakita nito kung ilang beses lumampas ang kita bago ang interes at buwis sa netong kita. lower bound ang koepisyent ay pagkakaisa. Kung mas malaki ang kamag-anak na halaga ng mga hiniram na pondo na naaakit ng negosyo, mas malaki ang halaga ng interes na binabayaran sa kanila, mas mataas ang epekto ng pinansiyal na leverage, mas variable ang netong kita. Kaya, ang pagtaas sa bahagi ng mga hiniram na mapagkukunan sa pananalapi sa kabuuang halaga ng mga pangmatagalang mapagkukunan ng mga pondo, na, sa pamamagitan ng kahulugan, ay katumbas ng pagtaas ng lakas ng epekto ng pinansiyal na pagkilos, ceteris paribus, ay humahantong sa mas malaking pananalapi. kawalang-tatag, na ipinahayag sa hindi gaanong mahuhulaan na netong kita. Dahil ang pagbabayad ng interes, hindi katulad, halimbawa, ang pagbabayad ng mga dibidendo, ay sapilitan, pagkatapos ay may medyo mataas na lebel pinansiyal na leverage, kahit na bahagyang pagbaba sa mga kita ay maaaring magkaroon ng masamang kahihinatnan kumpara sa isang sitwasyon kung saan mababa ang antas ng pinansiyal na leverage.

Kung mas mataas ang puwersa ng financial leverage, mas hindi linear ang ugnayan sa pagitan ng netong kita at mga kita bago maging interes at buwis. Ang isang bahagyang pagbabago (pagtaas o pagbaba) sa mga kita bago ang interes at mga buwis sa ilalim ng mga kondisyon ng mataas na pinansiyal na leverage ay maaaring humantong sa isang makabuluhang pagbabago sa netong kita.

Ang pagtaas sa pinansiyal na pagkilos ay sinamahan ng pagtaas sa antas ng panganib sa pananalapi ng negosyo na nauugnay sa isang posibleng kakulangan ng mga pondo upang magbayad ng interes sa mga pautang at paghiram. Para sa dalawang kumpanya na may parehong output ngunit magkaibang antas pinansiyal na pagkilos, ang pagkakaiba-iba sa netong kita dahil sa mga pagbabago sa dami ng produksyon ay hindi pareho - ito ay mas malaki para sa isang negosyo na may mas mataas na halaga ng antas ng pinansiyal na pagkilos.

Ang konsepto ng European ng financial leverage nailalarawan sa pamamagitan ng isang tagapagpahiwatig ng epekto ng pinansiyal na pagkilos, na sumasalamin sa antas ng karagdagang nabuong tubo sa equity na may ibang bahagi ng paggamit ng mga hiniram na pondo. Ang pamamaraang ito ng pagkalkula ay malawakang ginagamit sa mga bansa ng kontinental na Europa (France, Germany, atbp.).

Ang epekto ng pinansiyal na pagkilos(EFF) ay nagpapakita sa kung anong porsyento ang tumaas na return on equity sa pamamagitan ng pag-akit ng mga hiniram na pondo sa turnover ng enterprise at kinakalkula ng formula:

EGF \u003d (1-Np) * (Ra-Tszk) * ZK / SK

kung saan N p - ang rate ng buwis sa kita, sa mga fraction ng mga yunit;

Rp - return on asset (ang ratio ng halaga ng tubo bago ang interes at mga buwis sa average na taunang halaga ng mga asset), sa mga fraction ng mga unit;

C zk - average na timbang na presyo ng hiniram na kapital, sa mga fraction ng mga yunit;

ZK - ang average na taunang gastos ng hiniram na kapital; Ang SC ay ang average na taunang halaga ng equity capital.

Mayroong tatlong bahagi sa formula sa itaas para sa pagkalkula ng epekto ng financial leverage:

♦ corrector ng buwis ng leverage sa pananalapi(l-Np), na nagpapakita ng lawak kung saan ang epekto ng pinansiyal na pagkilos ay ipinahayag kaugnay ng iba't ibang antas ng pagbubuwis ng mga kita;

♦ leverage differential(ra -C, k), na nagpapakilala sa pagkakaiba sa pagitan ng kakayahang kumita ng mga ari-arian ng negosyo at ang timbang na average na kinakalkula na rate ng interes sa mga pautang at paghiram;

♦ pinansiyal na pakinabang ZK/SK

ang halaga ng hiniram na kapital bawat ruble ng sariling kapital ng kumpanya. Sa mga tuntunin ng inflation, ang pagbuo ng epekto ng financial leverage ay iminungkahi na isaalang-alang depende sa rate ng inflation. Kung ang halaga ng utang at interes ng kumpanya sa mga pautang at paghiram ay hindi na-index, ang epekto ng pinansiyal na leverage ay tumataas, dahil ang pagbabayad ng utang at ang utang mismo ay binayaran ng pinababang halaga ng pera:

EGF \u003d ((1-Np) * (Ra - Tsk / 1 + i) * ZK / SK,

kung saan ang i ay ang katangian ng inflation (inflationary rate of price growth), sa mga fraction ng unit.

Sa proseso ng pamamahala ng pinansiyal na leverage, ang isang tax corrector ay maaaring gamitin sa mga sumusunod na kaso:

♦ kung sa pamamagitan ng iba't ibang uri ang mga aktibidad ng enterprise differentiated tax rate ay itinatag;

♦ kung sa pamamagitan ng ibang mga klase mga aktibidad, ang negosyo ay gumagamit ng mga benepisyo sa buwis sa kita;

♦ kung ang mga indibidwal na subsidiary ng negosyo ay nagpapatakbo sa mga libreng sonang pang-ekonomiya ng kanilang bansa, kung saan mayroong preperensyal na rehimen para sa pagbubuwis ng tubo, gayundin sa mga dayuhang bansa.

Sa mga kasong ito, sa pamamagitan ng pag-impluwensya sa sektoral o rehiyonal na istraktura ng produksyon at, nang naaayon, ang komposisyon ng tubo sa mga tuntunin ng antas ng pagbubuwis nito, posible, sa pamamagitan ng pagbabawas ng average na rate ng buwis sa kita, upang mabawasan ang epekto ng financial leverage tax corrector sa epekto nito (ceteris paribus).

Ang financial leverage differential ay isang kondisyon para sa paglitaw ng epekto ng financial leverage. Ang isang positibong EGF ay nangyayari sa mga kaso kung saan ang kita sa kabuuang kapital (Ra) ay lumampas sa average na timbang na presyo ng mga hiniram na mapagkukunan (Czk)